Проблемы фискальной и монетарной политики. Оптимальность и динамическая согласованность политики. (Лекция 5)

1. Макроэкономика

Проблемы фискальной и
монетарной политики

2. Лекция 5

Оптимальность и динамическая
согласованность политики

3. Лекция 5 Основные вопросы/мотивация

Как измерить общественные потери/благосостояние?
Почему монетарная политика имеет “inflation bias”?
Почему оптимальная политика может оказаться динамически
несогласованной?
Можно ли избежать проблемы динамической
несогласованности?
Нужна ли независимость центрального банка?
3

4. Гомер Одиссея

155 Что предсказала мне ночью Цирцея, богиня в богинях.
Всем вам все расскажу я, чтоб знали вы, ждет ли нас гибель
Или возможно еще ускользнуть нам от смерти и Керы.
Прежде всего убеждала она, чтобы мы избегали
Пенья чудесноголосых сирен и цветочного луга.
160 Мне одному разрешила послушать. Однако должны вы
Крепко меня перед этим связать, чтоб стоял я на месте
Возле подножия мачты, концы ж прикрепите к подножью.
Если я стану просить и меня развязать прикажу вам,
Больше тотчас же еще ремней на меня намотайте.
4

5. Inflation bias

Инфляция как проблема
динамической несогласованности
оптимальной политики

6. В чем причина инфляции?

6
В чем причина инфляции?
Для большинства развитых стран, где сеньораж не имеет
большого значения, наиболее вероятной причиной роста
предложения денег является существование осознанного выбора
между инфляцией и безработицей
Если политики считают, что изменения агрегированного спроса
влияют на реальный выпуск, то они могут увеличить
предложение денег, чтобы попытаться поднять выпуск выше его
естественного уровня
Или, если они сталкиваются с уровнем инфляции, который
кажется им слишком высоким, они могут быть не готовы вызвать
рецессию, чтобы снизить инфляцию

7. В чем причина инфляции?

7
В чем причина инфляции?
Любая теория, пытающаяся объяснить, как существование
выбора между инфляцией и безработицей может привести к
инфляции, должна учитывать тот факт, что такого выбора не
существует в долгосрочной перспективе
Нобелевские лауреаты 2004г. Finn Kydland и Edward Prescott
показали, что неспособность политиков придерживаться
политики низкой инфляции может привести к завышенному
уровню инфляции, несмотря на отсутствие выбора между
инфляцией и безработицей в долгосрочной перспективе
Это происходит вследствие того, что оптимальная политика
может оказаться динамически несогласованной
Kydland, F.E., Prescott, E.C. (1977) “Rules Rather Than Discretion: The Inconsistency of Optimal Plans”
Journal of Political Economy, 87, pp. 473-492

8. Критерии оптимальности политики: функция потерь общества

9. Функция потерь общества

9
Функция потерь общества
Если общество не желает сталкиваться с нестабильностью
выпуска (занятости) и инфляции:
L y2 a 2
E y y
2
y
* 2
,
E
2
* 2
y*, π* - целевые значения выпуска и инфляции,
Параметр a > 0 характеризует предпочтения общества
Вид функции потерь:
o
o
Почему общество должно быть обеспокоено волатильностью выпуска
и инфляции, а не их средним уровнем?
Как определяются целевые уровни выпуска и инфляции?

10. Функция потерь общества

10
Функция потерь общества
Избыточная волатильность инфляции неблагоприятно отражается на
деловой активности
Колебания выпуска связаны с колебаниями потребления и занятости
o
o
При наличии ограничений ликвидности потребители не могут полностью сгладить
потребительские расходы
Потери от безработицы во время рецессий не могут быть полностью компенсированы

11. Выбор целевых показателей

11
Выбор целевых показателей
Целевой уровень выпуска может быть выше естественного
уровня выпуска
o
Наличие монопольной власти, искажающее налогообложение
Нулевой уровень инфляции может быть неоптимальным
o
o
Заработные платы являются более жесткими в сторону понижения
Если уровень инфляции равен нулю и реальная ставка процента
находится на низком уровне, центральный банк не сможет выводить
экономику из рецессии посредством сокращения (номинальных)
процентных ставок

12. Модель Кидлэнда-Прескотта

13. Модель Кидлэнда-Прескотта

13
Модель Кидлэнда-Прескотта
Агрегированное предложение задано функцией Лукаса:
(1)
y y b( e ), b 0
y - логарифм выпуска,
y - логарифм естественного уровня выпуска
Целевая функция политика совпадает с функцией
общественных потерь (т.е. политик является беневолентным):
1
1
2
(2) L ( y y ) a ( ) 2 , y y , a 0
2
2

