Основы управления активами организации (часть 2)

1. Корпоративные финансы

КОРПОРАТИВНЫЕ
ФИНАНСЫ
Л.В. БОЛДЫРЕВА – К.Э.Н., ДОЦЕНТ КАФЕДРЫ
«ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ»
КРАСНОДАРСКОГО ФИЛИАЛА ФИНАНСОВОГО
УНИВЕРСИТЕТА

2. Лекция 6

ЛЕКЦИЯ 6
ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ
ОРГАНИЗАЦИИ (ЧАСТЬ 2)

3. план

ПЛАН
1. Понятие, экономические признаки и состав
оборотных средств корпорации.
2. Функции и источники формирования оборотных
средств.
3. Классификация оборотных средств.
4. Показатели
эффективности
использования
оборотных средств.
5. Плановая потребность в оборотном капитале.
6. Политика управления оборотными активами.

4.

1. Понятие, экономические признаки
оборотных средств корпорации.
и
состав
Оборотный капитал – это сумма денежных средств,
авансированных для создания оборотных производственных
фондов и фондов обращения с целью обеспечения
бесперебойного
процесса
производства
и
реализации
продукции.
Оборотный капитал в каждый данный момент находится в
сфере производства (в виде производственных запасов и
незавершенного производства) и в сфере обращения – в виде
готовой продукции, денежных средств и средств в расчетах.

5.

Оборотный капитала обслуживает весь кругооборот средств
предприятия.
Д – ПЗ… ПЗ – П – ГП… ГП – Д*
(ПЗ и П – Основные производственные фонды, Д и ГП –
Фонды обращения).
В процессе кругооборота средств авансированный капитал
последовательно принимает различные формы стоимости:
денежная – товарная – производительная – товарная –
производительная
и переходит из одной стадии в другую:
снабжение – производство – реализация.

6.

7.

8.

2. Функции и источники формирования оборотных
средств

9.

10.

К собственным источникам формирования оборотных средств
относятся:
- уставный капитал (добавочный капитал, резервный капитал);
- чистая прибыль, направленная на прирост оборотного
капитала;
- источники, приравненные к собственным: (минимальная
задолженность по заработной плате и отчислениям на соцнужды;
платежи заказчиков по части готовности продукции; остатки средств
фонда потребления; минимальная задолженность по залогам за
тару и прочие.);
- средства временно используемые в качестве источников
формирования оборотных средств (средства амортизационного
фонда, нераспределенная прибыль и т.д.)
Сумма собственных средств, направляемая в оборотные активы
предприятия называется собственными оборотными средствами
(СОС).
Способы определения: СОС= П3 ( Капитал и резервы) А1(Внеоборотные активы)
Низкий уровень
предприятий.
СОС
–
главная
причина
банкротства

11.

К заемным источникам формирования оборотных средств
относятся:
- кредиты коммерческих банков (на покрытие переменной части
оборотных активов , на временное восполнение недостатка
собственных оборотных средств, осуществление расчетов и
др.);
- коммерческие кредиты других предприятий (в виде займов,
авансов, векселей);
- кредиторская задолженность (задолженность, связанная с
существующей системой расчетов или возникшая в связи с
нарушением платежной дисциплины).
Таким образом, кредиторская задолженность - денежные
средства не
уплаченные кредиторам, остаются в обороте
предприятия, являются источником его текущей деятельности.

12.

Кредиторская задолженность неоднородна:
1. непосредственно кредиторы – поставщики подрядчики,
бюджет
и др., неплатежи которым возникают из-за
отсутствия средств у предприятия.
2.
векселя к уплате – коммерческий кредит, отсрочка платежа
возникает по взаимному согласию предприятия со своими
поставщиками;
3. авансы полученные – результат договорных отношений или
предоплата

13.

