Финансовые рынки, институты и инструменты. Организация и структура финансового рынка

1. Финансовые рынки, институты и инструменты

Бичурина Виктория Алексеевна
Старший преподаватель
Кафедра Бухгалтерского учета и финансов

2. Тема 1-3. Организация и структура финансового рынка

Понятие финансового рынка
Классификация фондового рынка
Секъюритизация финансовых активов
Глобализация финансовых рынков

3. СТРУКТУРА ФИНАНСОВОГО РЫНКА

I. По сферам функционирования
1.
2.
3.
Ссудный (кредитный) рынок
Фондовый рынок (рынок ценных бумаг)
Валютный рынок
II. По срокам обращения финансовых средств
1. Денежный рынок
2. Рынок капиталов
III. По стадиям выпуска и обращения
1. Первичный рынок
2. Вторичный рынок
IV. По организации торговли финансовыми инструментами
1. Организованный рынок
2. Неорганизованный рынок

4. Классификация финансовых рынков

1. По срокам обращения финансовых ресурсов
Денежный
рынок
Фондовый
рынок
На денежном рынке осуществляется движение
краткосрочных ссуд (до 1 года)
На рынке капиталов осуществляется движение
долгосрочных накоплений (более 1 года)
Рынок
капиталов

5.

БАНК КАК ФИНАНСОВЫЙ ПОСРЕДНИК
Кредитные
договоры
Депозитные
договоры
8%
12%
Компании
(заемщики)
Денежные
средства
Банк (кредитор
и заемщик)
Инвесторы
(кредиторы)
Денежные
средства

6. НЕДОСТАТКИ БАНКОВСКОГО КРЕДИТОВАНИЯ

• Преобладание коротких кредитов
• Высокая стоимость обслуживания
кредитных ресурсов
• Необходимость предоставления
обеспечения по инвестиционным
кредитам
• Невозможность управления долгом

7.

Средневзвешенная эффективная доходность
российских корпоративных облигаций

8.

9.

10. ЭТАПЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Принятие решения о выпуске ценных бумаг
2. Подготовка проспекта эмиссии (при необходимости)
3. Государственная регистрация выпуска (проспекта
эмиссии)
4. Изготовление сертификатов ценных бумаг (для
документарной формы выпуска)
5. Раскрытие информации, содержащейся в проспекте
эмиссии
6. Размещение ценных бумаг
7. Регистрация отчета об итогах выпуска
8. Раскрытие информации об итогах выпуска
9. Внесение изменений в Устав АО (для акций)

11.

Органы управления, принимающие решения о
размещении акций.
Способы
размещения
Общее собрание
акционеров
Совет директоров
Закрытое размещение
Квалифицированным
большинством голосов
(3/ 4)
Большинством
голосов (50%+1 акция)
-
Открытое размещение:
а) объем эмиссии до
25% размещенных
акций
б) объем эмиссии более Квалифицированным
25% размещенных
большинством голосов
акций
(3/4)
Единогласно
-

12.

ВИДЫ РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ И УСЛОВИЯ РАЗРАБОТКИ ПРОСПЕКТА
ЭМИССИИ
ЗАО
Закрытое
размещение
ОАО
Открытое
размещение
Число
участников >
500
Условия
выпуска
Проспект
эмиссии

13.

ВИДЫ АНДЕРРАЙТИНГА
ВИД
ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ
АНДЕРРАЙТИНГ ЭМИТЕНТА
А
СТОИМОСТЬ УСЛУГ
АНДЕРРАЙТЕРА
Полный
андеррайтинг
100-процентная
Наиболее высокая
гарантия размещения
Частичный
андеррайтинг
Частичная гарантия
размещения ценных
бумаг
Средняя
Андеррайтинг
на основе max
усилий
Отсутствие гарантий
размещения ценных
бумаг
Низкая

14. КРУПНЕЙШИЕ ОРГАНИЗАТОРЫ ПО ОБЪЕМУ РАЗМЕЩЕННЫХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ в 2015 году

Организатор
ВТБ Капитал
Сбербанк
Райффайзенбанк
Газпромбанк
ФК Уралсиб
Альфа-Банк