14. Модель Кидлэнда-Прескотта

14
Модель Кидлэнда-Прескотта
Политик контролирует рост денежной массы, который
определяет поведение агрегированного спроса
Т.к. отсутствуют внешние шоки, мы можем считать, что
политик непосредственно выбирает уровень инфляции при
ограничении, что инфляция и выпуск связаны соотношением
(1), задающим кривую агрегированного предложения
Монетарная политика может строиться по двум принципам:
Связывающее обязательство (политика правил) – binding commitment
(policy rules)
Отсутствие обязательств (дискреционная политика) - discretion

15. Модель Кидлэнда-Прескотта commitment

15
Если политик дает связывающее обязательство в отношении
инфляции до формирования инфляционных ожиданий, то π = πe
Из (1) следует, что y y
Тогда политик должен минимизировать:
1
1
2
(3) L ( y y ) a ( ) 2
2
2
Оптимальный выбор тривиален: π = π*
1
(4) L ( y y ) 2
2
C

16. Модель Кидлэнда-Прескотта discretion

16
В отсутствие связывающего обязательства политик выбирает
инфляцию, считая инфляционные ожидания сформированными
С учетом (1), задача политика имеет вид:
1
1
(5) min [ y b( e ) y ]2 a( ) 2
2
2
y b y b a 0
FOC:
Решение:
e
2
b
b
*
e
*
*
(6) *
y
y
a b2
a b2

17. Модель Кидлэнда-Прескотта discretion

17
У политика есть стимул выбирать экспансионистскую политику
Если инфляционные ожидания сформированы, то устанавливая
уровень инфляции выше инфляционных ожиданий, политик
надеется добиться увеличения выпуска сверх потенциального
Однако, в равновесии π = πe
Подставляя данное условие в (6), получаем:
b
(7) ( y y ) EQ
a
e

18.

18

19. Модель Кидлэнда-Прескотта discretion

Т.к. в равновесии π = πe, следовательно y y
В итоге, действия политика приводят к увеличению
инфляции, не воздействуя на выпуск
1
1
2
(2) L ( y y ) a ( ) 2
2
2
(7 )
b
( y y)
a
e
y y
1 a b2
1
2
C
y y L y y 2
(8) L
2 a
2
D
19

20. Модель Кидлэнда-Прескотта discretion

20
Если политик объявляет, что инфляции будет равна π*, и в
соответствии с этим общество формирует свои ожидания, он
откажется от проведения обещанной политики, как только
сформируются ожидания
Т.к. общество осознает, что политик будет поступать именно так,
оно будет ожидать инфляцию на уровне, большем чем π*
Это ухудшает набор альтернатив, находящихся в распоряжении
политика
Источником проблемы является понимание обществом свободы
действий, которой располагает политик, а не сама эта свобода

21. Модель Кидлэнда-Прескотта second best vs. first best

21
Предположим, что общество полагает, что политик связан
обязательствами, хотя на самом деле он имеет свободу действий
До тех пор, пока общество не осознает, что политик не
выполняет обязательств, политик может увеличить
благосостояние общества
1
1
e
2
(5) L [ y b( ) y ] a( ) 2
2
2
Если политик сформирует инфляционные ожидания
(9) e * ( y * y ) / b
а затем установит инфляцию π = π*, то он сможет достичь
оптимума (first best):
(10) LFB 0

22. Модель Кидлэнда-Прескотта second best vs. third best

22
Однако, представленная оптимальная политика (с результатом
first best) является динамически несогласованной (timeinconsistent)
Как только общество подстраивает свои ожидания под действия
политика, πe = π = π*, данная политика становится
субоптимальной (second best):
1
1
e
2
(5) L [ y b( ) y ] a ( ) 2
2
2
(11) LSB
1
( y y ) 2 LC
2

23. Time-inconsistency

23
Time-inconsistency
Оптимальная политика – это политика, минимизирующая
потери общества
Динамически согласованная политика - это политика,
минимизирующая потери общества с учетом эффекта
обратной связи – ожидания общества относительно
проводимой политики меняют набор альтернатив,
доступных политику
Другие примеры, когда оптимальная макроэкономическая
политика может оказаться динамически несогласованной:
Налогообложение капитала
Обесценение номинального государственного долга

24. Решение проблемы динамической несогласованности

24
Решение проблемы динамической
несогласованности
Решение проблемы динамической несостоятельности – это
политика правил (политика, следующая обязательствам)
Но это должны быть принудительные правила, так чтобы
политик вынужден был им следовать, несмотря на
изменяющиеся обстоятельства
Возникающие при этом проблемы:
Сложно учесть все возможные обстоятельства
Политик безнаказанно может не следовать правилам
Общие подходы к решению проблем принудительных правил
Репутация
Делегирование
Стимулирующие контракты