3. Классификация оборотных средств
По функциональному назначению
1.1.Средства, вложенные в оборотные производственные
фонды.
Оборотные производственные фонды обслуживают
сферу
производства.
Главный
признак
оборотных
производственных фондов – они полностью переносят свою
стоимость на стоимость готовой продукции
в каждом
производственном цикле и после реализации готовой
продукции их стоимость вновь возвращается в оборот
средств предприятия в денежной форме через выручку от
продаж. Их основное назначение - обеспечение планомерного
и ритмичного процесса производства на предприятии.
1.2.Средства,
вложенные
в
фонды
обращения
обслуживают сферу обращения. Их основное назначение обеспечение
денежными
средствами
планомерного
осуществления процесса обращения как в организации, так и
во всех отраслях экономики.

14.

По роли в производстве и обращении
• Производственные
запасы
(сырье,
материалы,
покупные
полуфабрикаты,
вспомогательные материалы, др.)
основные
топливо,
• Средства
в
производстве
(незавершенное
производство, полуфабрикаты собственной выработки,
расходы будущих периодов)
• Готовая продукция (готовая продукция на складе,
продукция отгруженная, но не оплаченная; товары для
перепродажи)
• Денежные средства (в кассе; на расчетном счете, в
банке, на валютном счете)
Краткосрочные финансовые вложения
• Дебиторская задолженность и средства в прочих
расчетах.

15.

По принципам организации
• Нормируемые
(все
элементы
оборотных
производственных фондов и готовая продукция на складе,
по которым рассчитывается экономически обоснованная
потребность в оборотных средствах)
• Ненормируемые
(остальные
элементы
фондов
обращения за исключением готовой продукции на складе)

16.

По степени ликвидности
1. Наиболее ликвидные средства (А1)
2. Средства быстро реализуемые (А2)
3. Медленно реализуемые средства (А3)
4. Труднореализуемые (А4)
1. Наиболее ликвидные активы (А1) – к ним относятся суммы
по всем статьям денежных средств, которые могут быть
использованы для проведения расчетов немедленно и
финансовые вложения (ценные бумаги). Данная группа
рассчитывается следующим образом:
А1 = Денежные средства + Финансовые вложения.

17.

2. Быстро реализуемые активы (А2) — активы, для
обращения которых в наличные средства требуется
определенное время. К ним относятся дебиторская
задолженность, платежи по которой ожидаются в
течение 12 месяцев после отчетной даты.
А2 = Краткосрочная дебиторская задолженность.

18.

3. Медленно реализуемые активы (А3) — наименее
ликвидные активы, включающие запасы, кроме строки
«Расходы будущих периодов», налог на добавленную
стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская
задолженность,
платежи
по
которой
ожидаются
более чем через 12 месяцев после отчетной даты.
А3
=
Запасы
+
Долгосрочная
дебиторская
задолженность + Налог на добавленную стоимость +
Прочие оборотные активы - Расходы будущих периодов.

19.

4. Трудно реализуемые активы (А4). В эту группу
включаются все статьи баланса раздела I «Внеоборотные
активы».
А4 = Внеоборотные активы.

20.

Особенностью оборотного капитала является его способность
как минимум однократно оборачиваться в течении года или
одного производственного цикла, если он превышает год.
Характеристика движения оборотного капитала в процессе
операционного цикла представлена на рис. 1.

21.

В рамках операционного цикла принято выделять две его
составные части:
1) производственный цикл организации
2) финансовый цикл (цикл денежного оборота) организации
Производственный цикл показывает период полного оборота
материальных
элементов
оборотных
средств,
предназначенных
для
обслуживания
производственного
процесса, начиная с поступлений товаров в организацию и
заканчивая отгрузкой этих товаров дальнейшим потребителям.

22.

Главным фактором, влияющим на объем, структуру и
эффективность использования оборотного капитала является
его оборачиваемость, которая включает период времени от
момента расходования организацией денежных средств на
приобретение входящих запасов материального оборотного
капитала до поступления средств за реализованную им
продукцию.
Продолжительность
операционного
цикла
рассчитывается по следующей формуле:
(в
днях)
ПОЦ = ПОда + ПОмз +ПОгп + Подз
ПОда – период оборота среднего остатка денежного
оборотного капитала, в днях
ПОмз – продолжительность оборота запасов сырья,
материалов, в днях
ПОгп – продолжительность оборота запасов готовой
продукции, в днях
ПОдз
–
продолжительность
инкассации
дебиторской
задолженности, в днях

23.

