محمدامین بنی علیان

1.

‫بازده سهام‬
‫استاد محترم ‪ :‬سرکار خانم دک تر بحرینی‬
‫گرداورنده ‪ :‬محمدامین بنی علیان‬

2.

‫بازده سهام چیست؟‬
‫• بازده سهام معيار با اهميتي در تصميمگيری مالی و به معنای میزان سود و تغییرات قیمتی یک سهام است‪ .‬در محاسبه بازده سهام تغییرات قیمتی که از مرحله‬
‫افزایش سرمایه و یا از سود سهمی به وجود میایند‪ ،‬در فرمول وارد نمیشوند‪ .‬بازده سهام به شکل درصد بیان میشود‪ .‬با توجه به درصد بازده سهام میتوانید برای‬
‫سهام مورد نظرتان تصمیمات درست‪ ،‬که به کسب سود مناسب یا جلوگیری از ضرر و زیان منجر شود‪ ،‬اتخاذ کنید‪ .‬بنابراین‪ ،‬بازده سودی است که به صورت‬
‫مستقیم از محل سرمایهگذاری به دست میاورید و یا سودی است که از تغییرات قیمت ناشی میشود‪.‬‬

3.

‫بازده سهام چیست؟‬
‫• به عنوان مثال؛ فرض کنید سرمایهگذار ‪X‬مبلغی معادل با ‪ 100‬تومان و سرمایهگذار ‪Y‬مبلغ ‪ 25‬هزار تومان سود از یک سرمایهگذاری کسب کرده باشند‪ .‬در‬
‫نگاه اول به این اطالعات ممکن است سرمایهگذار ‪Y‬را در سرمایهگذاری خود موفقتر بدانید‪ .‬در صورتی که ممکن است با در نظر گرفتن سرمایه اولیه و‬
‫هزینههای مربوط‪ ،‬تصورات به کلی بهم بریزد‪ .‬اگر هزینه سرمایهگذاری فرد ‪X‬برابر با ‪ 500‬تومان باشد‪ ،‬او ‪ 20‬درصد در جریان این سرمایه گذاری بازده دارد‪ .‬این‬
‫در حالی است که‪ ،‬در فرد ‪Y‬اگر هزینه سرمایهگذاری ‪ 250‬هزار تومان بوده باشد‪ ،‬او ‪ 10‬درصد بازده کسب کرده است‪.‬‬
‫• همانطور که در مثال باال مشاهده کردید‪ ،‬بررسی میزان موفقیت یک سرمایهگذار تنها به درصد سود او اتکا ندارد و درصد بازده اطالعات کافی برای سرمایهگذاری‬
‫در اختیار شما قرار نمیدهد‪.‬‬

4.

‫بازده سرمایه یا بازده قیمتی‬
‫• بازده سرمایه به تفاوت بین قیمت خرید و فروش یک ورق بهادار یا دارای ی خاص گ فته میشود و از طریق فرمول زیر محاسبه میشود‪:‬‬
‫• قیمت خرید ‪( /‬قیمت خرید – قیمت فروش) = بازده قیمتی‬

5.

‫بازده نقدی سرمایه گذاری‬
‫• به سودی که به صورت جریانات نقد در دوره به دست سرمایهگذار میرسد‪ ،‬بازده نقدی میگوییم‪ .‬به عنوان مثال؛ بازده نقدی سهام که به ‪DPS‬معروف است‬
‫و ساالنه دریافت میشود‪ ،‬جریان نقد دورهای محسوب میشود‪ .‬البته‪ ،‬گاهی ممکن است طی دوره سرمایهگذاری‪ ،‬جریان نقد دورهای وجود نداشته باشد‪ .‬در‬
‫چنین شرایطی بازدهی نقدی صفر در نظر گرفته میشود‪ .‬بازده نقدی با فرمول زیر محاسبه میشود‪:‬‬
‫• قیمت خرید ‪ /‬جریان نقد = بازده نقدی‬

6.

‫محاسبه بازده کل سرمایه گذاری‬
‫• برای محاسبه بازده کل کافیست تا بازده نقدی و بازده سرمایهای که از فرمولهای باال به دست اورده شده است را با یکدیگر جمع کنید‪ .‬پس‪ ،‬فرمول بازده کل نیز‬
‫به صورت زیر خواهد بود‪:‬‬
‫• بازده نقدی ‪ +‬بازده سرمایهای = بازده کل‬
‫•‬

7.

‫عوامل تاثیرگذار در بازده سهام‬
‫• در خصوص عوامل تاثیرگذار در بازده سهام باید این را بدانیم که‪ ،‬دستیابی به این عوامل نیاز به بررسی پیشینه سهام بازار دارد‪ .‬بر این اساس‪ ،‬با توجه به مطالعات صورت گرفته‬
‫در این زمینه‪ ،‬از مهمترین عوامل تاثیرگذار در بازده سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران میتوان به موارد زیر اشاره کرد‪:‬‬
‫• نسبت نقدینگی‬
‫مدیریت سود‬
‫• نسبت اهرمی‬
‫پیشبینی سود‬
‫• نسبت فعالیت‬
‫سرمایهگذاری واقعی‬
‫• نسبت سوداوری‬
‫ویژگیهای شرکت‬
‫• نسبتهای بازار‬
‫شاخصهای ریسک‬
‫• نسبت مبتنی بر جریان نقدی و ‪...‬‬

8.

‫بررسي رابطه بین نقدشوندگي با بازده سهام در بازار سهام ايران‬
‫• جواد سرکانیان‪ ،‬دانشجوی دک تری رشته مالی‪ ،‬دانشگاه تهران‬
‫• رضا راعي‪ ،‬استاد دانشگاه تهران‬
‫• سعید فالحپور‪ ،‬استادیار دانشگاه تهران‬
‫• پاییز ‪1394‬‬

9.