25. Роль репутации

25
Роль репутации
Репутация может использоваться для решения проблемы
динамической несостоятельности, если политики занимают
свою должность более одного периода, и общество не имеет о
них точной информации
Например, общество может не знать предпочтений политиков в
отношении инфляции и выпуска или их мнение по поводу
выбора между инфляцией и безработицей, а также являются ли
их заявления о будущей политике обязательными для
выполнения
В таких ситуациях поведение политиков дает информацию об их
характеристиках, и, следовательно, влияет на ожидания
общества в отношении инфляции в последующие периоды

26. Роль репутации

26
Роль репутации
Т.к. политики имеют лучший набор альтернатив при выборе
между инфляцией и безработицей, когда инфляция ниже, это
дает им стимул следовать низкоинфляционной политике
Общество не знает, какой политике будет следовать
правительство в будущие периоды
При правдоподобных предположениях, чем ниже инфляция,
наблюдаемая сегодня, тем ниже ожидаемая в будущем инфляция
Это создает стимул поддерживать инфляцию на низком уровне
Таким образом, неопределенность в отношении характеристик
политиков снижает инфляцию

27. Роль репутации

27
Роль репутации
Влияние заботы о репутации на инфляцию тем больше, чем
больший вес придают политики будущим периодам
Влияние заботы о репутации значительнее, когда существует
большее количество периодов
Влияние на инфляцию сильнее, когда существует большая
неопределенность в отношении характеристик политиков
На практике, центральные банки выглядят весьма
обеспокоенными по поводу завоевания репутации организации
надежной и негативно относящейся к инфляции
Если бы общество было уверено в отношении предпочтений, не
было бы причин для существования данного явления
Только если общество не имеет полной информации, и ожидания
имеют значение, подобная забота может иметь место

28. Делегирование

28
Делегирование
Можно решить проблему динамической несогласованности
низкоинфляционной монетарной политики, делегировав
полномочия по проведению политики индивидам, которые не
разделяют взгляды общества по поводу сравнительной
значимости выпуска и инфляции
Фактическая и ожидаемая инфляция будут ниже, если
монетарная политика контролируется кем-то, о ком известно, что
он особенно нерасположен к инфляции (консервативный
центральный банк)

29. Делегирование

29
Делегирование
Целевая функция общества:
1
1
2
(2) L ( y y ) a( ) 2 , y y , a 0
2
2
Целевая функция консервативного политика:
1
1
2
(12) L ( y y ) a ( ) 2 , y y , a a
2
2
Даже если консервативный политик не следует политике правил,
в равновесии инфляция ниже:
b
(7) ( y y ) EQ
a
e
b
(13) ( y y ) EQ '
a'
e'
Чем выше a’, тем ниже инфляция и потери общества

30. Делегирование

30
Делегирование

31. Делегирование

31
Делегирование
Анализ может быть распространен на случай, когда экономика
подвержена воздействию шоков
При разумных предположениях, политик, чьи предпочтения в
отношении выпуска и инфляции отличаются от предпочтений
общества, не реагирует на шоки оптимально
При выборе того, кому делегировать полномочия по проведению
монетарной политики, существует альтернатива: выбор кого-то,
кто нерасположен к инфляции, приводит к лучшим результатам в
отношении средней инфляции, но к худшим результатам в
отношении реакции на шоки
В результате, существует некий оптимальный уровень
«консерватизма» для центральных банков

32. Независимость центрального банка и инфляция

Чем больше независимость центрального банка, тем проще
делегировать полномочия по проведению политики индивидам,
которые особенно нерасположены к инфляции
Эмпирически независимость центрального банка измеряется
качественными индексами, при расчете которых учитываются
32
способ назначения и освобождения от должности руководителя и членов
правления банка
наличие представителей правительства в правлении
способность правительства налагать вето на решения банка или
контролировать их напрямую
Исследования взаимосвязи между мерой независимости банка и
инфляцией выявили, что в промышленно развитых странах
независимость банка и инфляция связаны сильной обратной
зависимостью

33.

33

34. Независимость центрального банка и инфляция

34
Проблемы, связанные с данными оценками:
Возможность систематических изменений предпочтений
политиков при изменении степени независимости
центрального банка
Низкая инфляция может быть обусловлена не независимостью
центрального банка, а другими факторами
Не существует однозначной взаимосвязи между легальными
мерами независимости центрального банка и средней
инфляцией среди развивающихся стран

35. Литература

35
Литература
Romer, 10.4-10.7