ab591339156de9b777c1dddbd56e4deb

1. Программа курса Финансовый менеджмент

1.Управление финансами и финансовые цели
2. Управление оборотным капиталом
3. Управление компонентами оборотного капитала
4. Финансирование оборотного капитала
5. Инвестиционные решения
6. Решения в области инвестиций
7. Ставка дисконтирования
8. Трансфертное ценообразование

2. Инвестиционные проекты

3. Инвестиции

можно разделить на две категории: капитальные вложения и
затраты текущего периода.
Предприятие покупает здание за 30 млн, возводит пристройку за 10 млн.
также проведены затраты на эксплуатацию (ремонт полов, замена выбитых
окон) 900 тыс.
Стоимость первоначальной покупки и стоимость пристройки – это
капитальные вложения, т к. они понесены, чтобы приобрести и улучшить
необоротный актив.
Расходы на ремонт полов – это затраты текущего периода, т к они связаны
только с эксплуатацией здания и содержанием его в надлежащем состоянии.

4. Ключевые термины

Капитальные вложения- это вложения, связанные с приобретением
необоротных активов или повышением их производительности или срока
службы. Они не включаются в ОПУ, показываются в ОФП.
Затраты текущего периода – отражаются в ОПУ и возникают в связи с:
- коммерческая деятельность предприятия (затраты на сбыт, управленческие и
финансовые расходы)
-поддержание текущей производительности необоротных активов

5. Инвестиции в необоротные активы и в оборотный капитал

Инвестиции в необоротные активы предполагают, что между
вложением средств и моментов, когда инвестиция окупится,
пройдет значительное время (машины и оборудование,
исследования и разработки, рекламу, складские помещения)
Инвестиции в оборотный капитал (например, сырье). Эти
средства вкладываются лишь на короткое время.

6. Процесс планирования капитальных вложений

1. Создание бюджетов капитальных вложений.
Общую ответственность за утверждение и контроль капитальных вложений несет
специальный комитет (в крупных компаниях). Лимиты ответственности.
Могут быть наложены внешние и внутренние бюджетные ограничения:
- внутренние ограничения или мягкое нормирование капитала – нехватка
управленческих ресурсов
- внешние ограничения или жесткое нормирование капитала -недостаточное
финансирование или высокая стоимость или ограничение суммы внешнего
финансирования, которое может привлечь Ко.

7. Процесс планирования капитальных вложений

2. Процесс принятия инвестиционных решений.
Типичная модель принятия инвестиционных решений включает несколько этапов:
-внесение предложений
(от технических работников, стратегия компании, инновации и т. д.)
-отбор проектов.
Необходимы ответы на вопросы: какова цель проекта? Какие ресурсы нужны и есть ли они в наличии,
подвергается ли компания неоправданному риску? Как долго продлится проект и какие факторы его успеха?
-анализ и принятие
Провести финансовый анализ проекта. Сравнить результат анализа с установленными критериями
приемлемости, оценить бюджет, принять решением и контролировать процесс внедрения проекта
контроль и проверка внедрения
-
Капитальные затраты не превысят установленный уровень, сроки проекта, ожидаемые выгоды будут
получены

8. Финансовый анализ

включает применение методов оценки инвестиций, которые
предпочитает компания.
Отвечаем на вопросы:
Какие денежные потоки или прибыль принесет проект и когда?
Учтена ли инфляция при оценке денежных потоков?
Каковы результаты финансовой оценки?
Учтены ли риски?

9. Релевантные денежные потоки

Релевантные денежные потоки- это ДП, которые
появляются вследствие инвестиционного
решения. Это будущие приростные денежные
потоки.
Затраты понесенные в прошлом, или затраты
понесенные независимо от реализации проекта
не являются релевантными ДП.

