Привлечение капитала для российской компании. Опыт РБК

1. Семинар: Как привлечь средства на российском рынке ценных бумаг: опыт, инструменты, роль совета директоров

Привлечение капитала для российской компании:
опыт РБК
Игорь Бондаренко,
Вице – Президент
Февраль 2003

2. Содержание

IPO – исключительно важный инструмент финансирования российских
предприятий
История IPO российских компаний
Публичный характер размещения
Основные параметры размещения РБК
Проблемы классического IPO в России
Финансовые результаты РБК после размещения
Опыт размещения акций Аптечной сети 36.6
Сравнительный анализ двух размещений
Выводы – факторы успеха IPO
2

3. IPO - важный инструмент финансирования

Возможность получения долгосрочного финансирования стратегических проектов
Привлечение капитала качественных инвесторов на российский фондовый рынок
Развитие финансовой инфраструктуры фондового рынка
Совершенствование законодательной базы: защита прав инвесторов и создание
возможностей для роста капитала
Адекватная оценка бизнеса российских компаний
3

4. История IPO российских компаний

Успешно завершено первое публичное размещение акций РБК на
ведущих российских биржах
Российские компании успешно размещаются на американском
рынке
Компании, вышедшие на IPO – это лидеры в своих отраслях
Условиями успешного размещения являются:
Российские IPO
36.6
Год размещения -2003
Капитализация $72 млн.
Год размещения -2002
Капитализация $65 млн.
- Перспективы роста
- Рентабельность
Западные IPO
- Сильная команда управления/ структура собственности
Год размещения -2002
Рентабель
ность
Доля устав.
капитала
Привлеченные
средства,
млн. долл.
Биржа
Рост в первый
день после
размещения
Капитализация $718 млн.
Менеджеры
Аптечная сеть
36.6
2%
20%
14.4
ММВБ
5,6%
ING Barings/
МДМ Банк
РБК
37%
16.0%
13.3
РТС/ММВБ
15%
Атон/Альфа
Банк
Вимм-БильДанн
7.4%
17.6%
200
NYSE
13%
ING Barings
МТС
22.5%
15.4%
305
NYSE
32%
Deutsche Bank,
ING Barings
Вымпелком
10.6%
17.6%
111
NYSE
35%
DLJ/Renaissance
Год размещения -2000
Капитализация $3.2 млрд.
Год размещения - 1996
Капитализация $1.3 млрд.
4

5. Публичный характер размещения

Возможность
компромисса
интересов всех
участников
процесса
размещения –
ключевой фактор
успеха IPO
Биржи
(РТС/ ММВБ)
Инвестиционные
банки
Ликвидность акций на вторичном рынке
Объективная оценка акций
Высокие комиссионные
Менеджмент
Технология размещения
Торговый оборот
Акционеры и
члены Совета
Директоров
Интересы
инвесторов
Сохранение руководящей позиции
в компании
Опционы на покупку акций
Аудиторы и
юридические
консультанты
Полное раскрытие информации
Прозрачная структура собственности
Объективное описание финансовых и
юридических рисков
Привлечение качественных инвесторов
Высокая цена размещения
Сохранение конфиденциальности
Высокая ликвидность акций
Регулирующие
органы
Защита прав существующих акционеров
и инвесторов
Соответствие действующему
законодательству
Своевременное раскрытие информации
5

6. Основные параметры размещения РБК

Подробности размещения
Основные параметры
Первичное публичное
размещение акций ОАО
«РБК Информационные
Системы»
$ 13,280,000
Дата размещения:
18 Апреля 2002 г.
Структура выпуска:
Первичное публичное размещение
одновременно на биржах ММВБ и РТС
инвестиционная компания «Атон» впервые в России
Участие:
Ведущий менеджер и андеррайтер
Сумма:
$13,280,000
акций (IPO) на отечественных биржах (ММВБ и РТС).
Количество акций:
16,000,000 обыкновенных акций
Опция “Green Shoe”:
Цена предложения/
размещения:
Тикер:
Страны проведения
road-show:
не использовалась
$0,83 или 25,86 руб. за акцию
«RU14RBCI4001» на ММВБ; «RBCI» на РТС
Россия, Великобритания, Швейцария
ОАО «РБК Информационные Системы» и
произвели прямое первичное публичное размещение
Размещены 16 млн. акций РБК по цене $0,83 или
25,86 руб. Благодаря правильному позиционированию
компании среди инвесторов и справедливой оценке
акций, спрос по предварительным заявкам превысил
предложение в 5 раз и составил более $64 млн.
Пропорция, в которой удовлетворяются заявки
составила 20,66%. Проведенное размещение
позволило РБК привлечь $13,280 тыс.
Информация о компании
Компания была основана в 1993 г. и в настоящее время является одной из
крупнейших компаний в сфере масс-медиа и программных решений в
России.
Среди инвесторов присутствуют российские компании,
иностранные институциональные и корпоративные
инвесторы, инвестиционные фонды, а также
физические лица.
РБК создал крупнейший портал бизнес-новостей (www.rbc.ru) и занимает
Крупнейшие инвесторы
лидирующее положение на рекламном рынке в российском Интернете.
Brunswick Capital Management
За 2001 г. все Интернет-ресурсы Компании привлекли более 9 млн.
посетителей (с персональными Интернет-адресами), а общее количество
Фонд Ямал
ОАО «Банк Петрокоммерц»
просмотренных страниц на этих ресурсах достигло за год почти 720 млн.
В конце 2001 г. Компания выпустила конвертируемые облигации на сумму
$5 млн.
РБК выполнила свои финансовые планы за 2002 год, активно работает над
ТВ проект, реализуя стратегию, объявленную во время IPO.
6

7.