Финансовый цикл характеризуется периодом полного
оборота денежных средств, инвестированных в основной
капитал, начиная
с момента погашения кредиторской
задолженности за полученные товары
и заканчивая
инкассацией дебиторской задолженности за реализацию
товаров.
Продолжительность финансового
рассчитывается по формуле:
цикла
(в
днях)
ПФЦ = ППЦ + ПОдз - ПОкз
ППЦ – продолжительность производственного цикла
организации
ПОдз
–
средний
период
оборота
дебиторской
задолженности (в днях)
ПОкз
средний
период
оборота
кредиторской
задолженности (в днях)

24.

4.
Показатели
эффективности
оборотных средств
использования
Наибольшее влияние на состояние оборотных средств
оказывает
оборачиваемость
оборотного
капитала
(оборотных средств).
Оборачиваемость
характеризует
интенсивность
использования оборотных средств по всем фазам
кругооборота и определяется
рядом взаимосвязанных
показателей:

25.

26.

Уменьшение длительности одного оборота оборотных
средств свидетельствует об улучшении их использования на
предприятии.
Чем выше коэффициент оборачиваемости, тем лучше
используются оборотные средства на предприятии.
Чем
меньше
коэффициент
загрузки,
тем
используются оборотные средства на предприятии.
лучше
Чем выше показатель рентабельности, тем эффективнее
используются оборотные средства.

27.

5. Плановая потребность в оборотном капитале

28.

Р - среднесуточное потребление сырья и материалов

29.

Р - суточный выпуск готовой продукции по производственной себестоимости

30.

6 Политика управления оборотными активами
Управление оборотными активами предусматривает
конкретные подходы к управлению каждым видом
оборотных активов. Данная политика включает
выбор основных стратегических решений относительно заданных уровней для каждой категории
оборотных средств и способа их финансирования.
Существует несколько показателей эффективности управления
оборотными средствами, а именно:
1) коэффициент текущей ликвидности — рассчитывается как
отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам;
2) коэффициент быстрой ликвидности — в числителе отнимают
величину товарно-материальных запасов как наименее ликвидный
компонент оборотных активов;
3) коэффициент абсолютной ликвидности — в числителе
только денежные средства;
4) чистый оборотный капитал (или собственные оборотные
средства) — определяется как разница между оборотными
средствами и краткосрочными обязательствами.

31.

Таблица 1 - Показатели эффективности управления оборотными
средствами
Коэффициент
Формула расчета
Коэффициент абсолютной Легкореализуемые активы (А1) / (Наиболее срочные
ликвидности (Кал)
пассивы (П1) + Краткосрочные пассивы (П2)) = (Стр. 1250
Форма 1 + Стр. 1240 Форма 1)) / (Стр. 1520 Форма 1 + Стр.
1510 Форма 1 + Стр. 1550 Форма 1)
Коэффициент быстрой
(промежуточной)
ликвидности (Кбл)
(Коэффициент абсолютной ликвидности + Дебиторская
задолженность до 1 года / Наиболее срочные
обязательства (П1) + Краткосрочные обязательства (П2) =
Коэффициент абсолютной ликвидности + Стр. 1230 Форма
1 / (Стр. 1520 Форма 1 + Стр. 1510 Форма 1 + Стр. 1550
Форма 1)
Коэффициент текущей
(общей) ликвидности (Ктл)
Оборотные активы / (Наиболее срочные пассивы (П1) +
Краткосрочные пассивы (П2)) = Стр. 1200 Форма 1 / (Стр.
1520 Форма 1 + Стр. 1510 Форма 1 + Стр. 1550 Форма 1)
Чистые оборотные активы Оборотные активы - (Наиболее срочные пассивы (П1) +
(капитал) (Чоа)
Краткосрочные пассивы (П2)) = Стр. 1200 Форма 1 - (Стр.
1520 Форма 1 + Стр. 1510 Форма 1 + Стр. 1550 Форма 1)

32.

