Оценка акций. Риск и доходность портфеля ценных бумаг

1. Оценка акций. Риск  и доходность портфеля ценных бумаг.

Оценка акций.
Риск и доходность портфеля
ценных бумаг.
Лектор: Гульнара Молдашева
1

2.

Структура рынка на 01.10.2015
Объем торгов, трлн тенге
Количество членов KASE
16
репо (НЦБ)
<0,1 (0,1%)
ГЦБ
0,4 (0,6%)
корпоративные
облигации
0,8 (1,3%)
акции
0,9 (1,3%)
48 31
Фондовый
рынок
репо (ГЦБ)
14,9 (22,4%)
Рынок
деривативов
Валютный
рынок
Всего членов – 53
валютный
своп-рынок
41,3 (62,1%)
Объем, трлн тенге
валютный
спот-рынок
8,2 (12,3%)
66,5
80
70
60
50
40
30
20
10
0
66,5
46,7
39,0
120
10,7
7,6
2005
2006
2007
2008
Объемы KASE (Л)
2009
2010
2011
ВВП Казахстана (Л)
2
2012
2013
2014 2015'9M
Объем/ВВП, % (П)
400%
350%
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
Объем/ВВП, %
Объем торгов на KASE и ВВП
Всего:

3. Структура рынка на 01.10.2015

Акции
Облигации
Отраслевая структура эмитентов
Энергетика
Эмитенты
1% 7%
1%
79
73
7%
4%3%
Финансы
1%
3%
34%
Материалы
11%
Инструменты
Промышленность
Доля
в рыночной
капитализации
100
Телекоммуникационные
услуги
Потребительские товары
массового спроса
283
Коммунальные услуги
50%
78%
Информационные
технологии
Акции
Капитализация,
трлн тенге
11,5
8,9
Здравоохранение
Неосновные
потребительские товары
Облигации
Примечание: для классификации компаний используется "Мировой стандарт классификации промышленности (GICS)®"
3

4. Рынок KASE

Иностранныевалюты
49454,8
Среднедневно Среднедневно
е
й объемсделок,
млнUSD
количеств
о
сделок
256796,9
186
1411,0
Акции
875,4*
4 657,8*
156
25,6
0,2
Корпоративные долговые ЦБ 840,7
4253,1
7
23,4
3,2
Казахстанские ГЦБ
396,5
2143,0
1
11,8
54,9
Операции репо
14931,7
75946,8
140
417,3
3,0
Деривативы
–
–
–
–
–
Итого
66499,2
343797,7
490
1889,0
3,9
Сектор биржевого
рынка
Объем,
млрдKZT
Объе
м млн
USD
* c учетом сделки с акциями АО "Национальная компания "КазМунайГаз"
Средний объем
однойсделки,
млнUSD
Показатели биржевого рынка за девять месяцев 2015 года
4
7,6

5. Рынок акций

Капитализация, млрдUSD
120
Число эмитентов
70
60
На 01.10.15 - $42,5 млрд
50
102
99
100
95
92
40
Число инструментов
106
103
100
30
20
80
10
78
81
84
79
74
2010
2011
2012
2013
2014
2015
66
60
Объем торгов, млрд USD
5
Вторичный рынок
Первичный рынок
1.5
4
68
4.7
на 01 октября 2015
года
0
2009
40
3
1.7
2
0.4
1
0
20
1.1
0.7
0.9
2.8
0.2
0.7
0.3
0.1
0.1
<0.1
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015'9M
0
2009
2010
2011
2012
Рынок акций
5
2013
2014
2015

6. Рынок облигаций

Капитализация, млрдUSD
350
50
Число эмитентов
На 01.10.15 - $33,0 млрд
Число инструментов
315
40
300
288
275
30
250
20
250
246
239
231
10
0
2009
2010
2012
2011
2013
2014
2015
200
Объем торгов, млрд USD
Вторичный рынок
150
Первичный рынок
4
0.8
3.5
3.5
3
2.5
2.6
1.2
2
1.4
1.5
1.9
1.5
89
0.6
1.9
77
72
72
74
75
50
1.3
1
0.5
100
0.1
0.4
0.2
0.6
2009
2010
2011
2012
74
на 01 октября 2015
года
4.5
0
0
2013
2014
2015'9M
2009
2010
2011
Рынок облигаций
6
2012
2013
2014
2015

7. Рынок ГЦБ

Объем госдолга, млрд USD
30
Объемы торгов, млрд USD
12
На 01.10.15 - $19,0 млрд
25
Вторичный рынок
20
Первичный рынок
10
15
10
4.8
5.2
5
1.5
8
0
2009
2010
2011
2012
2014
2013
3.1
2015
1.3
7.2
Динамика выплат по госдолгу, млрд KZT
6.4
6
1.1
700
Нацбанк
600
Евроноты Казахстана
500
Акимат Алматы
4
4.7
4.5
4.6
4.6
Минфин
400
<0.1
300
2
2.1
200
100
2044
2040
2039
2038
2035
2034
2032
2031
2030
2029
2028
2027
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
0
2015
0
2009
2010
2011
Рынок ГЦБ
7
2012
2013
2014
2015'9M