‫چکیده‬
‫• این پژوهش به بررسی رابطه بین معیارهای نقد شوندگی با بازدهی سهام در بازار سهام ایران طی سال های ‪ ۱۳۸۱‬تا ‪ ۱۳۹۲‬پرداخته است برای بررسی این رابطه از دو‬
‫روش تشکیل پرتفوی و تخمین رگرسیون مدل چهار عاملی کارهارت استفاده شده است برای اندازه گیری نقد شوندگی ( عدم نقدشوندگی) از چهار معیار نرخ گردش‬
‫سهام معیار عدم نقدشوندگی لیو ‪ )۲۰۰۶(،‬عدم نقدشوندگی امیهود (‪ )۲۰۰۲‬و ارزش ریالی معامالت استفاده شده است نتایج نشان میدهد که هر یک از این معیارها‬
‫تاثیری متفاوت بر بازدهی مورد انتظار دارد رابطه بین نقد شوندگی و بازدهی سهام در روش تشکیل پرتفوی و هنگامی که از معیار امیهود به عنوان معیار نقدشوندگی‬
‫استفاده میشود رابطه ای معکوس و معنادار است‪ .‬سه معیار دیگر نقد شوندگی رابطه ای مستقیم بین نقدشوندگی و بازدهی مورد انتظار سهام نشان میدهند‪ .‬هر چند‬
‫که این رابطه با توجه به روش ‪،‬ازمون از لحاظ اماری در سطوح مختلفی از معناداری قرار دارد و در مواردی بی معنا ‪.‬است همچنین در این پژوهش نتایج ازمونها به‬
‫استثنای زمانی که از معیار عدم نقدشوندگی امیهود و روش تشکیل پرتفوی استفاده میشود قیمت گذاری ریسک نقدشوندگی را نشان نمی دهد‪.‬‬

10.

‫بحث و نتیجه گیری‬
‫• ‪ ،‬ ؛ ‬
‫ ‬
‫• ‪ ،‬ ً ً ‪.‬‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪.‬‬
‫• ‪ .‬ ‬
‫ ‪ ،‬ ‪.‬‬

11.

‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪.‬‬
‫• ‪ )۱۳۸۸(،‬ (‪ )۱۳۸۹‬ ‪ )۱۳۹۳(،‬ ‬
‫ (‪ )۲۰۰۲‬ ( ) ‪،‬‬
‫• ‪ ،‬ (‪ )۲۰۰۲‬ ‬
‫ ا ‪ ،‬ ‪ .‬ ‬
‫ ‪.‬‬

12.

‫منابع‬
‫• ‪ ۱.‬ ‪ ،‬ ‪ ،.‬ ‪ ،‬ ‪ ،.‬ ‪ ،‬ ‪ )۱۳۹۲(.‬ ‬
‫• ‪ :‬ ‪ .‬ ‪)۴(۱۵، ،‬‬
‫• ‪۱۰۳-۷۹.‬‬
‫• ‪ ۲.‬ ‪ ،‬ ‪ ،.‬ ‪ ،‬ ‪ ،.‬ ‪ ،‬ ‪ )۱۳۸۸(.‬ ‬
‫• ‪ .‬ ‪، ۱۱ )۴(، ۱۸۴-۱۶۷.‬‬
‫• ‪ ۳.‬ ‪ ،‬ ‪ ،.‬ ‪ ،‬ ‪ )۱۳۸۳(. .‬ ‪ .‬ ‪ ،‬ ‬
‫• ( )‪.‬‬
‫• ‪ ۴.‬ ‪ ،‬ ‪ )۱۳۹۱(. .‬ ‬
‫• ‪ .‬ ‪ .‬ ‪.‬‬
‫• ‪ ۵.‬ ‪ ،‬ ‪ )۱۳۹۳(. .‬ ‬
‫• ‪ .‬ ‪ .‬ ‪.‬‬
‫• ‪ ۶.‬ ‪ ،‬ ‪ ،.‬ ‪ ،‬ ‪ )۱۳۸۷(. .‬ ‬
‫• ‪ .‬ ‪، ۱۵)۵۳(، ۱۱۸-۱۰۱.‬‬
‫• ‪ ۷.‬ ‪ ،‬ ‪ ،.‬ ‪ ،‬ ‪ ،.‬ ‪ ،‬ ‪ )۱۳۸۹(. .‬ ‬

13.

‫منابع‬
‫ ‪ .‬ ‪• ، ۱۲)۲۹(، ۱۲۸-۱۱۱.‬‬
‫‪ ۸.‬ ‪ ،‬ ‪ ،.‬ ‪ ،‬ ‪ )۱۳۸۸(. .‬ •‬
‫ ‪ .‬ ‪• ، ۱)۱(، ۲۳۰-۲۱۷.‬‬
‫‪ ۹.‬ ‪ ،‬ ‪ ،.‬ ‪ ،‬ ‪ )۱۳۹۰(. .‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ •‬
‫ ‪ .‬ ‪• ، ۵)۱۷(، ۱۰۵-۸۵.‬‬
‫‪ ۱۰.‬ ‪ ،‬ ‪ ،.‬ ‪ ،‬ ‪ )۱۳۹۱(. .‬ •‬
‫ ‪ :‬ ‪ .‬ ‪• ، ۱)۲(، ۱۱۶-۹۷.‬‬
‫‪• . ۱۱Ahn, H.J. Cai, J. Yang, C.W. ( .) ۲۰۱۱Which liquidity proxy measures liquidity‬‬
‫‪• . best in emerging market? Working Paper‬‬
‫‪• . ۱۲Amihud, Y. ( .) ۲۰۰۲Illiquidity and stock return: cross-section and time-series‬‬
‫‪• ˚ . ۵۶effects. Journal of Financial Markets , ۳۱ , ۵‬‬
‫‪• . ۱۳Amihud, Y. Mendelson. ( .) ۱۹۸۶Asset pricing and the Bid-Ask Spread. Journal of‬‬

14.

