Практическое занятие «Анализ источников финансирования инвестиций»

1. Практическое занятие «Анализ источников финансирования инвестиций»

1. Анализ динамики источников образования
имущества.
2. Проведение многовариантных расчетов с
использованием механизма финансового левериджа.
3. Критерий оптимизации структуры капитала –
критерий минимизации средневзвешенной стоимости
капитала.
4. Стоимость функционирующего собственного
капитала
1

2.

Вопросы для самостоятельной работы студентов:
1. Что именно влияет на выбор конкретных источников финансирования
инвестиций?
2. Каким образом структура капитала влияет на стратегию и тактику
инвестиционной деятельности компании?
3. Дайте характеристику состава и структуры капитальных вложений,
сформулируйте достоинства и недостатки собственных источников
финансирования.
4. Дайте характеристику заемных источников финансирования
капитальных вложений, охарактеризуйте их достоинства и недостатки.
5. Приведите сравнительный анализ лизинга, аренды и кредита.
2

3. 1.Анализ динамики источников образования имущества

Анализ динамики источников образования имущества
включает:
• Анализ качественных изменений в составе источников
финансирования.
• Анализ структурных изменений в составе источников
финансирования.
Движение собственного капитала следует оценивать по
направлениям его поступления и расходования (использования), а
привлеченного капитала – с учетом полученных и погашенных
кредитов и займов.
3

4.

Задание: анализ динамики источников образования имущества
Показатель
Начало
года,
тыс.руб.
Качественные сдвиги
Изменение
Конец
года,
Абсол..,
Относит.,
тыс.руб
тыс.руб.
%
93 399
94 286
312 266
326 643
22 226
21 545
290 040
305 098
62 919
28 099
70 890
Кредиторская
задолженность
Итого источников
образования
имущества
127 756
Собственный
капитал
Привлеченный
капитал
В том числе:
Долгосрочные
обязательства
Краткосрочные
обязательства
Включая:
Займы и кредиты
Структурные сдвиги
Измен.
Начало
Конец
года,
года,
(+,-)
%.
%
4

5. 2. Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) - это фактор
изменения финансовых результатов, выражающийся в структуре
источников финансирования и измеряемый, в частности, как
соотношение заемного и собственного капиталов.
5

6. Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа

6

7. Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа

7

8. Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа

Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны
между собой. До тех пока дифференциал положителен(Dif
> 0), рентабельность собственного капитала будет расти
тем быстрее, чем выше соотношение заемных и
собственных средств (FLS).
Однако по мере роста доли заемных средств растет их
цена, начинает снижаться прибыль, в результате падает и
рентабельность активов и, следовательно, возникает угроза
получения отрицательного дифференциала.
Если дифференциал станет меньше нуля, то эффект
финансового рычага будет действовать только во вред
организации.
8

9. Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа

9

10. Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа

По мнению экономистов, оптимальным является эффект
финансового рычага (DFL) в пределах 30-50 % от рентабельности
активов (ROA) при плече финансового рычага (FLS) в пределах 0,670,54 (67-54 %).
В
этом
случае
обеспечивается
прирост
рентабельности
собственного капитала не ниже прироста доходности вложений в
активы.
Следовательно, целесообразно привлекать заемные средства, если
достигнутая рентабельность активов, ROA превышает процентную
ставку за кредит, r. Тогда увеличение доли заемных средств позволит
повысить рентабельность собственного капитала. Однако при этом
необходимо следить за дифференциалом (ROA - r), так как при
увеличении плеча финансового рычага (D/E) кредиторы склонны
компенсировать свой риск повышением ставки за кредит.
10

11.

Задание: Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма
финансового левериджа
№/№
Показатели
Ед. изм.
Случай 1
Случай 2
Случай 3
1
Собственный капитал
тыс. руб.
45 879,5
45 879,5
45 879,5
2
Заемный капитал
тыс. руб.
25 087,9
35 087,9
45 087,9
3
Итого капитал
(стр. 1 + стр. 2)
тыс. руб.
70 967,4
80 967,4
90 967,4
4
Операционная прибыль
тыс. руб.
23 478,1
23 478,1
23 478,1
5
Ставка процента по заемному
капиталу
%
14,0
14,0
14,0
6
Сумма процентов по заемному
капиталу
тыс. руб.
7
Ставка налога на прибыль
%
20,0
20,0
20,0
8
Налогооблагаемая прибыль
тыс. руб.
9
Сумма налога на прибыль
тыс. руб.
10
Чистая прибыль
тыс. руб.
11
Рентабельность собственного
капитала (ROE)
%
12
Эффект финансового рычага
(DFL)
%
11

12.