10. Нерелевантные денежные потоки

Необратимые затраты – уже понесенные расходы, например уже выполненные
исследования рынка
Постоянные затраты, например накладные расходы офиса, но если в
результате реализации проекта постоянные расходы вырастут, то они
являются релевантными
Амортизация
Выплата процентов (уже заложены в ставке дисконтирования

11. Релевантные ДП

Альтернативные затраты – представляют собой понесенные затраты или
утраченную выручку при реализации проекта, из-за того, что ресурсы
отвлечены из другого проекта.
Налоги, налоговые льготы
Ликвидационная стоимость- это сумма продажи оборудования в конце срока
его службы
Оборотный капитал

12. Распределение денежных потоков во времени

Делается предположение, что денежные потоки,
даже возникающие равномерно в течение
периода, на самом деле возникают в конце
периода.
Если денежные потоки возникают в начале года,
отражаем в конце предыдущего года.

13. Релевантные выгоды от инвестиций

включают не только увеличение
денежных потоков, но и экономию
затрат, снижение потерь. Например,
экономия затрат на персонал,
экономия операционных расходов

14.

Компания намерена начать производство нового продукта,
нужно как новое оборудования (цена 150 000$), так и
существующая машина, которая 2 года назад стоила 80 000$,
а сейчас остаточная стоимость 60 000$.
Плановые продажи 5000 ед. в год по цене 32$. за ед.
Затраты на единицу продукта:
Прямой труд (4 часа по 2$ в час) итого 8$
Прямые материалы 7$
Постоянные накладные расходы, вкл. Амортизацию 9$
Итого 24$
Ликвидац. стоимость через 5 лет 10 000$
Трудовые ресурсы в дефиците, персонал будет переведен с др.
работы, которая сейчас приносит маржинальную прибыль 1,5$
за 1 час прямого труда
Для проекта нужен оборотный капитал 10 000$, в сл. году он
увеличится до 15 000$ и останется на этом уровне до конца
проекта, после чего будет высвобожден.
Стоимость капитала компании составляет 20%.
Налогообложение не учитывать.
Определите денежные потоки, релевантные для решения о том,
стоит ли принимать проект.

15. Решение

Год 0
Приобретение новой машины
(150 000)
Год 0
Первоначальная инвестиция в
оборотный капитал
(10 000)
Год 1
Доп. инвестиция в оборотный
капитал
(5 000)
Годы 1-5
Маржинальная прибыль от
нового продукта (5000ед*(3215))
Минус упущенная МП
(5000ед*(4*1,50))
85 000
Ликвидационная стоимость
машины
Высвобождение оборотного
капитала
10 000
Год 5
(30 000)
15000
Все остальные затраты релевантными для проекта не являются.

16.

Период окупаемости
Период окупаемости – это срок, за который притоки ДС
сравняются с оттоками ДС.
Период окупаемости часто применяют для предварительного
отбора проектов. У компании может быть целевое значение
периода окупаемости.
Однако не следует оценивать проекты только на основании
периода окупаемости, нужно использовать и другие методы,
которые учитывают доход за весь срок проекта.

17. Иллюстрация, период окупаемости

Проект 1
Проект 2
60 000
60 000
1
20 000
50 000
2
30 000
20 000
3
40 000
5 000
4
50 000
5 000
5
60 000
5 000
Проект 2 окупится
быстрее, но принесет
меньше денег
Общий доход 140
тыс. руб.
Общий доход 25 тыс.
руб.
Инвестиции
Прибыль до
амортизации
(приблизительно
равна денежным
потокам), по годам:

18. Пример период окупаести

Частный предприниматель подумывает о
расширении своего торгового бизнеса
путем покупки магазина стоимостью
приобретения 500 000 $.
период
Ден. Поток
0
(500)
1
70
2
70
3
80
4
100
5
100
6
120

19. Расчет до периода, когда отрицательный накопительный поток переходит в положительный

Период
Денежный поток
ДП накопит. итогом
0
(500)
(500)
1
70
(430)
2
70
(360)
3
80
(280)
4
100
(180)
5
100
(80)
6
120
40
окупаемость = 5 лет + ?
Окупаемость = 5 лет + (80000/120000) = 5,67 года
Окупаемость = 5 лет + (80000/120000)*12 = 5 лет и 8 мес.