‫منابع‬
• Financial Economics , . ۲۴۹ - ۲۲۳ , ۱۷
‫ ‬- ‫ ‬۱۱- ‫ ‬۱۳۹۴
. ۱۴Bodie, Z. Kane, A. Marcus, A.J. ( .) ۲۰۱۱Investments . New York: Douglas Reiner.
. ۱۵Chan, H.W. Faff, R.W. ( .) ۲۰۰۵Asset Pricing and the Illiquidity Premium. The
• Financial Review , . ۴۵۸ - ۴۲۹ , ۴۰
. ۱۶Chung, K.H. Elder, J. Kim, J.C. ( .) ۲۰۱۰Corporate Governance and Liquidity.
• Journal of financial and quantitative analysis , . ۲۹۱ - ۲۶۵ ,) ۲ ( ۴۵
. ۱۷Datar, V. T. Naik, N.Y. and Radcliffe, R ( .) ۱۹۹۸Liquidity and stock returns: An
• alternative test. Journal of Financial Markets, . ۲۱۹ - ۲۰۳ , ۱
. ۱۸Liu, W. ( .) ۲۰۰۶A liquidity-augmented capital asset pricing model. Journal of
• Financial Economics , . ۶۷۱ ˚ ۶۳۱ , ۸۲
. ۱۹Nguyen, N.H. Lo, K.H. ( .) ۲۰۱۳Asset returns and liquidity effects: Evidence from
• a developed but small market. Pacific-Basin Finance Journal , . ۱۱۹۰ - ۱۱۷۵ , ۲۱

15.

‫ ‬
‫• ‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪-‬‬
‫ ‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪۲-‬‬

16.

‫چکیده‬
‫• ‬
‫• ‪ ،‬ ‪ .‬ ‪ ،‬ ‪ .‬ ‬
‫• ‪ .‬ ‪ ۱۳۸۷-۱۳۹۲‬ ‪ ، ۹۸‬ ‬
‫• ‪ .‬ ‬
‫• ‪ ،‬ ‪ .‬ ‬
‫• ‪ ،‬ ؛ ‪ ،‬ ‪،‬‬
‫• ؛ ‪ ،‬ ‪.‬‬

17.

‫• ‬
‫‪ ]۲۵[.‬ ‪.‬‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪.‬‬
‫• ‬
‫ ‪.‬‬

18.

‫بحث و نتیجه گیری‬
‫• ‪ ،‬ ‬
‫ ‪ .‬ ‬
‫ ّ ‪.‬‬
‫• ‪ .‬ ‬
‫ ‪.‬‬

19.

‫• ‪ .‬ ‬
‫ ‪.‬‬
‫• ‪ .‬ ‬
‫ ‪.‬‬
‫• ؛ ‪.‬‬

20.

‫منابع‬
[1] Abbasi, E., Shohrati, A., & Ghadak
[12] Fama, E., & French, K. (1992). The cross
– section of expected stock returns. Journal
of Finance . 47: 427-465.
Frooshan, M. (2015). The rrelationship
between accounting conservatism and risk
of stock price crash in information
[13] Harvey, C. R., & Siddique, A. (2000).
Conditional skewness in asset pricing tests.
The Journal of Finance . LV (3): 1263-
1295.
asymmetry condition in Tehran Stock
Exchange. Journal of Accounting
Knowledge . 5(19): 141-162. (in Persian) .
[2] Alavi, S. M., Haghighat, H. (2013). The
[14] Hutton, A. P., Marcus, A. J., &
Tehranian, H. (2009). Opaque financial
reports, R 2 , and crash risk. Journal of
Financial Economics . 94: 67-86.
relationship between accounting

21.

‫منابع‬
transparency and abnormal stock returns.
Financial Accounting Researches . 5(1): 1-
12. (in Persian) .
[15] Jahankhani, A., & Parsayian, A. (2002).
Financial Management . Tehran: Samt Pub.
(in Persian).
[3] Ang, A., Hodrick, R. J., Xing, Y., &
Zhang, X. (2006). The cross-section of
volatility and expected return. The Journal
[16] Kapadia, N. (2007). Skewness,
Idiosyncratic Volatility and Expected
Returns. Working Paper . University of
North Carolina: Chapel Hill.
of Finance . 61: 259-299.
[4] Bali, T. G., Cakici, N., & Whitelaw, R. F.
(2010). Systematic risk and skewness of
expected returns. Electronic copy available
[17] Kousenidis, D. V., Ladas, A. C., &
Negakis, C, I. (2014). Accounting
conservatism quality of accounting
information and crash risk of stock prices.
The Journal of Economic Asymmetries . 11:
120-137.
at: http://ssrn.com/abstract=1262416

22.

‫ ‬
‫• ‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪( .‬ )‪.‬‬
‫• ‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪.‬‬
‫• ‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪.‬‬
‫• ‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪.‬‬

23.

‫چکیده‬
‫• ‬
‫• ‪ ۱۶۷‬ ‪ ۱۳۹۴‬ ‪ ۱۳۹۹‬ ‪ .‬ ‬
‫• ‪ ،‬ ‪ .‬ ‬
‫• ؛ ‬
‫• ‪.‬‬

24.

‫بحث و نتیجه گیری‬
‫• ‪.‬‬
‫• ‪ ،‬ ‬
‫ ‪.‬‬
‫• ‪ ،‬ ( ‬
‫ )‪ ،‬ ‪.‬‬

25.

‫• ‪ ،‬ ‪ .‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪.‬‬
‫• ‪ ،‬ ‪ .‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪ .‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪.‬‬

26.