15. Функции организатора выпуска облигационного займа

Оценка финансового состояния и кредитоспособности эмитента
Конструирование эмиссии облигаций (определение параметров
облигационного займа)
Определение круга потенциальных инвесторов
Консультирование эмитента по юридическим и финансовым вопросам,
связанным с эмиссией облигаций
Подготовка проспекта эмиссии
Сопровождение процедуры регистрации проспекта эмиссии
Обеспечение раскрытия информации на всех этапах проведения эмиссии
Подготовка инвестиционного меморандума
Формирование синдиката андеррайтеров (при необходимости)
Проведение роуд-шоу (совместно с андеррайтерами)
Взаимодействие с биржей и депозитарием
Оказание помощи эмитенту в выборе платежного агента

16. КРИТЕРИИ ВЫБОРА ОРГАНИЗАТОРА

• Наличие широкого круга инвесторов
• Опыт размещения облигационных займов
• Репутация инвестиционного банка, отзывы
других клиентов
• Спектр услуг, оказываемых инвестиционным
банком
• Наличие связей с торговыми площадками
• Способность к финансовой поддержке
размещаемых облигаций
• Стоимость услуг

17.

ОРГАНИЗАЦИЯ ПРОВЕДЕНИЯ АУКЦИОНОВ
ЭМИТЕНТ
ЦЕНА РАЗМЕЩЕНИЯ
3
2
4
ПАРАМЕТРЫ
ВЫПУСКА
1
ТОРГОВАЯ
1
СИСТЕМА
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СДЕЛОК
1
УЧАСТНИК
УЧАСТНИК
УЧАСТНИК
А
В
С
4
4
1- ПОДАЧА ЗАЯВОК; 2 – СОСТАВЛЕНИЕ РЕЕСТРА; 3 – ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕНЫ
РАЗМЕЩЕНИЯ; 4 – ОФОРМЛЕНИЕ СДЕЛОК ПО ЦЕНЕ РАЗМЕЩЕНИЯ С УЧАСТНИКАМИ, У
КОТОРЫХ ЗАЯВЛЕННЫЕ ЦЕНЫ БЫЛИ РАВНЫ ИЛИ ВЫШЕ ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ

18.

Типы аукционов:
-Аукцион по цене
(Эмитент сообщает параметры купона и
количество размещения БЕЗ ЦЕНЫ)
-Аукцион по ставке купона
(Эмитент сообщает, что продает по
номиналу, а купон под вопросом)

19.

Основные параметры облигационного займа:
Тип 1: - количество облигаций 3 млн.
- ставка 10 %
- цена ?
Заявки:
Участник С – цена 100% от номинала кол-во 1 млн.шт;
Участник В – цена 99% кол-во 1 млн.шт;
-----------------------------------------------------------------------Участник А – 97,25% - кол-во 2 млн.шт
Результат: продажа С и В по цене 99% от номинала

20.

Основные параметры облигационного займа:
Тип 2: - количество облигаций 3 млн.
- ставка ?
- цена 100%
Заявки:
Участник С – купон 10% кол-во 1 млн.шт;
Участник В – купон 10,5% кол-во 1 млн.шт;
-----------------------------------------------------------------------Участник А – 11,75% - кол-во 2 млн.шт
Результат: продажа С и В с купоном 10,5%

21. Особенности эмиссии и обращения биржевых облигаций

Эмиссия облигаций осуществляется без государственной
регистрации при соблюдении следующих условий:
1) размещение облигаций осуществляется путем открытой подписки на торгах
фондовой биржи;
2) эмитентом облигаций является открытое акционерное общество, акции которого
включены в котировальный список фондовой биржи, осуществляющей допуск таких
облигаций к торгам;
3) эмитент облигаций существует не менее трех лет и имеет надлежащим образом
утвержденную годовую бухгалтерскую отчетность за два завершенных финансовых
года;
4) облигации не предоставляют их владельцам иных прав, кроме права на
получение номинальной стоимости либо номинальной стоимости и фиксированного
процента от номинальной стоимости;
5) срок исполнения обязательств по облигациям не может превышать 3 года с даты
начала их размещения;
6) облигации выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным
централизованным хранением;
7) оплата облигаций при их размещении, а также выплата номинальной стоимости и
процентов по облигациям осуществляются только денежными средствами.

22.

Букбилдинг - это термин, образованный
от английского book building
(формирование книги заявок на облигации
нового выпуска).

23. СРОКИ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Подготовка проспекта
20-30 дней
Регистрация проспекта
30-60 дней
Раскрытие информации
15-20 дней
Размещение
1-30 дней
Регистрация отчета
15 дней
Раскрытие информации
15-20 дней
Вторичный рынок

24. Секьюритизация и глобализация финансовых рынков 1.Формы проявления глобализации 2. Секьюритизация финансовых рынков 3.

