Similar presentations:
Сравнение проектов разной продолжительности
1.
Сравнение проектовразной
продолжительности
1
2.
Некто предполагает купить автомобиль по цене 1000. При этом онсчитает, что в результате эксплуатации этого автомобиля он
получит следующие доходы:
1
2
3
4
5
6
600
500
400
200
100
100
Кроме того, он полагает, что в случае продажи автомобиля в
соответствующий год можно выручить следующие суммы. Рынок
капитала совершенный, i=10%. Каков оптимальный срок
эксплуатации автомобиля?
600
500
300
200
100
0
2
3.
NPV1
91
2
372
3
485
4
532
5
520
6
514
3
4.
Оптимальный вариант выглядит так:• приобретаем автомобиль
• эксплуатируем 4 года
• деньги кладем в банк
А если мы захотим купить новый
автомобиль, повторится ли этот проект?
4
5.
Повтор покупки автомобиля-1000
600
500
400
200
NPV=532
-1000
600
500
600
500
NPV=750
-1000
.
6.
Существует 3 способа оценки проектовразной продолжительности:
× Метод цепного повтора в рамках общего
срока действия проекта;
× Метод эквивалентного аннуитета;
× Метод бесконечного цепного повтора
сравниваемых проектов.
6
7.
Методцепного
повтора
проектов
7
8.
AB
0
-1000
-1000
1
900
600
2
1200
800
3
NPV
0 809,92
1000 957,93
Для сравнения проектов будем каждый проект
повторять, чтобы достичь одинакового срока
реализации.
8
9.
NPV1 = 2 032 ₽NPV2 = 1 678 ₽ ₽
9
10.
NPV=809,92+809,92/1,21+809,92/1,4641=2032,46
NPV=957,93+957,93/1,331 =
1677,63
10
11.
Итоговая формула NPVповторяющихся проектов
NPV (t , n) NPV (t ) (1
1
1
1
...
)
t
2t
N t
(1 i )
(1 i )
(1 i )
t – продолжительность проекта
n – число повторений исходного проекта
N – наименьшее общее кратное сроков
сравниваемых проектов
I – ставка дисконтирования
12.
Методэквивалентного
аннуитета
12
13.
Алгоритм сравнения проектов:NPV
A
A
A
-1000
600
500
400
Алгоритм:
1. Рассчитываем NPV однократных проектов
2. Распределяем NPV на эквивалентные аннуитеты того же срока,
что и фактические проекты.
.
14.
(1 i ) 1A NPV (t ) /
t
(1 i ) i
t
14
15.
Методбесконечного
цепного
повтора
сравниваемых
проектов
15
16.
NPV бесконечного цепногоповтора проекта
(1 i ) t
NPV (t , ) NPV (t )
(1 i ) t 1
Где
t- срок реализации проекта
i- ставка дисконтирования
17.
nCFt
t
t 1 (1 i )
NPV I 0
(1 i ) n i
PV A
(1 i ) n 1
A
PV
i
17
18.
1. Рассчитываем NPV однократной реализации проекта.2. Находим эквивалентный срочный аннуитет.
3. Предполагая, что найденный аннуитет может быть
заменен бессрочным аннуитетом с той же самой
величиной аннуитетного платежа, рассчитываем
настоящую стоимость бессрочного аннуитета.
18
19.
(1 0,1) 2NPV (t ; ) A 809,92
4666,67
2
(1 0,1) 1
(1 0,1) 3
NPV (t ; ) B 957,93
3851,96
3
(1 0,1) 1
19
20.
Расчет эквивалентногобесконечного аннуитета
В чем подвох?
20
21.
Второй и третийметоды идентичны,
если в проектах
одинаковая ставка
дисконтирования.
21
22.
Применение метода аннуитета длясравнения
проектов
разной
продолжительности (если их можно
реализовать только один раз) не
вполне корректно, так как метод
аннуитета
неявно
предполагает
возможность бесконечного повтора
инвестиционных проектов.
22
23.
Методы, основанные на повторении исходных проектов,подразумевают распространение исходных условий на
будущее, что не всегда корректно:
× Не
всегда
можно
сделать
точную
продолжительности исходного проекта;
× Не очевидно, что
несколько раз;
×
проект может
быть
оценку
повторен
Условия реализации могут измениться.
23
24.
1. Если ожидается инфляция, вновь приобретаемое оборудованиебудет иметь более высокую цену и, вероятно, изменятся также
доходы от реализации и операционные затраты. Тогда
статичность условий, на которых строится анализ, сделает его
неадекватным.
2. Замена оборудования в связи с внедрением новых технологий,
вполне возможная в ходе повторной реализации проекта, может
существенно изменить денежные потоки. Этот фактор не включен
ни в анализ цепного повтора, ни в метод аннуитетов.
24
25.
3. Довольно трудно оценить срок действия большинства проектов,поэтому рассмотрение повторяющихся проектов — часто
исключительно умозрительное предположение.
4. В случае эффективных рынков сбыта продукции рентабельность
проектов будет со временем снижаться. Таким образом, ко времени,
когда проект достигает конца своего срока действия, NPV его повтора
вполне может упасть до нуля. Если вероятность этого велика, нет
необходимости заниматься анализом повторов — можно просто
сравнить исходные проекты.
25
26.
Решаем задачи26
27.
Сравните два проекта0
1
2
3
4
А
-500
300
300
300
0
В
-800
300
300
300
350
27
28.
Инвестору предлагают два взаимоисключающих проекта разнойпродолжительности. Проекты можно реализовать бесконечное количество
раз. Ставка дисконтирования равна 12 %.
-10000
2000
2900
3600
4100
5200
-8000
1800
3000
4000
2500
2000
28
29.
Спасибо!Сразу стало все понятно
29