‫منابع‬
‫•‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ) ۱۳۸۸(، ،‬ ‬
‫•‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ۱،‬ ‪ ۴،‬ ‪۵۴-۷۷.‬‬
‫•‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ) ۱۳۸۸(، ،‬ ‪ ،‬ ‬
‫•‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ۳،‬ ‪۱۲۲-۱۳۵.‬‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ) ۱۳۸۵(، ،‬ ‬
‫•‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ۴۰،‬ ‬
‫•‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪) ۱۳۹۱(، ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‬
‫‪ ۱،‬ ‪ ۱،‬ ‪۱۲۴-۱۴۰.‬‬
‫•‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ) ۱۳۸۷(، ،‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ۴۰،‬ ‪۷۸.‬‬
‫•‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ) ۱۳۸۸(، ،‬ ‬
‫•‬
‫ ( )‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ۱،‬ ‪ ۳،‬ ‬
‫‪۸۷-۶۸.‬‬
‫•‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ) ۱۳۸۵(، ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ۳۲،‬ ‪۵۸.‬‬
‫•‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪) ۱۳۸۱(، ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‬
‫‪۹۵-۸۹.‬‬
‫•‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ) ۱۳۹۱(، ،‬ ‪،‬‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ۴،‬ ‪ ۱۳،‬ ‪۱۱۲-۱۲۷.‬‬

27.

‫ ‬
‫• ‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪.‬‬

28.

‫چکیده‬
‫ ‪ .‬ ‪ .‬ ‬
‫ ‪ ،‬ ‪ .‬ ‪ ۱۴۲۰‬ ‪ -‬ ‬
‫‪) ۱۴۲‬ ) ‪ ۱۳۸۹‬ ‪ ۱۳۹۸‬ ‪ .‬ ‬
‫ ‪ .‬ ‬
‫ ‪ ۹۵/۰‬ ‪ .‬ ‪ .‬ ‬
‫ ‪ ،‬ ‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‪.‬‬
‫ ‪.‬‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‬
‫ ‬

29.

‫• ‬
‫ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪:‬‬
‫‪ ۱.‬ ‪ ۱۳۸۹‬ ‪ ۱۳۹۸‬ ؛‬
‫‪ ۲.‬ ‪ ،‬ ؛‬
‫‪ ۳.‬ ‪ .‬ ‪ ۱۳۸۹‬ ‪ ۱۳۹۸‬ ‪.‬‬
‫ ‪ ۱۴۲‬ ‪.‬‬
‫ ‬
‫‪ ۱‬ ‪.‬‬‫‪ ۲-‬ ‪.‬‬

30.

‫بحث و نتیجه گیری‬
‫• ‪ ،‬ ‪ .‬ ُ (‪۱ )۱۹۹۷‬‬
‫ ‪.‬‬
‫• ( ‪ ، ۱۳۹۳(.‬ ‬
‫ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪.‬‬

31.

‫• ‪ .‬ ‬
‫ ‪ .‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪.‬‬
‫• (‪ )۲۰۱۶‬ ‪.‬‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ .‬ ‬
‫ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪.‬‬
‫• ‬
‫ ‪ ،‬ ‬

32.

‫منابع‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪) ۱۳۹۱(، ،‬ ‬
‫•‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ۱۶،‬ ‪۱-۱۸.‬‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪) ۱۳۹۱(، ،‬ ‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ۵،‬ ‪ ۱۳،‬ ‪۱۷-۲۹.‬‬
‫ ‪ ،‬ ‪) ۱۳۹۴(، ،‬ ‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ۲۲،‬ ‪ ،‬ ‪۲۱-۴۰.‬‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪) ۱۳۹۵(، ،‬ ‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪،‬‬
‫ ‪ ۲۳،‬ ‪ ۱،‬ ‪۵۵-۷۲.‬‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪) ۱۳۹۶(، ،‬ ‬
‫•‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪۲،‬‬
‫ ‪۱۲۹-۱۴۸.‬‬

33.

‫منابع‬
• Richardson, S. A. (2006). The relation between corporate financing & Bradshaw, M.
• activities, analyst’s forecasts and stock returns. Journal of Accounting and Economics, 42
• (1): 53-85.
Croci, Ettore. Petmezas, Dimitris. (2015). Do risk-taking incentives induce CEOs to invest?
• 23. – Evidencefrom acquisitions, Journal of Corporate Finance, 1
Duru, A., Mansi, S., Reeb, D., (2005). Earnings-based bonus plans and the agency costs of
• 447. – debt. Journal of Accounting and Public Policy, 24(3): 431
Sonia M.L, W. (2008). Leverage and Investment under a State-Owned &
• Bank Lending Environment: Evidence from China. Available at SSRN:
• http://ssrn.com/abstract=1318457.
Firth, M., Lin, C\

34.

‫ ‬
‫• ‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪.‬‬

35.

‫چکیده‬
‫ ‬
‫ ‪ .‬ ‪ ۱۴۸‬ ا ‪ ۱۳۹۸‬ ‪ ۱۳۹۹‬ ‬
‫ ‪ .‬ ‪ .‬ ‬
‫ ‪ .‬ ‪.‬‬

36.

‫بحث و نتیجه گیری‬
‫• ‪ .‬ (‪ )۲۰۱۳‬ ‬
‫ ‪ .‬ ( ) ‬
‫ ‪.‬‬
‫• (‪ )۲۰۰۴‬ (‪ )۲۰۰۹‬ (‪ )۲۰۰۵‬ ‬
‫ ‪ .‬ ‬
‫ ‬

37.

‫• ‬
‫ ‪ .‬ ( ‪، ۲۰۱۳(.‬‬
‫• ‪ .‬ (‪ )۲۰۱۲‬ ‬
‫ ‬
‫ ‪ .‬ ؛ ‬
‫ ‪ .‬ ‬
‫ ‪.‬‬

38.