Для эффективного управления
активами необходимо знать:
оборотными
величину оборотных активов;
величину
средств;
чистых
(собственных)
оборотных
структуру оборотных средств (в процентах);
оборачиваемость
оборотных средств;
отдельных
элементов
рентабельность текущих активов;
длительность
финансового
цикла
(следовательно, и операционного, цикла).

33.

Рациональное управление активами означает не
сведение к минимуму рисков, а фактически умелое
балансирование между рисками, связанными с
недостатком оборотных активов и избытком
оборотных средств.
Оптимальный
уровень
оборотных
средств
позволяет
максимизировать
прибыль
при
приемлемом уровне ликвидности коммерческого
риска.
Управление ликвидностью включает планирование
поступления и использования ликвидных ресурсов
таким образом, чтобы иметь возможность в нужное
время расплатиться по своим краткосрочным
обязательствам.

34.

С точки зрения управления оборотными активами
необходимо
разграничивать
понятия
производственного и финансового циклов.
Производственный цикл (период обращения
запасов) — период с момента поступления
материалов на склад фирмы до момента отгрузки
покупателю продукции, которая была изготовлена
из данных материалов.
Финансовый цикл (цикл обращения денежных
средств) — период с момента оплаты поставщикам
данных материалов (погашение кредиторской
задолженности) до момента получения денег от
покупателя за отгруженную продукцию (погашение
дебиторской задолженности).

35.

Финансовый цикл можно уменьшить следующими
способами:
сокращением
периода
обращения
товарноматериальных запасов за счет более быстрого
производства и реализации товаров;
сокращением периода обращения дебиторской
задолженности за счет ускорения расчетов
(жесткая кредитная политика);
удлинением периода обращения кредиторской
задолженности
(замедление
расчетов
за
приобретенные ресурсы).
Эти действия следует проводить до тех пор, пока не
увеличится себестоимость продукции или не
сократится выручка.

36.

Существуют три следующие альтернативные стратегии
управления оборотными активами, которые отличаются
лишь объемом оборотных средств, необходимых фирме для
поддержания заданного уровня производства.
1. Осторожная, расслабленная стратегия — предполагает
относительно высокий уровень денежных средств, товарноматериальных запасов и ликвидных ценных бумаг. При этом
объем реализации стимулируют кредиты, предоставляемые
покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской
задолженности.
2. Ограничительная стратегия заключается в том, что
денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные
запасы и дебиторская задолженность сведены до минимума.
3. Умеренная стратегия представляет собой нечто среднее
между осторожной и ограничительной стратегией управления
оборотными активами.

37.

Управление
дебиторской
следующие этапы.
задолженностью
включает
1. Контроль за образованием и состоянием дебиторской
задолженности (правильный выбор кредитной политики).
2. Определение политики предоставления кредита и
инкассации для различных групп покупателей и видов
продукции (кредитная политика – порядок погашения
дебиторской задолженности и предлагаемые скидки).
3. Анализ и ранжирование клиентов (на основе кредитных
историй).
4. Контроль расчетов с дебиторами по отсроченным и
просроченным задолженностям (на основе реестра
старения дебиторской задолженности).
5. Прогноз поступлений денежных средств от дебиторов (на
основе коэффициентов инкассации).
6. Определение приемов ускорения востребования долгов и
уменьшения
безнадежных
долгов
(коэффициент
инкассации позволяет определить процент безнадежной
задолженности).
Инкассация наличности – процесс получения денежных средств за реализованную продукцию.

38.

Методы сокращения дебиторской задолженности:
политика инкассации — методы, которым следует
компания для взимания дебиторской задолженности;
заключение договоров с гибкими условиями сроков и
формы оплаты: предоплата, частичная предоплата,
передача на реализацию, выставление промежуточного
счета, банковская гарантия, гибкое ценообразование;
продажа дебиторской задолженности (факторинг).
Факторинг — вид финансовых услуг, оказываемых
коммерческими банками или фактор-компаниями мелким и
средним фирмам-клиентам. Суть услуг состоит в том, что
фактор-фирма, имеющая статус кредитного учреждения,
приобретает у клиента право на взыскание долгов и частично
оплачивает своим клиентам требования к их должникам, т.е.
возвращает долги в размере, как правило, от 70 до 90% долга
до наступления срока их оплаты должником.

