Организация и структура финансового рынка. Понятие финансового рынка. Классификация финансового рынка. Эмиссия ценных бумаг

1. Финансовые рынки и институты

Н.И.Берзон
Заслуженный экономист Российской Федерации,
д.э.н., профессор
Национального исследовательского университета
«Высшая школа экономики»

2.

Тема 1. Организация и структура финансового рынка
Понятие финансового рынка
Классификация финансового рынка
Эмиссия ценных бумаг

3.

Видео сюжет 1
Понятие финансового рынка
Финансовый рынок (от лат. financia —
наличность, доход)
В экономической теории финансовый
рынок
–
это
система
отношений,
возникающая
в
процессе
обмена
экономических благ с использованием
денег в качестве актива-посредника.

4.

Видео сюжет 1
Понятие финансового рынка
На финансовом рынке происходит мобилизация
капитала, необходимого компаниям для реализации
инвестиционных проектов и ведения хозяйственной
деятельности, а экономические субъекты, имеющие
свободные денежные средства, используя механизм
финансового рынка осуществляют инвестиции в ценные
бумаги и другие финансовые инструменты.

5.

Структура финансового рынка
1. По сферам функционирования
1. Ссудный (кредитный) рынок
2. Фондовый рынок (рынок ценных бумаг)
3. Валютный рынок
2. По срокам обращения
финансовых средств
1. Денежный рынок
2. Рынок капиталов

6.

Структура финансового рынка
3. По стадиям выпуска и обращения
1. Первичный рынок
2. Вторичный рынок
4. По организации торговли финансовыми
инструментами
1. Организованный рынок
2. Неорганизованный рынок

7.

Классификация финансовых рынков
1. По срокам обращения финансовых ресурсов
Денежный
рынок
Фондовый
рынок
Рынок
капиталов

8.

Классификация финансовых рынков
1. По срокам обращения финансовых ресурсов
• Денежный рынок – движение
краткосрочных ссуд (до 1 года)
• Рынок капиталов – движение
долгосрочных накоплений (более 1 года)
• Фондовый рынок – движение средств,
которое обслуживается ценными
бумагами

9.

Варианты привлечения заемного капитала
1. Привлечение заемного капитала через банк
Депозит (8%)
Кредит (12%)
Предприятия
(заемщики)
Банк
Инвесторы
(вкладчики)

10.

Варианты привлечения заемного капитала
2. Привлечение заемного капитала путем эмиссии облигаций
Покупка
облигаций
Продажа
облигаций
Предприятие
(эмитент)
Эмиссия
облигаций
Поступление средств на предприятие
Инвесторы

11.

Средневзвешенная эффективная доходность российских
корпоративных облигаций

12.

01.01.2016
01.01.2015
01.01.2014
01.01.2013
01.01.2012
01.01.2011
01.01.2010
01.01.2009
01.01.2008
01.01.2007
01.01.2006
01.01.2005
01.01.2004
ДИНАМИКА ИЗМЕНЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ
ПО РОССИЙСКИМ КОРПОРАТИВНЫМ ОБЛИГАЦИЯМ, %
25
20
15
10
5
0

13.

Вопрос для самопроверки
Укажите знаком «+», на каком рынке предприятие
привлекает финансовые ресурсы для покрытия
своих потребностей в денежных средствах.
Направления использования финансовых
ресурсов
Финансирование инвестиционного проекта
Покрытие краткосрочных кассовых разрывов
Привлечение кредита сроком на 90 дней
Пополнение оборотного капитала
Реконструкция предприятия
Строительство нового цеха
Получение кредита в связи с сезонным
характером работ
Денежный
рынок
Рынок
капиталов

14.

Видео сюжет 2
Первичный и вторичный рынок
Первичный рынок ценных бумаг — это рынок,
на котором осуществляется размещение впервые
выпущенных ценных бумаг.
Вторичный рынок ценных бумаг — это рынок,
на котором происходит обращение ранее
выпущенных ценных бумаг.

15.

