Мультипликаторы в инвестициях

1.

Мультипликаторы
в инвестициях
Попков Данил БИ-19

2.

Мультипликаторы
▪ Мультипликаторы — это производные
финансовые показатели.
▪ Инвесторы считают мультипликаторы, чтобы
понять: акция компании переоценена,
недооценена или соответствует своей цене.
▪ Если курс акции ниже справедливой
стоимости, инвесторам выгодно ее купить по
низкой цене, чтобы в будущем заработать на
росте курса.
▪ Ещё это позволяет представить перспективы
компании: есть ли у нее возможности для
развития, или она уже находится на этапе
стагнации.

3.

Место сравнительной оценки в
классификации методов оценки
▪ Традиционно выделяются три метода оценки
компании:
▪ По
дисконтированным
денежным
потокам (или доходный метод/подход)
▪ По активам (или затратный метод/подход)
▪ По мультипликаторам

4.

Где используется оценка по
мультипликаторам?
▪ Оценка по мультипликаторам – один из двух
основных методов оценки акций (бизнеса) и
фондового рынка в целом
▪ При оценке конкретных акций она используется:
▪
В качестве основного метода, когда нужна
пусть даже грубая, но относительно быстрая
оценка
▪
Когда не достаточно данных для построения
модели дисконтирования
▪
▪
В случае закрытой компании
▪
В случае невозможности
длительный период
прогнозирования
на
В качестве проверочного метода к оценке по
дисконтированию

5.

Где используется оценка по
мультипликаторам?
▪ Оценка акций по мультипликаторам используется:
▪ Инвесторами
▪ при инвестициях в публичные и непубличные
компании и проекты
▪ Банками:
▪ При расчете возможной залоговой стоимости
акций кредитуемых компаний
▪ При расчете возможной общей стоимости
кредита под сделки поглощений
▪ Сравнительная
оценка
считается
более
объективным и понятным для неспециалиста
методом, чем дисконтирование, и поэтому во
многих странах она часто используется сторонами,
вовлеченными в судебные разбирательства

6.

Как использовать мультипликаторы в
инвестициях
1.
Выберите компании, в которые вы хотите
инвестировать. Для расчета большинства
мультипликаторов компании должны иметь
равные внешние условия:
▪ Работать в одной отрасли. Потому что у каждого
сектора есть свои ограничения и возможности:
например, нефтяные компании платят высокие налоги.
▪ Зарегистрированы в одной стране. Конъюнктура рынка,
законодательство — всё это влияет на доходы
компании.
2.
Далее рассчитайте мультипликаторы или
найдите готовые показатели на сайтахагрегаторах.
3.
Сравните показатели компаний и выберите
лучший вариант с учетом ваших приоритетов.

7.

Виды
мультипликаторов

8.

Доходные мультипликаторы
▪ Мультипликаторы этой группы соотносят
доходы компании с другими финансовыми
показателями. Данные для расчёта можно
найти в отчете о прибылях и убытках.
P/E
▪ Мультипликатор P/E показывает, сколько лет
должна проработать компания, получая ту
же прибыль, чтобы окупить акционерный
капитал. Чем меньше значение этого
мультипликатора, тем лучше: у вас есть
возможность по низкой цене купить акцию
перспективной компании.

9.

Доходные мультипликаторы
P/E
▪ Чтобы посчитать P/E, нужно знать прибыль на акцию (EPS). EPS показывает,
сколько зарабатывает компания на одну акцию, и рассчитывается как
отношение чистой прибыли к количеству акций в обращении. Количество
торгуемых акций компании можно посмотреть на сайте биржи (графа «Объем
выпуска») или на официальном сайте корпорации.
▪ P/E можно сравнивать с показателями разных отраслей. Если показатель
ниже 5, то компания недооценена. Средние значения P/E по всему
российскому рынку — 7-9, по американскому рынку — 20-25.
▪ Этот мультипликатор нельзя использовать при убыточности компании. Если
прибыль отрицательная, используйте коэффициент P/S.

10.