Секьюритизация финансовых активов

25. Этапы глобализации: 1. Международное разделение труда 2. Миграция капитала и миграция рабочей силы 3. Глобализация финансовых

рынков

26.

Структура долгового рынка США

27. ИЗМЕНЕНИЕ СТРУКТУРЫ МЕЖДУНАРОДНОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА (млрд. долл.)

Сектор рынка
1981
1985
1990
1998
2005
2015
Объем новых эмиссий
ценных бумаг
53
237
310
914
2154
3197
Объем вновь выданных
кредитов
95
43
125
370
607
751
Всего объем
международного
финансирования
148
280
435
1284
2761
3948
36
64
85
15
71
29
71
29
78
22
81
19
В том числе:
- доля ценных бумаг, %
- доля кредитования, %

28. Базовый актив

• Товар
• Ценные бумаги
• Валюта
• Индексы

29. Виды производных финансовых инструментов:

Форвард
Фьючерс
Опцион
Своп

30.

31.

32.

33.

34. Кто владеет Америкой? в млрд. $

Финансовые активы
1995
2010
274
335
акции
17
451
прямые инвестиции
58
583
прочее
98
275
фондовые финансовые
инструменты

35.

Процесс секьюритизации
Секьюритизация
финансовых рынков
(в широком смысле)
Секьюритизация
финансовых активов
(в узком смысле)
Замещение
банковского кредита
при финансировании
компаний эмиссией
ценных бумаг
Инновационная техника
финансирования путем
трансформации
неликвидных
финансовых активов в
ценные бумаги

36. КОНКУРИРУЮЩИЕ ИСТОЧНИКИ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

Компания
Банковский
кредит
?
Эмиссия
облигаций

37. КРУПНЕЙШИЕ РОССИЙСКИЕ БАНКИ (на 01.01.15)

Чистые
активы на
млрд. руб.
Кредитный
портфель
млрд. руб.
Депозитный
портфель,
млрд. руб.
Сбербанк
9274
5402
6119
ВТБ
3194
1078
1599
Газпромбанк
1865
831
1336
Россельхозбанк
1231
697
715
ВТБ 24
1008
482
688
Банк Москвы
870
371
538
Альфа-Банк
866
446
462
Юникредит Банк
664
358
263
Райффайзенбанк
539
280
284
Промсвязьбанк
495
238
318
Банк

38. ДОЛЯ ПРЕДПРИЯТИЙ, СПОСОБНЫХ РАСПЛАЧИВАТЬСЯ ПО КРЕДИТАМ (%)

ОТРАСЛЬ
ДОЛЯ ПРЕДПРИЯТИЙ, %
Металлургия
85
Легкая промышленность
80
Пищевая промышленность
74
Леспром
58
Машиностроение
52
Химия и нефтехимия
52
Стройматериалы
26
Данные ИЭПП

39.

КРЕДИТЫ РОССИЙСКИХ БАНКОВ
ЮРИДИЧЕСКИМ ЛИЦАМ на 1 июня 2015г.
Сроки
кредитования
Сумма, млрд. руб.
Структура, %
До 30 дней
474
4,3
От 31 до 90 дней
339
3,1
От 91 до 180 дней
620
5,6
От 181 дня до 1 года
2326
21,1
От 1 года до 3 лет
3301
30,0
Свыше 3 лет
3962
35,9
Итого
11022
100,0

40.

4-5 лет
А
П
Кредиты физ
лицам
СК (10%)
кредиты юр
лицам
Сред прод
ЗК (привлеч) 1,4 г
Вывод: короткие пассивы!

41. Преимущества облигационных займов

Более длительный срок, на который привлекаются финансовые
ресурсы
Возможность привлечения значительных объемов денежных
средств для реализации крупных инвестиционных проектов
Отсутствие залога при осуществлении облигационного займа
Отсутствие зависимости от банка-кредитора
Возможность управлять своим долгом
Более низкая стоимость заимствования
Формирование публичной кредитной истории

42. Сравнительный анализ затрат по обслуживанию кредита и облигационного займа

Банковский кредит
Облигационный заем
Текущие платежи
• Процентные платежи ~11%
(как правило, ежемесячно)
Единовременные расходы
• Залог (оценка, страхование,
регистрация и др.)
• Комиссии банка (за открытие
счета, за ведение счета и др.)
• Расходы по оформлению
проекта
Текущие платежи
• Купонные выплаты ~ 7,5%
(квартальные, полугодовые)
Единовременные расходы
• Организатор выпуска
• Андеррайтер
• Реклама
• Госпошлина
• Комиссия биржи
• Комиссия депозитария

43.

ЭФФЕКТИВНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА
m
rэ =[ (1+ rн/m ) - 1]•100
Где: rэ – эффективная процентная ставка
rн – номинальная процентная ставка
m – частота процентных выплат
12
rэ = [ ( 1+0,11/12) – 1 ] • 100 = 11,57%

44.

НОМИНАЛЬНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ
И ЭФФЕКТИВНЫЕ ПРОЦЕНТЫ
КОЛИЧЕСТВО
ПРОЦЕНТНЫХ
ВЫПЛАТ В ГОДУ
НОМИНАЛЬНЫЕ ПРОЦЕНТЫ
5
10
15
20
1
5
10
15
20
2
5,06
10,25
15,56
21,0
4
5,09
10,38
15,87
21,55
12
5,12
10,47
16,08
21,94
365
5,13
10,52
16,18
22,13

45. КЛАССИФИКАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

II. По стадиям выпуска и обращения
Эмитент
Размещение
(первичный рынок)
Эмиссия
ценных бумаг (
……
Обращение ценных бумаг
(вторичный рынок)
инвесторы

46.

СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ КАК ИННОВАЦИОННАЯ
ТЕХНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ
Секьюритизация в узком смысле – это
инновационная техника финансирования,
предусматривающая объединение неликвидных
финансовых активов в виде банковских кредитов в
пулы однородных активов, которые являются
обеспечением выпускаемых облигаций

47. СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ

• Инновационная техника финансирования
• Списание активов с баланса банка путем продажи их спецюрлицу
(СЮЛ), выпускающему облигации, обеспеченные пулом активов
• Трансформация неликвидных активов в высоко ликвидные
ценные бумаги
• Разделение рисков банка и рисков активов
• Основные инструменты:
- mortgage-backed securities (MBS) – ипотечные облигации
- asset-backed securities (ABS) – облигации, обеспеченные активами
• Период развития:
США: 80-е годы ХХ века
Европа: 90-е годы ХХ века

48. ПРИНЦИПИАЛЬНЫЕ ОТЛИЧИЯ ПРОЦЕСОВ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ

Секьюритизация финансовых рынков
1.
Замещение банковского кредита
эмиссией ценных бумаг
2.
Перераспределение средств
инвесторов с банковских депозитов
на рынок ценных бумаг
3.
Исключение банка как кредитного
посредника при движении
денежных средств
4.
Удешевление стоимости
привлекаемых предприятиями
финансовых ресурсов
Секьюритизация финансовых активов
1.
Инновационная техника
финансирования
2.
Трансформация неликвидных
финансовых активов в
ликвидные ценные бумаги
3.
Включение в процесс движения
денежных средств банка как
инвестиционного института
4.
Выпуск долговых ценных бумаг,
обеспеченных пулом закладных
(финансовых активов)

49.

ПРОСТАЯ СХЕМА СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ
ПРИОБРЕТЕНИЕ
ОБЛИГАЦИЙ
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
ПО КРЕДИТУ
ЗАЕМЩИКИ
КРЕДИТЫ
ПЛАТЕЖИ
ПО КРЕДИТУ
БАНК
ЭМИССИЯ
ОБЛИГАЦИЙ
ИНВЕСТОРЫ
ПЛАТЕЖИ ПО
ОБЛИГАЦИЯМ
Недостатки: 1. Закладные по кредиту отражаются на балансе банка
2. Эмиссия облигаций увеличивает задолженность в пассивах банка
3. Необходимость увеличения собственного капитала банка для соблюдения норматива
достаточности собственного капитала
4. Инвесторы принимают на себя все риски, связанные с деятельностью банка

50.

ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ПРОВЕДЕНИЯ ОПЕРАЦИЙ В
СХЕМЕ ПРОСТОЙ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ
1. Банк выдает кредиты заемщикам (кредиты однородные).
2. Возникновение у заемщиков обязательств перед банком и
отражение этих обязательств в активах баланса банка.
3. Эмиссия облигаций под обязательства заемщика.
4. Приобретение инвесторами облигаций и поступление
денежных средств в банк.
5. Поступление платежей в банк по кредиту в виде процентов
и частичного погашения основной суммы долга.
6. Осуществление банком процентных выплат по облигациям
и погашение облигаций.