Классификация финансовых рынков
2. По стадиям выпуска и обращения
Эмитент
Эмиссия
ценных
бумаг
Размещение
(первичный рынок)
Биржа
Инвесторы
Обращение ценных бумаг
(вторичный рынок)

16.

Вопрос для размышления
Укажите, какой рынок ценных бумаг является
более важным для предприятия?
Первичный рынок ценных бумаг
Вторичный рынок ценных бумаг
Для предприятия важны оба рынка ценных
бумаг

17.

Видео сюжет 3
Этапы эмиссии ценных бумаг
Принятие решения о выпуске ценных бумаг
1
2
3
Принятие решения
о выпуске ценных
бумаг
Подготовка
проспекта эмиссии
Государственная
регистрация
проспекта эмиссии
6
5
4
Размещение ценных
бумаг
Раскрытие
информации
проспекта эмиссии
Изготовление
сертификатов
ценных бумаг
7
8
9
Регистрация отчета
об итогах выпуска
Раскрытие
информации об
итогах выпуска
Внесение изменений
в Устав АО (для
акций)

18.

Этап 1. Принятие решения о выпуске ценных бумаг
Решение об эмиссии облигаций принимает Совет
Директоров
Органы управления, принимающие решения о
размещении акций:
Способы размещения
Общее собрание
акционеров
Совет
директоров
Закрытое размещение
Квалифицированное
большинство голосов
(3/ 4)
-
Открытое размещение,
объем эмиссии до 25%
размещенных акций
Большинство голосов
(50%+1 акция)
Единогласно
Открытое размещение,
объем эмиссии более 25%
размещенных акций
Квалифицированное
большинство голосов
(3/ 4)
-

19.

Вопрос для размышления
Как вы считаете, какой орган управления в акционерном обществе может
принять наиболее обоснованное решение о дополнительной эмиссии
акций?
Собрание акционеров
Совет директоров
Правление акционерного общества

20.

Видео сюжет 4
Этапы эмиссии ценных бумаг
Подготовка проспекта эмиссии
1
2
3
Принятие решения о
выпуске ценных
бумаг
Подготовка
проспекта эмиссии
Государственная
регистрация
проспекта эмиссии
6
5
4
Размещение ценных
бумаг
Раскрытие
информации
проспекта эмиссии
Изготовление
сертификатов
ценных бумаг
7
8
9
Регистрация отчета
об итогах выпуска
Раскрытие
информации об
итогах выпуска
Внесение изменений
в Устав АО (для
акций)

21.

Этап 2. Подготовка проспекта эмиссии
(при необходимости)
Проспект ценных бумаг — официальный
документ, который готовится компаниейэмитентом, и содержит существенную
информацию об эмитенте и его ценных
бумагах.

22.

Этап 2. Подготовка проспекта эмиссии
(при необходимости)
Проспект эмиссии должен содержать:
Описание компании и ее бизнеса
Структура органов управления
Финансовые показатели деятельности компании
Описание выпускаемой ценной бумаги
Направления использования денежных средств
Факторы риска

23.

Этап 2. Подготовка проспекта эмиссии
(при необходимости)
Роль проспекта двойственна — с одной стороны он
используется для стимулирования продаж выпускаемых
ценных бумаг, то есть в нем должна быть отражена
позитивная информация. С другой стороны, необходимо
раскрыть всю информацию о компании (в том числе
факторы риска).

24.

Виды размещения акций и условия разработки
проспекта эмиссии
Непубличное
АО
Публичное АО
Закрытое
размещение
Открытое
размещение
Число участников
более 500
Условия
выпуска
Проспект
эмиссии

25.

Вопросы для самопроверки
1. Кто по российскому законодательству принимает
решение об эмиссии корпоративных облигаций?
Правильный ответ отметьте знаком «+».
Собрание акционеров
Совет директоров
Правление акционерного общества
Генеральный директор
2. Почему непубличное акционерное общество (НПАО)
имеет право проводить только закрытое размещение
акций? Правильный ответ отметьте знаком «+».
Потому что государство ограничивает численность НПАО
Потому что это НПАО
Потому что акции НПАО не котируются на фондовой
бирже

26.