Выбор оптимальной структуры капитала
№/ Показатели
№
Собственный капитал
1
Заемный капитал
2
Ед. изм.
3
Коэффициент
финансового рычага
(FLS)
%
4
Рентабельность
собственного капитала
(ROE)
%
5
Эффект финансового
рычага (DFL)
DFL в % к ROA
(рентабельность активов)
%
6
Случай 1
Случай 2
Случай 3
тыс. руб.
45 879,5
45 879,5
45 879,5
тыс. руб.
25 087,9
35 087,9
45 087,9
%
Вывод:
12

13. 3. Критерий оптимизации структуры капитала – критерий минимизации средневзвешенной стоимости капитала

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — это средняя
процентная ставка по всем источникам финансирования компании. При
расчете учитывается удельный вес каждого источника финансирования в
общей стоимости.
Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала
состоит в том, что организации выгодно инвестировать, если уровень
рентабельности инвестиций не ниже текущего значения показателя
средневзвешенной стоимости капитала.
13

14. Критерий оптимизации структуры капитала – критерий минимизации средневзвешенной стоимости капитала

14

15.

Задание: расчет WACC при различной его структуре
№/№
1
Показатели
Собственный капитал
(акционерный)
Случай 1
10,00%
Случай 2
20,00%
Случай 3
50,00%
Случай 4
60,00%
2
Заемный капитал
(долгосрочный кредит)
50,00%
40,00%
10,00%
0,00%
3
Общая потребность в
капитале
60,00%
60,00%
60,00%
60,00%
4
Уровень дивидендных
выплат
7,00%
7,50%
8,00%
10,00%
5
Проценты за кредит
14,00%
13,00%
12,00%
0,00%
6
Налог на прибыль
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
7
Ставка процента за кредит с
учетом налога на прибыль
8
Стоимость собственного
капитала
9
Стоимость заемного
капитала
10
Средневзвешенная
стоимость
Вывод
15

16. 4. Стоимость функционирующего собственного капитала

Расчет стоимости собственного капитала прямым
методом,
на
основе
минимальной
потребности
предприятия в прибыли за вычетом налогов и процентов
16

17. Стоимость функционирующего собственного капитала

Условие: Смета минимальных потребностей организации в прибыли
(руб.):
1. Фонд развития производства: приобретение автотранспорта и спецтехники
7 083 833, приобретение блока подачи химреагентов 50 000, приобретение
оргтехники 58 333, минимальные вложения в газовый промысел 38 638 460.
2. Фонд социального развития: резерв материальной помощи, оплата
льготного проезда и т.п. 223 446, содержание жилого фонда 33 535, содержание
детского сада 50 288.
3. Минимальный
размер
дивидендов
для
поддержания
социальной
стабильности 316 200.
Итого 46 454 095.
Собственный капитал предприятия составляет 189 708 709 руб.
Определите расчетную стоимость собственного капитала предприятия.
17

18.

Показатель «рентабельность – риск»
Задание. Выбрать оптимальную структуру капитала, для финансирования проекта по
показателю «рентабельность-риск» на основании данных, представленных в таблице
№/№
Показатели
Структура капитала, % (СК/ЗК)
50/50
40/50
20/80
0/100
Исходные данные для анализа структуры инвестиционного капитала
1
Потребность в финансировании, тыс. руб.
100 000
100 000
100 000
100 000
2
Собственный капитал в финансировании, тыс. руб.
50 000
40 000
20 000
-
3
Заемный капитал в финансировании, тыс. руб.
50 000
60 000
80 000
100 000
4
5
Безрисковая ставка, коэф.
Средняя ставка процента
финансирования, коэф.
0,16
0,18
0,16
0,18
0,16
0,18
0,16
0,18
6
Годовая прибыль до налогообложения и выплаты процентов,
тыс. руб.
72 000
72 000
72 000
72 000
7
Ставка налога на прибыль, коэф.
0,2
0,2
0,2
0,2
по
заемным
средствам
Расчетные показатели
8
Рентабельность собственного капитала
9
10
Уровень финансового риска
Показатель «рентабельность-финансовый риск»
11
Срок окупаемости
1. Провести расчеты и полученные результаты внести в таблицу.
2. Вариант структуры капитала для финансирования проекта выбрать по максимальному показателю
«рентабельность-риск».

19.

Ситуационные задачи
Задание 1.
На современном этапе развития Российского общества проблема привлечения
инвестиций в реальный сектор экономики является центральной. Об этом было
заявлено на совещании у руководителя ПАО «Вымпел-Коммуникации». Но
подходы в оценке ситуации были у многих присутствующих неоднозначными.
Отдельные отдавали предпочтение роли ведущих стран мира. Некоторые
видели недостатки в процентной ставке на кредиты. А вы как считаете, в чем
состоит проблема привлечения инвестиций?
Задание 2.
Существуют два мнения относительно влияния реальных инвестиций на
результаты деятельности предприятия:
- невыполнение планового объема реальных инвестиций оказывают влияние на
результаты деятельности организации в последующие периоды;
- невыполнение планового объема реальных инвестиций оказывают влияние на
результаты деятельности организации непосредственно в текущем году.
Каково ваше мнение о влияния реальных инвестиций на результаты
деятельности организации?
19

20.