51. Развернутая схема секьюритизации

Вознаграждение по дополнительным сделкам
Контрагенты: 5
по свопам,
другим деривативам
Управление потоком
платежей
Вознаграждение трасти
Трасти
Процентные и капитальные платежи
6
Плата за обслуживание и Возврат остатка
Продажа активов
Спецюрлицо (SPV)
1
2
Пул активов
Процентные и капитальные платежи
Пул активов
Денежное
обязательство
Право
требования
Уплата покупной цены
Обеспечители
кредитного качества
и ликвидности
Эмиссия
ABS
Выручка от
эмиссии
3
Консорциум 4a
4b
Должники
Обозначения:
Рейтинговые
агентства
Формирование пула активов, продажа активов, выпуск ABS
Входящий и исходящий потоки платежей
Важнейшие единоразовые и текущие платежи
Размещение
инвестирование
Инвесторы
Процентные и капитальные платежи
Оригинатор и Агент
по обслуживанию
Передача
обеспечения

52. ХАРАКТЕРНЫЕ ЧЕРТЫ РАЗВЕРНУТОЙ СХЕМЫ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ

• Выделение однородных активов в отдельный пул
• Наличие отдельного юридического лица, специально созданного для
проведения секьюритизации (Special Purpose Vehicle – SPV)
• Продажа пула активов спецюрлицу
• Списание проданных активов с баланса оригинатора
• Проведение спецюрлицом эмиссии облигаций
• Освобождение облигаций от оперативных и хозяйственных рисков
оригинатора
• Трансформация неликвидных активов оригинатора в высоко
ликвидные
• Как правило, наличие траст-компании (специального агента),
обслуживающего финансовые потоки

53. ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ ПРОЦЕССА СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ

• Секьюритизация ипотечных кредитов (MortgageBacked Securities – MBS)
• Секьюритизация финансовых активов:
автокредитов, студенческих кредитов, поступлений
по кредитным картам и др. (Asset-Backed Securities
– ABS)
• Секьюритизация будущих денежных потоков
(Future Flow Securitisation –FFS)

54. СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ БУДУЩИХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Возможности секьюритизации:
«Множество активов, которые могут быть подвергнуты
секьюритизации, ограничено только воображением
финансистов. Оно одно является ограничителем, и еще
время, потому что вы не можете одновременно делать
сто дел»
«Вы можете секьюритизировать практически все»
«Если есть денежный поток, секьюритизируйте его»
(Ханс Питер Бэр)

55. НОВЫЕ ФОРМЫ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Лизинговые платежи
Поступления от платных автомобильных дорог
Выручка телефонных компаний
Выручка автотранспортных компаний
Платежи за телевидение
Выручка за авиабилеты
Поступления от ресторанного бизнеса
Платежи по договорам франчайзинга
Поступления по экспортным контрактам
Оплата услуг медицинских учреждений
Налоги, сборы и пошлины
Право на добычу полезных ископаемых
Плата за школьное обучение
Поступления от морских контрактов
Выручка компаний коммунального хозяйства

56. КРУПНЕЙШИЕ ОРГАНИЗАТОРЫ ПО ОБЪЕМУ РАЗМЕЩЕННЫХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ в 2014 году

Организатор
Объем размещенных облигационных
займов, млрд.руб.
ВТБ Капитал
172
ИК Тройка Диалог
126
Газпромбанк
86
Райффайзенбанк
75
ТрансКредитБанк
50
Ренессанс Капитал
34
Сбербанк
33
ФК Уралсиб
30
Ситибанк
29
Банк Зенит
22

57. Задачи

1) Акция приобретена по номиналу 10 р.
при 40% годовых, курсовая цена после эмиссии 20 р.
Определить конечную доходность бумаги.
2) Акция номиналом 10 рублей куплена с
коэффициентом 1,7 и продана владельцем на 3 год
после приобретения за 90 дней до даты выплаты
дивидендов. В первый год уровень дивиденда
составил 15 р., во второй доходность оценивалась
в 20%, в третий ставка дивиденда - 45%.
Индекс динамики цены продажи по отношению
к цене приобретения 1,25. Нужно определить
совокупную доходность за весь срок со дня
приобретения до дня продажи.

58. Ответы

1) (20-10)/10 + 40% = 140%
2) 10*1,7 = 17 - цена приобретения
15+0,2*17+4,5 (265-90)/365 = 21,79 (дивидендный доход)
17*12,5 -17 = 4,25 (дополнительный доход)
21,79 + 4,25 = 26,04 - общий доход
26,04/17 = 1,53 (общая доходность)