Видео сюжет 5
Этапы эмиссии ценных бумаг
Регистрация эмиссии и раскрытие информации
1
2
3
Принятие решения о
выпуске ценных
бумаг
Подготовка
проспекта эмиссии
Государственная
регистрация
проспекта эмиссии
6
5
4
Размещение ценных
бумаг
Раскрытие
информации
проспекта эмиссии
Изготовление
сертификатов
ценных бумаг
7
8
9
Регистрация отчета
об итогах выпуска
Раскрытие
информации об
итогах выпуска
Внесение изменений
в Устав АО (для
акций)

27.

Видео сюжет 6
Этапы эмиссии ценных бумаг
Размещение ценных бумаг, организаторы и андеррайтеры
1
2
3
Принятие решения о
выпуске ценных
бумаг
Подготовка
проспекта эмиссии
Государственная
регистрация
проспекта эмиссии
6
5
4
Размещение
ценных бумаг
Раскрытие
информации
проспекта эмиссии
Изготовление
сертификатов
ценных бумаг
7
8
9
Регистрация отчета
об итогах выпуска
Раскрытие
информации об
итогах выпуска
Внесение
изменений в Устав
АО (для акций)

28.

Крупнейшие организаторы по объему размещенных
облигационных займов в 2015 году
Организатор
Газпромбанк
Банк Открытие
ВТБ Капитал
Сбербанк CIB
Росбанк
Совкомбанк
БК Регион
Райффайзенбанк
Промсвязь Банк
ВЭБ Капитал
Объем размещенных
облигационных
займов, млрд.руб.
Число
эмитентов
Число
эмиссий
233
155
154
151
64
55
47
34
25
20
23
11
34
20
13
19
15
16
5
1
38
21
49
30
17
20
18
19
6
1

29.

Функции организатора выпуска облигационного займа
• Оценка финансового состояния и
кредитоспособности эмитента
• Конструирование эмиссии облигаций
(определение параметров облигационного
займа)
• Определение круга потенциальных инвесторов

30.

Функции организатора выпуска облигационного займа
• Консультирование эмитента по юридическим и
финансовым вопросам, связанным с эмиссией
облигаций
• Подготовка проспекта эмиссии
• Сопровождение процедуры регистрации
проспекта эмиссии

31.

Функции организатора выпуска облигационного займа
• Обеспечение раскрытия информации на всех
этапах проведения эмиссии
• Подготовка инвестиционного меморандума
• Формирование синдиката андеррайтеров (при
необходимости)

32.

Функции организатора выпуска облигационного займа
• Проведение роуд-шоу (совместно с
андеррайтерами)
• Взаимодействие с биржей и депозитарием
• Оказание помощи эмитенту в выборе
платежного агента

33.

Критерии выбора организатора
• Наличие широкого круга инвесторов
• Опыт размещения облигационных займов
• Репутация инвестиционного банка, отзывы других
клиентов
• Спектр услуг, оказываемых инвестиционным банком

34.

Критерии выбора организатора
• Наличие связей с торговыми площадками
• Способность к финансовой поддержке размещаемых
облигаций
• Стоимость услуг

35.

Ведущие андеррайтеры корпоративных облигационных
займов в 2015 году
Инвестиционный
банк
ВТБ Капитал
Сбербанк CIB
БК Регион
Банк Открытие
Совкомбанк
Росбанк
Райффайзенбанк
Россельхозбанк
Связь банк
Внешпромбанк
Объем,
млрд. руб.
Количество
эмитентов
Количество
эмиссий
225
213
185
180
108
108
87
87
38
35
46
36
34
27
33
23
19
11
14
7
78
71
69
65
53
38
29
20
20
18

36.

Виды андеррайтинга
Вид андеррайтинга
Гарантированное
размещение (полный
андеррайтинг)
Частичный
андеррайтинг
Андеррайтинг на
основе
максимальных
усилий
Последствия для
эмитента
100-процентная
гарантия
размещения
Частичная
гарантия
размещения
ценных бумаг
Отсутствие
гарантий
размещения
ценных бумаг
Стоимость
услуг
андеррайтинга
Наиболее
высокая
Средняя
Низкая

37.