Доходные мультипликаторы
P/S
▪ Мультипликатор P/S равен капитализации
компании к годовой выручке и показывает,
сколько годовых выручек стоит компания.
Капитализация — это рыночная цена
компании. Чтобы ее узнать, нужно
умножить цену акции на количество акций
в обращении. Показатели капитализации
компаний можно узнать на нашем сайте в
рубрике «Эмитенты».

11.

Доходные мультипликаторы
P/S
▪ Чем меньше значение P/S, тем меньше вы платите за 1 рубль (доллар)
выручки компании. Меньше 2 — показатель в пределах нормы, меньше 1 —
вы покупаете ценную бумагу со скидкой.
▪ Выручка позволяет инвестору понять, востребован ли товар или услуга на
рынке. Чистая прибыль искажает спрос на продукцию компании, поскольку её
высчитывают уже после уплаты всех платежей и налогов — руководство
компании может манипулировать этим показателем в бухгалтерии, изменять
его значение. Ещё один плюс P/S — его можно использовать с отрицательной
прибылью.

12.

Доходные мультипликаторы
EV/EBITDA
▪ EV — справедливая стоимость компании с учётом долговой нагрузки и денег
на ее погашение. За такую цену компанию могут купить в случае поглощения
или слияния. EV можно посчитать так: цену акции умножить на количество
всех обращаемых акций и к этому значению прибавить все долговые
обязательства компании, а потом вычесть денежные средства компании.
▪ EBITDA — прибыль компании до выплаты процентов, налогов и амортизации.
Берём «Прибыль до налогообложения», затем прибавляем к этому значению
«Износ и амортизацию», «Проценты уплаченные» и вычитаем «Проценты
полученные» из отчета компании «О движении денежных средств». EBITDA
уравнивает все отрасли и показывает, сколько денег компания способна
генерировать до выплаты налогов, процентов, а также износа и амортизации.
Этот показатель более стабильный, чем чистая прибыль, и по нему можно
сравнивать компании с разными учетными политиками.

13.

Доходные мультипликаторы
EV/EBITDA
▪ Этот мультипликатор показывает,
сколько прибылей до уплаты процентов,
налогов и амортизации должна
заработать компания, чтобы окупить
реальную рыночную цену компании.
Сравнивать нужно с компаниями одной
отрасли, но можно с разными системами
налогообложения и учёта.

14.

Балансовые мультипликаторы
▪ С помощью этой группы мультипликаторов
можно проанализировать соотношение
рыночной и балансовой стоимости
компании.
P/BV
▪ Мультипликатор показывает отношение
цены акции к ее балансовой стоимости.
Балансовая стоимость — это стоимость
чистых активов за вычетом общей
задолженности. Те деньги, которые
разделят между собой акционеры в случае
распродажи компании после уплаты всех
долгов. Мультипликатор позволяет
оценить, переплачивает ли инвестор за
остаток, который ему достанется, если
компания обанкротится.

15.

Балансовые мультипликаторы
P/BV
▪ Посчитать мультипликатор можно так: капитализацию компании (число акций
в обращении, умноженные на цену) поделить на чистые активы. Чистые
активы (капитал) — все активы компании минус все долги. Нам подходит
значение меньше 1, но больше 0, когда капитализация меньше собственного
капитала.
▪ Не стоит использовать P/BV для оценки высокотехнологичных компаний. На
их балансе могут быть только компьютеры и офисы, но реальные деньги им
приносят нематериальные активы: технологии, патенты, бренд тяжело
поддаются оценке стоимости. Так P/BV Яндекса составляет 5,6, хотя с
каждым годом нерекламные доходы IT-компании растут.

16.

Мультипликаторы рентабельности
▪ Эти мультипликаторы отражают общую экономическую
эффективность компании и ее способность генерировать
прибыль.
ROE
▪ Рентабельность собственного капитала: как компания
генерирует чистую прибыль за счёт собственных
средств, по которым компания не выплачивает проценты.
▪ Условный пример. Если киоск-кофейня на окраине
города продает кофе на вынос и зарабатывает столько
же, сколько кафе с дорогой кофемашиной,
оборудованием и интерьером — она эффективнее
использует собственный капитал.
▪ ROE должна быть выше среднегодовой ставки по
облигациям. Иначе инвестору нет смысла вкладываться
в инструмент с небольшой и негарантированной
доходностью — он может купить безрисковые активы и
получать такую же прибыль.