‫منابع‬
‫ ) ‬۱۳۸۹(، ،‫ ‬،‫ ‬،‫ ‬،‫ ‬،‫ ‬،‫ ‬
۲، ‫ ‬،‫ ‬،‫ ‬
۶۰-۷۴. ‫ ‬۸، ‫ ‬
‫ ) ‬۱۳۹۰(، ،‫ ‬،‫ ‬،‫ ‬،‫ ‬
۱-۱۴. ‫ ‬۱۰، ‫ ‬،‫ ‬،‫ ‬
Ambrose, Brent W. and Bian, Xun, Stock Market Information and Reit Earnings
• Management (April 30, 2009). Available at
Kedia, S., and T. Philippon. (2009). The economics of fraudulent accounting. Review of
• Financial Studies.Forthcoming.
Kim, Jeong- Bon. Charlie Sohn, Byungcherl. (2013), “Real Earnings Management and Cost
• of Capital”. Accepted by Journal of Accounting and Public Policy, City University of Hong
• Kong, 8, pp. 126-.
Bong Soo Leeb, Kerstin Lopattaa, (2014). “Manangment Earnings , Krafta, Anastasia
• forecasts, insider trading, and information asymmetry”. Journal of Corporate Finance, (26),
• 69123-.

39.

‫ ‬
‫ ‬
‫• ‬
‫• ‪ ۱-‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‬
‫• ‬
‫• ‪ ۲-‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‬

40.

‫چکیده‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ .‬ ‬
‫ ‪ ،‬ ‪.‬‬
‫ ‪ ۱۳۸۶-۱۳۹۱‬ ‪ .‬ ‬
‫ ‪ ۴۰‬ ‪ .‬ ( ) ‬
‫ ‪.‬‬
‫ ‪ ،‬ ‪ .‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪.‬‬

41.

‫بحث و نتیجه گیری‬
‫• ‪ ،‬ ؛ ‬
‫ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪.‬‬
‫• ‪ -‬ ‬
‫ ‪.‬‬

42.

‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ‬
‫• ؛‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ )۱۹۹۷(،‬ ‪ )۱۹۸۸(،‬ ‪ ،‬ (‪ )۱۹۸۵‬ ‬
‫(‪ )۱۳۸۰‬ ‪ .‬ (‪ )۱۳۷۸‬ (‪ )۱۹۹۵‬ ‬
‫ ‪،‬ ‪.‬‬

43.

‫• ‪ ،‬ ‪ .‬ [‪ )۱۹۹۳(]۲۲‬ (‪)۱۹۹۸‬‬
‫ ‪ .‬ ‪ ،‬ ‪ .‬ ‬
‫ ‪ ،‬ ‪ .‬ ‪ -‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪ ،‬ ‪.‬‬

44.

‫منابع‬
‫• ] ـ ‪ ،‬ ـ ـ ‪ ،‬ ـ (‪). ۱۳۷۷.‬ ـ ‬
‫• ــ ــ ــ ــ ــ ــ ‬
‫• ‪ .‬ ـ ـ ـ ـ ‪.‬‬
‫• [‪] ۲‬ ــــــ ‪ ،‬ ــــــ ــــــ ــــــ ‪،‬‬
‫• (‪). ۱۳۹۱.‬ ـ ـ ـ ‬
‫• ‪ .‬ ‬
‫• ـ ـ ( ـ ـ ) ‪. ۴۶:‬‬
‫‪• .۲۷- ۴۲‬‬
‫• [‪] ۳‬ ‪ ،‬ (‪). ۱۳۸۴.‬ ـ ‬
‫• ــ ــ ــ ‪ .‬ ــ ــ ‪.‬‬
‫‪• .۲۵-۱۹: ۴۶‬‬

45.

‫ ‬
‫• ‬
‫• ‬
‫• ‬

46.

‫چکیده‬
‫• ‪ ،‬ ‪ .‬ ‪ ،‬ ‬
‫• ‪ .‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪ .‬ ‪ .‬ ‬
‫ ‪ ،‬ ( ) ‪ .‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪ ۱۳۸۲‬ ‪ ۱۳۹۴‬ ‪ .‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪ ،‬ ‪.‬‬
‫• ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ .‬ ‪،‬‬
‫ ‪ ،‬ ‬
‫ ‪.‬‬

47.

‫• (‪ ۱ )۲۰۱۰‬ ‪ .‬ ‪ ،‬ ‬
‫ ( ‪ ،۲۰۱۰(.‬ ‪ )۲۰۰۴(،‬ ‬
‫ ‪ ،‬ ( ‪ ،۲۰۰۴،‬ ‪13(.‬‬
‫• ( ) ‪ ۵‬ ‬
‫ ‪ .‬ ‪.‬‬

48.

‫بحث و نتیجه گیری‬
‫• ‪ ،‬ ‬
‫ ‪ .‬ ‬
‫• ‪ ،‬ ( ‪،H‬‬
‫‪( B ،S ،L‬ ‪ .‬ ‪.‬‬

49.

‫منابع‬
‫• ˚ (‪) ۱۳۸۹" .‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪−‬‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ، ،‬ " ‬
‫‪ ۱-۱۶‬ ‪) ۳(،‬ ‬
‫ (‪) ۱۳۸۵" .‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪− ،‬‬
‫ ‬
‫ ‪ ، ،‬ ‪" CAPM‬ ‬
‫‪ ۴۸-۷۳‬ ‬
‫ (‪) ۱۳۸۵" .‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪−‬‬
‫‪ ۶۵-۸۰‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ " ‬
‫ (‪) ۱۳۸۸" .‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪− ،..‬‬
‫ ‪ ،‬ ‪ ،‬ " ‬
‫‪ ۵۵-۷۶‬ ‪ ۱۳۸۸،‬ ‪۱،‬‬
‫• ( )‪" ، ،‬ (‪) ۱۳۸۲" .‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪ ،‬ ‪− ،‬‬
‫ ‪ :‬ ‬

50.

‫بررس ی ارتب اط بی ن مجم ع عمومی س الیانه بر ب ازده س هام‪،‬حجم معام ات و نوس انات بازده‬
‫س هام ش رک تهای صنع ت س یمان یپذیرفته ش ده در ب ورس اوراق به ادار ته ران‬
‫• علی امیدپور‬
‫• کارشناس ارشد حسابداری‪ ،‬دانشگاه ازاد‪ ،‬واحد بی نالمللی کیش‬
‫• قدرتاله طالبنیا‬
‫• دانشیار‪ ،‬دک ترای حسابداری‪ ،‬عضو هیات علمی دانشگاه ازاد‪ ،‬واحد علوم تحقیقات تهران‬

51.