Ситуационные задачи
Задание 3.
Динамика инвестиционных показателей является важнейшим макроэкономическим
индикатором, который характеризует благополучие и потенциал развития страны. Однако
после окончания доклада на тему «Содержание инвестиций и инвестиционной
деятельности» один из слушателей согласился, что для экономики страны, находящейся в
состоянии кризиса, инвестиции и возможность массового обновления производственных
мощностей являются необходимыми условиями подъема и выхода из кризиса. Такое
мнение многие поддержали, но один из присутствовавших, стоявший у выхода из зала,
бросил мысль, что к России это пока не имеет отношения. А как вы считаете?
Задание 4.
Инвестиции - это все виды финансовых, материальных и иных ценностей, которые
вкладываются инвесторами в объекты предпринимательства. Присутствовавший на
семинаре руководитель малого предприятия добавил, что инвестиции вкладываются и в
другие виды деятельности с целью извлечения дохода (прибыли). Сидевший с ним рядом
преуспевающий предприниматель заявил, что созидательная роль финансов наиболее ярко
проявляется в организации инвестиционной деятельности. В зале, где проходил семинар,
создалась ситуация непонимания, посыпались почему-то самые разные вопросы.
Как вы думаете, что хотел подчеркнуть своей репликой преуспевающий предприниматель?
20

21.

Тесты
1. Под источником финансирования инвестиций понимают:
а) фонды и потоки денежных средств, которые могут быть использованы в качестве
инвестиционных ресурсов для финансирования инвестиционной деятельности;
б) способы, благодаря которым формируются источники финансирования;
в) направления осуществления инвестиционной деятельности;
г) вид финансовых услуг, связанных с кредитованием приобретения основных фондов.
2. Методы финансирования инвестиций включают:
а) фонды и потоки денежных средств, которые могут быть использованы в качестве
инвестиционных ресурсов для финансирования инвестиционной деятельности;
б) способы, благодаря которым формируются источники финансирования;
в) направления осуществления инвестиционной деятельности;
г) вид финансовых услуг, связанных с кредитованием приобретения основных фондов.
3. Методы финансирования инвестиционных проектов подразделяются:
а) на единовременное финансирование;
б) на поэтапное финансирование;
в) на основанное на частном капитале;
г) на основанное на государственном капитале;
д) на основанное на смешанном финансировании.
21

22.

Тесты
4. Модели финансирования инвестиционной деятельности подразделяются:
а) на единовременное финансирование;
б) на поэтапное финансирование;
в) на финансирование, основанное на частном капитале;
г) на финансирование, основанное на государственном капитале;
д) на финансирование, основанное на смешанном финансировании
5. Собственные источники финансирования инвестиций включают:
а) нераспределенная прибыль;
б) кредиты банков;
в) бюджетное финансирование;
г) средства других организаций;
д) амортизация.
6. Привлеченные источники финансирования инвестиций включают:
а) нераспределенная прибыль;
б) кредиты банков;
в) бюджетное финансирование;
г) средства других организаций;
д) амортизация
22

23.

Тесты
7. Стоимость заемного капитала — это:
а) депозитная процентная ставка;
б) кредитная процентная ставка;
в) кредитная ставка с учетом уменьшения налогооблагаемой базы;
г) дивиденды;
д) норма прибыли на капитал.
8. Средневзвешенная стоимость капитала — это:
а) сумма, которую выплачивают за пользование капиталом;
б) кредитная ставка;
в) дивиденды;
г) требуемая норма доходности инвестора;
д) расходы за использование единицы капитала.
9. Определите средневзвешенную стоимость капитала фирмы по следующим
данным: стоимость проекта 70 тыс. долл., стоимость заемных средств — 12 %,
стоимость собственного капитала — 18%, отношение заемного капитала к
собственному капиталу — 1/4:
а) 15%;
б) 16,8%;
в) 50 тыс. руб.;
23
г) 8165 тыс. руб.

24.

Тесты
10.Оценка финансовой состоятельности — это:
а) расчет прибыли предприятия;
б) расчет чистого притока денежных средств;
в) расчет коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости;
г) расчет рентабельности капитала;
д) превышение ожидаемых доходов над расходами;
е) оценка прибыльности проекта.
11. В лизинговые платежи должны быть включены:
а) плата за основные услуги лизингодателя;
б) амортизация имущества за период действия лизингового договора;
в) оплата процентов за кредиты, использованные лизингодателем на приобретение
имущества;
г) налог на добавленную стоимость и на имущество;
д) доход лизингодателя.
12. Под лизингом понимают:
а) фонды и потоки денежных средств, которые могут быть использованы в качестве
инвестиционных ресурсов для финансирования инвестиционной деятельности;
б) способы, благодаря которым формируются источники финансирования;
в) направления осуществления инвестиционной деятельности;
г) вид финансовых услуг, связанных с кредитованием приобретения основных фондов.
24