39.

Факторинг имеет ряд преимуществ, таких как быстрое
предоставление денежных средств, получение финансовых
консультаций, обеспечение возможности получения авансов,
особенно необходимых при сезонных операциях и укреплении
позиций балансового отчета предприятия.
Недостатки факторинга: высокая стоимость и негативное
впечатление, складывающееся у покупателей в результате
смены держателя дебиторской задолженности.

40.

Политика
управления
задолженностью включает:
1) анализ
дебиторской
предшествующем периоде;
дебиторской
задолженности
в
2) формирование принципов кредитной политики и
системы кредитных условий, дифференциация
условий предоставления кредита с учетом оценки
покупателей;
3) установление
процедуры
дебиторской
задолженности
рефинансирование;
инкассации
и
ее
4) построение эффективных систем контроля за
движением
и
своевременной
инкассацией
дебиторской задолженности.

41.

Управление денежными средствами предполагает анализ и
планирование движения денежных средств, моделирование
чистых денежных потоков, планирование краткосрочного финансирования, определение оптимального уровня остатков
денежных средств на расчетном счете.
Разработка политики управления денежными активами
включает следующие основные этапы.
1.
Анализ денежных активов в предшествующем
периоде.
2. Определение оптимального остатка денежных средств и
прогнозирование денежного потока.
3. Эффективное регулирование денежного потока и
рентабельное использование временно свободного остатка
денежных активов.

42.

В зарубежной практике применяются более сложные модели
определения среднего и оптимального остатков денежных средств,
например:
1) оптимизационная модель Баумоля:
2) модель Миллера-Орра:

43.

В отечественной практике использовать их пока еще сложно
по следующим причинам:
хроническая нехватка оборотных активов не позволяет
оптимизировать остаток денежных средств, который, как
правило, находится на минимально возможном уровне;
на размер денежных поступлений большое влияние
оказывает
замедление
платежного
оборота,
что
соответственно отражается и на сумме остатка денежных
средств;
неразвитость
рынка
краткосрочных
фондовых
инструментов и их невысокая ликвидность затрудняют
краткосрочные финансовые вложения;
непрекращающаяся инфляция делает бессмысленными
ретроспективные финансовые расчеты и несопоставимыми
запасы денежных средств.

44.

Цель управления запасами — обеспечение
бесперебойного
производства
продукции
в
нужном количестве и в установленные сроки и
достижение на этой основе полной реализации
продукции при минимальных затратах на
содержание запасов.
Финансовый управляющий в отношении запасов
должен решать следующие вопросы.
Сколько единиц каждого предмета
фирма должна держать на складе?
Сколько единиц необходимо заказать?
В какой момент следует сделать заказ?
хранения

45.

Инвентаризация — периодический переучет
наличного имущества, товаров на фирме с целью
проверки их наличия и сохранности, а также
установления их соответствия ведомостям учета
материальных ценностей.
С
точки
зрения
финансового
управления
инвентаризация используется для сопоставления
реальных данных с данными балансовой отчетности
с
целью
изъятия
поврежденных,
недоиспользуемых или неиспользуемых активов.

46.

Эффективное управление запасами предприятия:
увеличивает коэффициент оборачиваемости
запасов;
снижает объемы списаний устаревших или
испорченных запасов;
уменьшает простои или потери сбыта из-за
отсутствия запасов;
повышает чистую прибыль;
способствует увеличению оборота активов;
повышает норму прибыли на капиталовложения
и стабилизирует цену акций компании.

47.

Политика управления оборотными активами
представляет собой часть общей финансовой
стратегии предприятия (корпорации), заключающейся
в формировании необходимого объема и состава
оборотных активов, рационализации и оптимизации
структуры источников их финансирования.