Видео сюжет 7
Методы размещения ценных бумаг. Организация проведения
аукционов по размещению корпоративных облигаций
3
Эмитент
2
1
Участник А
Цена
размещения
Параметры
выпуска
Торговая
система
1
Участник В
4
1
Участник С
Заключение
сделок
4
4
1 – подача заявок
2 – составление реестра
3 – определение цены
размещения
4 – оформление сделок
по цене размещения с
участниками, у которых
заявленные цены были
равны или выше цены
размещения

38.

Методы размещения корпоративных облигаций
Аукцион по цене: участники аукциона подают
заявки с указанием цены и количества
приобретаемых облигаций
Аукцион по ставке купона: участники аукциона
подают заявки с указанием желаемой ставки
купона и количества приобретаемых облигаций
Букбилдинг: формирование книги заявок в
процессе проведения road-show

39.

Проведение аукциона по цене
Основные параметры облигационного займа
• Количество размещаемых облигаций: 3 млн. шт.
• Ставка купона = 10%
• Цена размещения = ?
Заявки участников аукциона
Участник С: Цена = 100%, Количество = 1 млн. шт.
Участник В: Цена = 99%, Количество = 1 млн. шт.
– Участник А: Цена = 97,25%, Количество = 2 млн. шт.
Задача эмитента – определить цену
размещения, которая является единой
для всех победителей аукциона.
В рассматриваемом примере: чему
будет равна цена размещения?

40.

Проведение аукциона по купону
Основные параметры облигационного займа
• Количество размещаемых облигаций: 3 млн. шт.
• Ставка купона = ?
• Цена размещения = 100% номинальной стоимости
Заявки участников аукциона
Участник С: Купон = 10%, Количество = 1 млн. шт.
Участник В: Купон = 10,5%, Количество = 1 млн. шт.
– Участник А: Купон = 11,75%, Количество = 2 млн. шт.
Задача эмитента – определить ставку
купона.
В рассматриваемом примере: чему будет
равна ставка купона?

41.

Формат размещения корпоративных облигаций
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2006
2007
2008
2009
2010
Аукцион по купону
Аукцион по цене
Букбилдинг

42.

Сроки эмиссии ценных бумаг
Подготовка проспекта
20-30 дней
Регистрация проспекта
30 дней
Раскрытие информации и road-show
15-20 дней
Размещение
1-60 дней
Регистрация отчета
15 дней
Раскрытие информации
15-20 дней
Вторичный рынок

43.

Особенности эмиссии и обращения биржевых
облигаций
Эмиссия облигаций осуществляется без государственной
регистрации при соблюдении следующих условий:
1) размещение облигаций осуществляется путем открытой
подписки на торгах фондовой биржи;
2) эмитент облигаций существует не менее трех лет и
имеет надлежащим образом утвержденную годовую
бухгалтерскую отчетность за два завершенных
финансовых года, достоверность которой подтверждена
аудиторским заключением;

44.

Особенности эмиссии и обращения биржевых
облигаций
3) облигации не предоставляют их владельцам иных прав,
кроме права на получение номинальной стоимости либо
номинальной стоимости и фиксированного процента от
номинальной стоимости;
4) срок исполнения обязательств по облигациям не
ограничен;

45.

Особенности эмиссии и обращения биржевых
облигаций
5) облигации выпускаются в документарной форме на
предъявителя с обязательным централизованным
хранением;
6) оплата облигаций при их размещении, а также выплата
номинальной стоимости и процентов по облигациям
осуществляются только денежными средствами.

46.

Вопрос для самопроверки
Компания выбрала способ размещения облигаций: Аукцион по ставке купона.
Компания провела первый аукцион, на котором была размещена часть облигаций.
Каким будет второй аукцион?
Только аукцион по ставке купона
Только аукцион по цене
Аукцион по ставке купона или аукцион по цене