Оценка эффективности инвестиционных проектов

1. ТЕМА ЛЕКЦИИ: ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

2. ОСНОВНЫЕ ВОПРОСЫ

• 1. Определение и базовые понятия для
оценки инвестиционных проектов
• 2. Методы оценки эффективности
инвестиционных проектов
• 3. Преимущества и недостатки разных
методов

3.

ИНВЕСТИЦИИ – ЭТО ВЛОЖЕНИЕ
КАПИТАЛА С ЦЕЛЬЮ
ПОСЛЕДУЮЩЕГО ЕГО УВЕЛИЧЕНИЯ

4.

ПРИРОСТ КАПИТАЛА ДОЛЖЕН
ВОЗНАГРАЖДАТЬ ИНВЕСТОРА ЗА РИСК
И ВОЗМЕЩАТЬ ПОТЕРИ ОТ ИНФЛЯЦИИ

5. Определение инвестиционного проекта

ЗАКОН 39-ФЗ:
«ИНВЕСТИЦИОННЫЙ
ПРОЕКТ
есть
обоснование
экономической
целесообразности,
объема
и
сроков
капитальных вложений, в том числе
необходимая проектно-сметная документация,
разработанная в соот-ии с законом РФ и
утвержденными в установленном порядке
стандартами(нормами и правилами), а также
описание
практических
действий
по
осуществлению инвестиций (бизнес-план)»

6. КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Величина
требуемых
инвестиций
Тип
Тип
предполагаем отношений
ого эффекта
Тип
денежного
потока
Отношение к
риску
Глобальные
Наращивание
объемов
производства
Независим-ь
Ординарный
Рисковый
Народнохозяйствен-е
Сокращение
затрат
Альтернативность
Неординарн-й
Безрисковый
Крупномасштабные
Снижение
риска
Комплементарность
Локальные
Новое
значение
Замещение
Политикоэкономическ.
эффект

7.

• Инвестиционный проект обозначим
набором показателей:
• I0 – начальные капиталовложения в проект
• CF1 CF2,… CFn – денежные потоки
(поступления или расходы) в году t
• n – длительность действия проекта в годах
• Эффективность – достижение наибольшего
дохода при наименьших затратах

8. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ЦИКЛ ПРОЕКТА

ИДЕЯ
Прединвестиционная
фаза
ЭксплуатаЦионная
фаза
Инвестиционная
фаза
Ликвидационная
фаза

9. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

ДИНАМИЧЕСКИЕ
Чистая приведенная
стоимость NPV
Индекс рентабельности
Инвестиций PI
Внутренняя норма
прибыли IRR
Модифицированная внутрен
няя норма прибыли MIRR
Дисконтированный срок
окупаемости DPP
СТАТИСТИЧЕКИЕ
Срок окупаемости
Инвестиций
PP
Коэффициент эффективности
инвестиций
ARR

10. ЧИСТАЯ ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ NPV – Net Present Value

Определяется
как
сумма
ожидаемых
доходов,
продисконтированных
с помощью r (издержки
привлечения капитала), за минусом первоначальных
вложений:
NPV = -I0 + CF1/(1+r) + … + CFn / (1+r)n
Если предполагаем инвестировать несколько
лет подряд, тогда:
NPV = ∑ CFt / (1+r)t - ∑Ij / (1+i)j

11. Норма дисконта отражает:

1) Выгодность более поздних затрат и более ранних
результатов
2) Минимально допустимую отдачу на вложенный
капитал
3) Наличие альтернативных инвестиционных
вложений
4) Степень риска проекта

12.

13. Внутренняя норма дохода (IRR – Internal Rate of Return)

Можно найти из уравнения:
-I0 + CF1/(1+IRR) + … + CFn / (1+IRR)n = 0
Инвестиционный проект принимается, если IRR > r, и
отвергается если IRR < r.
Если IRR = r, то решение принимается в зависимости от
социальной значимости проекта.

14. Индекс прибыльности (PI – Profitability Index)

PI = [CF1/(1+r) + … + CFn / (1+r)n ] / I0
Проект принимается, если PI > 1.
Проект отвергается, если PI < 1.

15. Дисконтированный срок окупаемости (DPP – Discounted Payback Period)

DPP = I0 / (I 0+NPV)/n
Срок окупаемости сравниваем с периодом
жизни проекта. Если DPP < n, проект
эффективен. Если ситуация обратная, то
проект неэффективен.

16. Простой срок окупаемости (PP - Payback Period)

PP = I0/[(I 0+NV)/n]
Срок окупаемости сравниваем с периодом
жизни проекта. Если PP < n, проект
эффективен. Если ситуация обратная, то
проект неэффективен.

17. Модифицированная внутренняя норма прибыли - MIRR

MIRR- это ставка, при которой суммарная
дисконтированная стоимость оттоков равна
суммарной
наращенной
стоимости
притоков.
Проект отвергается, если MIRR меньше
стоимости капитала. Если MIRR больше
стоимости
капитала,
то
проект
принимается.

18. Метод расчета учетной нормы прибыли (ARR – Accounting Rate of Return)

ARR = PN/(I0 + RV)*0.5
Особенности метода:
1) Не учитывает процесса дисконтирования
2) Доход характеризуется показателем чистой
прибыли(PN)

19. Преимущества и недостатки методов

Метод
Преимущества
Недостатки
NPV
Отражает прогнозную
цену, определяет
коммерческую
эффективность, широко
распространен
Не позволяет судить о
пороге рентабельности и
финансовой прочности
проекта
PI
Удобен для выбора
одного проекта из ряда
альтернативных
Сильно чувствителен к
масштабу проекта
IRR
Рассчитан в процентах,
более удобен, чем NPV
Несет информацию о
приблизительной
величине предела
Сильно чувствителен к
структуре потока проекта

20. Преимущества и недостатки методов

MIRR
Дает более правильную
оценку ставки
реинвестирования
DPP
Позволяет судить о
ликвидности и
рискованности проекта
Простота расчета
Игнорирует денежные
поступления после
истечения окупаемости
проекта
PP
Позволяет судить о
ликвидности и
рискованности проекта
Простота расчета
Не учитывает влияние
доходов последних
периодов
Не учитывает изменения
финансовых средств
Используется для
быстрой отбраковки
проектов, простота
расчета
Не учитывает временной
фактор
Не делает различий для
проектов с од.суммой PN
ARR