‫چکیده‬
‫• در این مقاله ارتباط بین برگزاری مجمع عمومی سالیانه بر بازده‪ ،‬حجم معامالت سهام و نوسانات بازده سهام شرکتهای گروه صنعت سیمانی مورد‬
‫بررسی قرار گرفته است‪ .‬که از این رو تعداد ‪ 29‬شرکت از گروه صنعت سیمانی در مجموعه شرکتهایپذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران‪ ،‬به‬
‫عنوان نمونه انتخاب و با استفاده از دادههای تابلوی ی و روش رگرسیون پانل فرضیات تحقیق مورد ازمون قرار گرفت‪ .‬نتایج تحقیق حاکی از ان است که‬
‫برگزاری مجمع عمومی سالیانه و حجم معامالت سهام بر بازده سهام رابطه مستقیم و معنادار و بر نوسانات بازده سهام تاثیر بیمعنا دارد‪.‬‬

52.

‫• اگر چه بررسی اثرات رویدادهای شرک تی بر بازده سهام روندی کامل ًا مشخص از تحقیقات صورت گرفته در حسابداری و امور مالی را شامل میشود اما یکی از مهمترین رویدادهای‬
‫شرک تی که در این میان مورد توجه چندانی قرار نگرفته‪ ،‬نشست عمومی ساالنه] ‪ [ 1‬است‪.‬‬
‫• در این تحقیق تاثیرات نشست عمومی ساالنه بر بازده سهام‪ ،‬حجم معامالت در گردش و نوسانات سهام را در ‪ 29‬شرکت گروه صنعت سیمانیپذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران‬
‫در سال ‪ 1393‬مورد تحقیق و بررسی قرار دادهایم‪.‬‬
‫• اولیب ) ‪ ( 2002‬در مقالهای با عنوان «بررسی اثرات برگزاری مجمع عمومی سالیانه بر حجم معامالت در گردش و نوسانات سهام» برای شرکتهای مستقر در انگلستان بین‬
‫سالهای ‪ 1994‬تا ‪ 1998‬پرداخته است‪ .‬طبق نتایج تحقیق سرمایهگذاران معمول ًا ارزش چندانی برای مجمع عمومی سالیانه قائل نیستند‪.‬‬

53.

‫فرضیههای تحقیق و مدل مورد بررسی‬
‫• فرضیه اول‪ :‬بین بازده سهام شرکتهایپذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با برگزاری مجمع عمومی سالیانه ارتباط معناداری وجود دارد‪.‬‬
‫• فرضیه دوم‪ :‬بین حجم معامالت شرکتهایپذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با برگزاری مجمع عمومی سالیانه ارتباط معناداری وجود دارد‪.‬‬
‫• فرضیه سوم‪ :‬بین نوسانات بازده سهام شرکتهایپذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با برگزاری مجمع عمومی سالیانه ارتباط معناداری وجود‬
‫دارد‪.‬‬

54.

‫بحث و نتیجه گیری‬
‫• با توجه به ازمون فرضیه اول به سرمایهگذاران پیشنهاد می شود در صورتی که سهام شرک تهای سیمانی را دارند زمانی که اعالم برگزاری مجمع م یشود تا حد امکان‬
‫سهام را نگهداری کنند و در اخرین فرصت باقیمانده به برگزاری مجمع ان را بفروشند‪.‬‬
‫• با توجه به ازمون فرضیه دوم به سرمایهگذاران پیشنهاد می شود در صورتی که مایل هستند سهام شرکتهای سیمانی را داشته باشند پیش از برگزاری مجمع اقدام‬
‫به خرید سهام کنند‪.‬‬
‫• با توجه به ازمون فرضیه سوم به سرمایهگذاران پیشنهاد می شود در صورتی که تمایل به نگهداری سهام شرکتهای سیمانی را ندارند قبل از برگزاری مجمع سهام‬
‫خود را به فروش برسانند‪.‬‬

55.

‫منابع‬
‫• ‪15 ،‬آلودری‪ ،‬اسم‪ ،‬و دوستانش‪ ،‬فصلنامه بورس اوراق بهادار شمارة‬
‫• سازمان بورس اوراق بهادار‪ ،‬مجموعه مقررات بورس اوراق بهادار تهران‪،‬‬
‫•‬
‫‪ ،.1380‬نشریه فروردین‬
‫• سهیلی منوچهر‪ ،‬بررسی ارتباط بین حجم معامالت و برگزاری مجمع‬
‫• عمومی صاحبان سهام شرک تها یپذیرفته شده در بورس اوراق‬
‫•‬
‫‪ ،.1388‬بهادار تهران‬
‫• شاهوردیانی‪ ،‬شادی و گودرزی‪ ،‬احمد و وحدت زیرک‪ ،‬سهیال‪ ،‬بررسی‬
‫• تأثیر تقویمی هجری قمری بر بازده سهام و حجم معامالت‬
‫• روزانه در بورس اوراق بهادار تهران‪ .‬فصلنامه علمی پژوهشی دانش‬
‫•‬
‫‪ ،.1392‬سرمای هگذاری شماره ششم‬
‫• طال بنیا‪ ،‬قدرت ا‪ ،...‬زارع نیكو پرور یزدي‪ ،‬محمود‪ ،‬بررسـي عوامـل مـؤثر‬
‫• بـر تصـمي مگیـري سرماي هگذاران در بورس اوراق بهادار و رتبه بندي‬
‫• پایا ننامه كارشناسي ارشد‪ ،‬دانشـگاه علـوم و تحقیقات ‪ ،‬عوامل‬
‫‪ ،.1387‬تهران‬

56.