8. Отраслевая структура

Акции
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Энергетика
Доля от капитализации, %
Акции
Облигации
78.3
35.8
Финансы
11.1
47.7
3.4
0.3
Mатериалы
3.4
0.2
Промышленность
2.5
6.9
Потребительские
товары массового
спроса
Предоставление
коммунальных
услуг
1.0
1.0
<0.1
0.8
0
0
Здравоохранение
0.1
<0.1
Неосновные
потребительские
товары
0.2
7.3
Предоставление
телекоммуникационных
2014
2015'9M
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
100%
90 %
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2015'9M
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
Информац
ионные
технологии
2000
Облигации
2001
2000
услуг
В качестве классификатора используется "Global Industry Classification Standard (GICS)®"
Отраслевая структура
8

9. Индекс KASE

9

10.

Index
KASE
CCB
N
GB_KZ
MS
HSB
K
KCE
L
KZT
K
KZT
O
1
RDG
Z
28.09.15
14.09.15
31.08.15
17.08.15
03.08.15
20.07.15
06.07.15
22.06.15
08.06.15
25.05.15
11.05.15
27.04.15
13.04.15
30.03.15
16.03.15
02.03.15
16.02.15
02.02.15
19.01.15
05.01.15
22.12.14
08.12.14
24.11.14
10.11.14
27.10.14
13.10.14
29.09.14
15.09.14
01.09.14
18.08.14
04.08.14
21.07.14
07.07.14
23.06.14
09.06.14
26.05.14
12.05.14
28.04.14
14.04.14
31.03.14
17.03.14
03.03.14
17.02.14
03.02.14
20.01.14
06.01.14
Компоненты Индекса KASE
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
KEG
C
14

11. Модели оценки акций

1.Фундаментальная теория оценки акций
2. Модель Гордона
3.Модель переменного роста дивидендов
4. Модель свободных потоков
наличностей
5. Другие подходы к оценке акций
Оценка акций с помощью P/E коэффициента
11

12.

Оценка акций
1. Общий случай
Фундаментальная теория стоимости, P0, -это текущая
стоимость будущих дивидендов D1, D2, D3, . . .
D3
Dt
Pt
D1
D2
P0
.......
2
3
t
(1 R) (1 R) (1 R)
(1 R) (1 R) t
где R - требуемый доход
2. Постоянный рост дивидендов
Если дивиденды растут с постоянным темпом g. то:
P0 = D1/(R - g)
Эта модель называется – модель с постоянным ростом(МРД).
12

13.

Оценка акций
III. Сверх-нормальный рост дивидендов
Если дивиденды устойчиво растут вначале периода , и после некоторого
t периода дивиденды имеют постоянный рост g, то цена вычисляется
как:
D3
Dt
Pt
D1
D2
P0
.......
2
3
t
(1 R) (1 R) (1 R)
(1 R) (1 R) t
где
Pt =
Dt (1 + g)
(R - g)
IV. Требуемый доход - R
Требуемый доход , r, может быть вычислен как:
R = D1/P0 + g
где D1/P0 –дивидендный доход и g это капитальный доход (который есть то
же самое что темп постоянного роста дивидендов ).
13

14. Риск и доходность одной акции

Доход вычисляется по формуле:
где
rt
Ct
Pt
Pt – 1
= реальный, ожидаемый, или требуемый доход за период t
= Наличность, полученная от инвестированного актива за период
от t – 1 до t
= Цена актива в момент времени t
= Цена актива в в предидущий период t – 1
2-14

15. Отношение к риску:

Экономисты использую три
категории отношения к риску:
Риск аверты – инвесторы требуют больше дохода за испытанный риск
Риск нейтралы – инвесторы выбирают инвестиции с большей
доходностью независимо от степени риска
Риск любители – инвесторы выбирают инвестиции с большим риском
даже если они меют низкий доход
2-15

16. Измерение риска:

Стандартное отклонение ( r) наиболее используемый
показатель риска для актива, который измеряет
разбросанность(отклонение) дохода около ожидаемого
значения дохода.
Ожидаемый доход (r) это средний доход от инвестиций за
определенное время.
где
rj
Prt
n
= Доход j –того момента
= Вероятность состоявшегося дохода в момент j
= Число наблюдений
2-16

17. Вычисление ожидаемых доходов акций A и B

2-17

18. Риск одного актива:

Стандартное отклонениеrns, r:
Чем больше стандартное отклонение,
тем больше и риск.
2-18

19. Вычисление стандартного отклонения для акций А и В

2-19

20. Риск портфеля

В реальном мире риск одной отдельной
инвестиции зависит от других активов.
Новые инвестиции должны рассматриваться
в свете риска и доходности портфеля ценных
бумаг.
Цель финансового менеджера создать
эффективноый портфель с максимальной
доходностью и минимальным риском.
2-20

21. Доходность портфеля ценных бумаг

Доходность портфеля- это средневзвешенная
доходность всех активов в портфеле.
где
wj = Вес актива j в портфеле
rj = Доход актива j
2-21

22. Вычисление доходности портфеля

2-22

23. Диверсификация- уменьшение риска

2-23