20. Пример самостоятельно

21. Решение примера

22. Решение примера

23. Решение примера

24. Недостатки метода окупаемости

Он не учитывает сроки возникновения денежных потоков в рамках
периода окупаемости
Он не рассматривает ДП после окупаемости и не учитывает общую
сумму прибыли проекта
Он не учитывает временную стоимость денег
Выбор минимального срока окупаемости субъективен
Может привести к избыточным инвестициям в краткосрочные
проекты

25. Преимущества метода окупаемости

Прост в расчетах и прост для понимания
Основан на денежных потоках, а не на бухгалтерской
прибыли
Можно использовать как инструмент первоначального
отбора, чтобы отсеять очевидно неприемлемые проекты
Помогает снизить финансовый риск и бизнес риск, так как
отдает предпочтение краткосрочным проектам

26. Бухгалтерская норма прибыли (ARR)

Метод бухгалтерской прибыли, также
известный как метод прибыли на
инвестированный капитал (ROI) или (ROCE).
Имеет множество формул расчета
Наиболее используемая формула:
ROCE = cреднегодовая прибыль/средняя
сумма инвестиций

27. Ключевой момент в расчете ARR

Среднегодовая прибыль - это прибыль после
вычета амортизации
Чистый денежный поток это прибыль до
вычета амортизации
Т. о. среднегодовая прибыль = чистый
денежный поток минус амортизация
Средняя сумма инвестиций это средняя
величина капитала инвестированного за
весь период проекта =
(Первоначальные инвестиции + остаточная
(ликвидационная стоимость))/2

28. Иллюстрация, рентабельность задействованного капитала. Определите, нужно ли принимать проект

Инвестиции
80 000
Расчетный срок службы
4 года
Расчетная прибыль до
амортизации по годам:
1
20 000
2
25 000
3
35 000
4
25 000
Амортизация линейным способом 25% в год
Целевой показатель
рентабельности
задействованного капитала для
капитальных инвестиций
20%

29. Решение: Рассчитаем годовую прибыль после амортизации и среднегодовую остаточную стоимость активов

год
1
2
3
4
Прибыль после
амортизации
Ср. год.
Остаточная
стоимость
ROCE, год

30. Решение: Рассчитаем годовую прибыль после амортизации и среднегодовую остаточную стоимость активов

год
Прибыль
после
амортизаци
и
Ср. год.
Остаточная
стоимость
ROCE, год, %
1
0
70 000
(80+60)/2
0
2
5000
50 000
(60+40)/2
10
3
15000
30 000
(40+20)/2
50
4
5000
10 000
(20+0)/2
50
всего
25000/4=
6250
40 000
(80+0)/2
15,6%
Амортизация 20 000 в год.
Проект не достигает целевого показателя в первые 2 года, зато
превосходит ее в годах 3 и 4. Нужно ли его принимать?
Рассчитаем рентабельность проекта в целом за 4 года:
15,6% меньше целевой рентабельности в 20%. Проект не будет
принят.

31. ROCE позволяет сравнить взаимоисключающие проекты. Будет выбран проект с самым высоким показателем. Компания желает купить

Модель 1
Модель 2
Капитальные вложения
80 000
150 000
Срок службы, лет
5
5
1
50 000
50 0000
2
50 000
50 000
3
30 000
60 000
4
20 000
60 000
5
10 000
60 000
Ликвидационная стоимость
0
0
Прибыль до амортизации по годам:

32. Решение

Модель 1
Модель 2
Общая прибыль до амортизации
160 000
280 000
Общая прибыль после амортизации
80 000
130 000
Ср. прибыль после амортизации за год 16 000
26 000
Ср. объем инвестиций = (кап.
40 000
75 000
ROCE (ср. прибыль/ср. инвестиции)
40%
34.7%
(прибыль- инвестиция)
(прибыль/5)
Вложения +ликв. Стоимость)/2
Оба проекта обещают рентабельность выше 30%, но модель 1
принесет более высокую рентабельность и она будет
предпочтительнее.

33. Недостатки метода ARR. ROCE

Метод основан на бухгалтерской прибыли,
а не на денежных потоках. Влияет учетная
политика
Показатель относительный, т. е не
учитывает размер инвестиции и
абсолютного изменения благосостояния
акционеров
Не учитывает временную стоимость денег

34. Преимущества метода ARR. ROCE

Расчет быстр и прост
Выражается процентной величиной, прост для
понимания
Легко сравнивать разные варианты инвестирования
Охватывает весь срок проекта