‫ضريب همبستگي ارزيابي توانمندي مدل هاي‬
‫تک عاملي و چندعاملي در پ ي شبيني بازده سهام شرک تهاي بورس اوراق بهادار‬
‫• سيد احمدرضا جاللي نائيني‬
‫• دانشيار گروه اقتصاد‪ ،‬مؤسسه عالي اموزش و پژوهش مديريت‬
‫• وبرنامه ريزي‪.‬‬
‫• اميرافشين فتاحي‬
‫• استاديار گروه سيست مهاي اقتصادي اجتماعي‪ ،‬مؤسسه عالي‬
‫• اموزش و پژوهش مديريت و برنام هريزي )نويسنده مسئول ‪).‬‬
‫• سعيده پاکدل بناب‬
‫• دانش اموخته کارشناسي ارشد مديريت‪ ،‬مؤسسه عالي‬
‫• اموزش و پژوهش مديريت و برنام هريزي‪.‬‬

57.

‫چکیده‬
‫• بررسي رابطة ميان ريسک و بازده و شناساي ي عوامل تاثيرگذار بر بازده‪ ،‬موضوعي است که همواره مورد توجه پژوهشگران حوزه مالي بوده است‪.‬‬
‫شارپ ) ‪ ۱۹۶۳‬م‪ (.‬و لينتر ) ‪ ۱۹۶۵‬م‪ (.‬از طريق مدل قيم تگذاري داراي يهاي سرماي هاي بيان نمودند که بازدة کل بازار‪ ،‬تنها عامل مؤثر بر بازده‬
‫اوراق بهادار است‪ .‬چن‪ ،‬رول و راس ) ‪ ۱۹۸۶‬م‪ (.‬بيان کردند که عوامل زيادي ب ه غير از بتا و عوامل شرک تي بر بازده اوراق بهادار مؤثر هستند‪ .‬اين‬
‫پژوهش‪ ،‬رابطة توانمندي مد لهاي تک عاملي و چندعاملي را در پ ي شبيني بازدة سهام شرکت ها از طريق ازمون ‪CAPM‬و مدل چندعاملي در‬
‫قلمرو زماني ‪ ۱۳۸۱‬تا ‪ ۱۳۹۲‬مورد بررسي قرار داده است‪ .‬نتايج اين پژوهش حاکي از ان است که مدل تک عاملي ‪ ، ۱۷‬درصد و مدل چندعاملي ‪، ۶۱‬‬
‫درصد از تغييرات بازده سهام را پ ي شبيني م يکنند و متغيرهاي قيمت نفت‪ ،‬نرخ سود بلندمدت بانکي‪ ،‬نرخ تورم و توليد‬
‫• ناخالص داخلي در پ ي شبيني بازده سهام نقشي ندارند‪.‬‬

58.

‫بحث و نتیجه گیری‬
‫• با توجه به اينکه بر اساس مدل ‪CAPM‬ارتباط ميان ريسک و بازده بهصورت خطي است‪ ،‬با ‪ 62‬پولينگ شدن مدل تکعاملي به اين نتيجه ميرسيم که‬
‫مدل ‪CAPM‬نميتواند ارتباط ميان ريسک و بازده را بيان نمايد؛ بنابراين براي مشخص شدن تاثير ريسک سيستماتيک بر بازده سهام‪ ،‬مقدار ريسک‬
‫سيستماتيک را براي هر يک از شرکتها تخمين زديم‪.‬‬
‫• در مدل چندعاملي نهاي ي‪ ،‬بعد از حذف متغيرهاي قيمت نفت‪ ،‬نرخ بهره بلندمدت بانکي‪ ،‬توليد ناخالص داخلي‪ ،‬نرخ تورم و متغير مجازي سال ‪ ۹۲،‬ساير عوامل‬
‫مؤثر بر بازده سهام ريسک سيستماتيک‪ ،‬اندازه شرکت‪ ،‬ارزش دفتري به ارزش بازار سهام‪ ،‬نرخ رشد نقدينگي‪ ،‬نرخ ارز و متغيرهاي مجازي درمجموع ميتوانند ‪۶۱‬‬
‫درصد از تغييرات بازده سهام را توضيح دهند‪.‬‬

59.

‫• با توجه به نتايج تخمين‪ ،‬مدل فاما و فرنچ مبني بر تاثير ريسک سيستماتيک‪ ،‬اندازه شرکت و ارزش دفتري به ارزش بازار بر بازده سهام پذيرفته ميشود‪.‬‬
‫• با توجه به اطالعات بهدستامده در باال‪ ،‬ميتوان نتيجه گرفت که مدل چندعاملي بهتر از مدل تک عاملي ميتواند تغييرات بازده سهام را پ ي شبيني کند‪.‬‬

60.