17.

Мультипликаторы рентабельности
ROA
▪ Рентабельность активов: как компания
использует все активы, в том числе и
заемные, для получения прибыли.
▪ Нужно сравнивать этот показатель со
значениями других компаний отрасли. В
розничной торговле показатель будет больше
из-за высокой оборачиваемости: здесь
быстрее продаются товары. А в
горнодобывающих, строительных,
железнодорожных — ROE будет ниже из-за
высокой капиталоемкости.
▪ Чем выше показатель, тем лучше.

18.

Мультипликаторы финансовой устойчивости и
платежеспособности
▪ Используются, чтобы узнать о способности
компании платить по своим долгам и степени
её закредитованности.
▪ D/E
▪ Этот мультипликатор показывает, сколько
заемных средств приходится на каждый рубль
собственного капитала.
▪ У финансово устойчивых компаний этот
показатель равен 1–1,5. Больше 1,5 —
предприятие может потерять свою финансовую
независимость. Но слишком низкий уровень
заемных средств говорит об упущенных
возможностях: компания не привлекает
дополнительное финансирование, чтобы
произвести больше продукции или сделать
новый проект на рынке.

19.

Мультипликаторы финансовой устойчивости и
платежеспособности
▪ Current Ratio
▪ Коэффициент текущей ликвидности. Он
показывает возможность компании платить
по краткосрочным обязательствам (долги,
которые нужно погасить в течение года) за
счёт оборотных активов: наличных денег,
дебиторской задолженности, запасов.
▪ «Хороший» показатель — 2 и больше. Если
мультипликатор меньше 1, это не значит, что
компанию в ближайшее время ждет
банкротство. Она может привлечь внешнее
финансирование и покрыть долги.

20.

Особенности использования
мультипликаторов
▪ Мультипликаторы следует применять для
сравнения компаний из одной отрасли,
потому что в зависимости от типа бизнеса
компании, его цикличности или других
свойств показатели мультипликаторов
могут заметно отличаться.
▪ Представьте, например, насколько могут
отличаться собственные средства и
капитал у Яндекса и «Газпрома». Яндексу
не нужно строить трубопровод, чтобы
зарабатывать деньги.
▪ А если сравнить отношение прибыли
Яндекса к выручке и, например, прибыль
сети «Магнит» к выручке? Рентабельность
бизнеса совершенно иная, поэтому такое
сравнение не всегда корректно.
▪ Разумная инвестиционная стратегия —
найти лучшие по мультипликаторам
компании в каждой отрасли и составить
диверсифицированный инвестиционный
портфель.
▪ Еще одна особенность использования
мультипликаторов относится к финансовой
отчетности банков. В ней вы не найдете
выручки, а долги банков нельзя считать
так, как мы их считаем для обычных
компаний. Именно поэтому для сравнения
банков мы не можем использовать целый
ряд мультипликаторов, а именно: P/S,
EV/S, EV/EBITDA, долг/EBITDA. Вместо них
можно использовать самые универсальные
P/E и P/BV.

21.

Источники
▪ https://iknigi.net/avtor-elena-chirkova/192131-kak-ocenit-biznes-po-analogiiposobie-po-ispolzovaniyu-sravnitelnyh-rynochnyh-koefficientov-elenachirkova/read/page-1.html
▪ https://quote.rbc.ru/news/training/5dd6b60a9a79479ea923d07a
▪ https://vc.ru/finance/110336-multiplikatory-v-investiciyah-princip-raboty-i-primery
▪ https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/rynochnye-mul-tiplikatory-kak-otsenitbiznes-i-vybrat-aktsii
▪ https://journal.tinkoff.ru/multilplicator/