‫منابع‬
‫• التون‪ ،‬ادوين؛ گروبر‪ ،‬مارتين؛ براون‪ ،‬استفن و گوتزمان‪ ،‬ويليام‪ (1391( .‬نظريه جديد سبد داراي ي و تحليل‬
‫سرمايهگذاري ‪.‬ترجمه علي سوري‪ .‬پژوهشکده پولي و بانکي‪.‬‬
‫اشرفزاده‪ ،‬سيد حميدرضا؛ مهرگان‪ ،‬نادر) ‪(1387‬؛ اقتصادسنجي پانل ديتا ‪ ،‬مؤسسه تحقيقات تعاون دانشگاه‬
‫تهران‪ ،‬تهران‪.‬‬
‫اصوليان‪ ،‬محمد‪.)1384( .‬بررسي تغييرات برخي از متغيرهاي کالن اقتصادي بر شاخص قيمت صنايع شرکتهاي‬
‫پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار از سال ‪1372‬تا ‪. 1381‬پاياننامه کارشناسيارشد دانشگاه تهران‪.‬‬
‫صمدي‪ ،‬سعيد و بياني‪ ،‬عذرا ) ‪)1390 ،‬بررسي ارتباط متغيرهاي کالن اقتصادي و بازده سهام در بورس اوراق‬
‫بهادار تهران‪ ،‬فصلنامه علوم اقتصادي ‪ ،‬سال پنجم‪ ،‬شماره شانزدهم‪ .‬صص ‪.112-91‬‬
‫قائمي‪ ،‬محمدحسين) ‪)1378 ،‬بررسي عوامل مؤثر بر بازده سهام شرکتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار‬
‫• تهران ‪.‬پاياننامه دک تري حسابداري دانشگاه تهران‪.‬‬
‫• کمال رضاي ي‪ ،‬هاشم‪.)1387( .‬بررسي تاثير نوسانات شاخصهاي کالن اقتصادي بر بازده سهام ‪.‬رسالهي‬
‫• کارشناسيارشد دانشگاه ازاد واحد تهران مرکزي دانشکده اقتصاد و حسابداري‪.‬‬
‫• گجراتي‪ ،‬دامور‪.)1388( .‬مباني اقتصادسنجي‪ ،‬جلد دوم‪ ،‬ترجمه حميد ابريشمي‪ ،‬انتشارات دانشگاه تهران‪.‬‬

61.

‫ ر ثیر ت یمت زده غیر دي م ي ذیر ه در رس‬
‫اوراق دار ان‬
‫• د ا م‬
‫• ا د ر‪ ،‬ اري‪ ،‬دا ه م ر‪ ،‬ا ان‪.‬‬
‫• ( ا اري ا ان)‬
‫• وا م‬
‫• ر س ار اري‪ ،‬دا ه م ر وا ‪ ،‬ا ان‬

62.

‫چکیده‬
‫• ت از ا ا ري از ان ي ا دي در م ن ر ي وارد ه و در هي ا ‪ .‬ رس اوراق‬
‫ دار از ا ا اي زار ي ا ي در و ر ا دي ر دارد‪ .‬ ف ا ر ت‬
‫ زده دي م ي ه در رس اوراق دار ان ا ده از ل ي داري ري‬
‫ ؛ ر ا ده از ي ل ي ‪ 1392-1388،‬ اد ‪ 96‬ از ي ه در رس ان‬
‫ا ب د ه ا ‪ .‬ا از ع ت ر دي ا و از ف از ع ت ا ه رت‬
‫ د‪ .‬ از اوري داده ‪ ،‬ ي و ها و ه ي از ل ر داده ي و ا ي ا ات‬
‫ د ر روا دا ه ا ‪ .‬ از ن ن د ت زده دي م‬
‫ ي رس اوراق دار ان را ي داري دارد‪.‬‬

63.

‫بحث و نتیجه گیری‬
‫• از ي ي ا د ا در ا د ر ا دارد‪ .‬ا د ن در ل ي ت‬
‫ و ز دي را در م ده ا ‪.‬‬
‫• ا او م اي در ل ر ه ان ر رود دي ب و ‬
‫ در او ‪ ،‬ ن ي ي را اي ا ز ‪.‬‬

64.

‫• از ز ن او م م‪ ،‬ اي زدهي دي از ا ردار و ا زده از ا د و ‬
‫ در ا و ا از ا ا ‪.‬‬
‫• از انجا که قیمت نفت بر رشد اقتصادي و وضعیت تولیدي کشور اثر دارد طبیعی است که انتظار داشته باشیم که قیمت نفت بر بازده بازار سرمایه اثرگذار باشد‪.‬‬
‫در همین راستا مطالعات مختلفی اثر نوسانهاي قیمت نفت را بر متغیرهای ی همچون؛ بازده بازار سهام‪ ،‬شاخص قیمت بورس‪،‬و یا بر بازده سهام شرک تها را در‬
‫کشورهاي مختلف و با مدلهاي مختلف بررسی نموده اند‪.‬‬

65.

‫منابع‬
‫اذر‪ ،‬عادل و مؤمنی‪ ،‬منصور ( ‪ ،) 1391‬امار و کاربرد ان در مدیریت (تحلیل اماري) ‪ ،‬چاپ •‬
‫شانزدهم‪ ،‬تهران‪ ،‬انتشارات سمت‪• .‬‬
‫‪ 2‬ایزدينیا‪ ،‬ناصر‪ ،) 1382 ( .‬ارزشیابی واحدهاي تجاري با استفاده از مدل هاي ارزش افزوده اقتصادي و •‬‫جریان نقدي ازاد و تعیین شکاف قیمت و ارزش سهام‪ ،‬پایاننامه دک تري‪ ،‬دانشگاه عالمه طباطبای ی‪ ،‬تهران‪• .‬‬
‫‪ 3‬عباسی‪ ،‬ابراهیم و باالورد‪ ،‬مهدي‪ ،) 1388 ( .‬ازمون پدیده ارزان قیمت گذاري عرضه عمومی اولیه سهام و عملکرد •‬‫‪ -1.‬بلند مدت ان در بورس تهران‪ ،‬فصلنامه تحقیقات حسابداري و حسابرسی‪ ،‬شماره ‪ ،3‬صص ‪• 16‬‬
‫‪ 4- ، »1386«(،‬جونز‪ ،‬چارلز پ ی ( ‪ ،) 2003‬مدیریت سرمایهگذاري(ترجمه رضا تهرانی و عسگر نوربخش •‬
‫تهران‪ ،‬انتشارات نگاه دانش‪ ،‬چاپ سوم‪• .‬‬
‫‪ 5‬عباسی نژاد‪ ،‬حسین ( ‪ ،) 1380‬اقتصاد سنجی (مبانی و روشها)‪ ،‬تهران‪ ،‬انتشارات دانشگاه تهران‪• .‬‬‫‪ 6-‬قنبري‪ ،‬علی ( ‪ ،) 1390‬اقتصادهاي نفتی‪ ،‬تهران‪ ،‬نشر چالش‪• .‬‬