Совет Директоров РБК
Высокая репутация в инвестиционном сообществе
Уникальный международный опыт
Стратегическое консультирование
Дополнительная гарантия защиты прав акционеров
Ханс-Йорг Рудлофф
Председатель Совета Директоров
Barclays Capital (с 1998)
Председатель Совета Директоров CSFB (1980-1994)
Майкл Хаммонд
Партнер City Capital Corporation
Управляющий Директор в банках ABN-AMRO Rothschild,
Flemings, UBS Warburg, Swiss Bank Corporation
Нил Осборн
Исполнительный Директор Euromoney (c 1983)
Редактор Institution Investor magazine в Нью-Йорке
Юрий Мостовой
Руководитель департамента исследований
Barclays Capital (с 2002)
Вице президент Citibank, Lehman Brothers в Нью-Йорке
7

8. Проблемы классического IPO в России

Финансовые
Юридические
Регистрация проспекта эмиссии
возможна только после раскрытия
решения Совета Директоров в
Вестнике ФКЦБ
Размещение акций возможно
только после осуществления
преимущественного права
акционеров- 45 дней
Механизм размещения:
- единая цена в течение дня
Макроэкономические
Низкая ликвидность фондового
Снижение активности на
Спекулятивный характер
Возврат к традиционным методам
рынка
российского капитала
Слабая связь фондового рынка с
экономикой компаний
Многие российские предприятия
имеют непрозрачную структуру
собственности
западных рынках капитала
оценки инвестиций:
рентабельности и рост бизнеса
Пассивность западных инвесторов
в России
Медленное развитие
экономической реформы в России
размещения
- равенство всех категорий
инвесторов при размещении
Вторичные торги можно
осуществлять только после
регистрации отчета об итогах
выпуска в ФКЦБ – 2 недели
8

9. Финансовые результаты: рынок акций

К сожалению, устойчивый финансовый рост РБК не смог
преодолеть пессимизм западных инвесторов к технологическим
акциям и воспользоваться благоприятной макроэкономической
конъюнктурой в России. С момента размещения в апреле 2002г
акции РБК упали на 26%, что сильно сопоставимо с падением
индекса NASDAQ.
Торговый оборот
($'000)
12 000
РБК
Северсталь
Уралсвязьинвест
СЗ Телеком
Челябэнерго
10 000
8 000
6 000
Ликвидность акций оставалась относительно высокой на фоне
других акций «второго эшелона». Однако ликвидность фондового
рынка в целом остается низкой, что сдерживает рост курса акций
РБК.
4 000
2 000
4 кв. 2002 г.
3 кв. 2002 г.
2 кв. 2002 г.
YTD
Уровень поддержки в настоящий момент составляет $0.61- хороший
момент для покупки.
РБК, РТС и NASDAQ
Котировки акций РБК на РТС и ММВБ
$
($'000)
130
1,10
РТС
1 400
NASDAQ
РБК
120
1,00
1 200
0,90
1 000
800
110
100
90
0,80
80
600
0,70
70
400
60
0,60
200
50
04/18/02
0,50
05/07/02
05/18/02
06/17/02
07/17/02
08/16/02
09/15/02
10/15/02
11/14/02
12/14/02
01/13/03
02/12/03
06/06/02
07/06/02
08/05/02
09/04/02
10/04/02
11/03/02
12/03/02
01/02/03
02/01/03
Источник: Bloomberg.
9

10. Финансовые результаты: перспективы роста акций

Финансовые результаты за 2002г. превзошли ожидания
аналитиков и акционеров.
Рост выручки составил 62%, чистая прибыль выросла на
51%. При этом компания сохранила высокую
рентабельность на уровне 34.5%
Компания существенно недооценена и торгуется в два-три
раза ниже своих западных аналогов.
РБК уверенно реализует свою стратегию, объявленную год
назад: органичный финансовый рост, реализация ТВ
проекта.
P/E
2002п
РБК
EV/EBITDA
2003п
2002п
2003п
7,8
5,9
3,8
3,0
Сравнимые медийные компании
Proquest Company
Harris Interactive Inc
Looksmart Ltd
Среднее
18,6
22,6
NA
20,6
14,5
NA
7,7
11,1
7,2
NA
6,0
6,6
6,3
NA
3,5
4,9
Сравнимые IT компании
Caci International Inc
American Management Systems
Manhattan Associates Inc
Ciber Inc
Startek Inc
Carreker Corporation
Bell Microproducts Inc
Infosys Technologies
Среднее
24,9
13,2
16,0
22,6
17,8
13,0
NA
36,5
20,6
NA
11,9
12,7
12,8
15,1
9,5
16,6
29,2
15,4
12,4
NA
6,0
NA
7,7
5,1
14,8
27,0
12,2
NA
NA
4,4
NA
6,8
NA
8,2
NA
6,5
Премия/дисконт к медийным компаниям
-62%
-47%
-42%
-39%
Премия/дисконт к IT компаниям
-62%
-62%
-69%
-54%
2000
2001
Выручка
IT
Медия
8,8
17,0
7,1
9,8
Себестоимость
Валовая прибыль
3,9
4,9
8,3
8,6
Усл.-пост. затраты
EBIT
2,0
2,9
2,1
6,5
Амортизация
EBITDA
0,3
3,1
1,2
7,8
Проценты и налоги
0,2
0,2
2,6
6,3
Валовая маржа
Чистая прибыль
55,4%
50,8%
EBITDA маржа
35,2%
45,8%
Чистая маржа
29,9%
37,2%
2002
Рост
27,5
13,0
14,6
61,8%
81,9%
48,5%
9,5
50,8%
34,5%
Источники: Атон, РБК.
10

11. Размещение акций ОАО «Аптечная сеть 36,6»

36.6
Первичное публичное
размещение акций ОАО
«Аптечная сеть 36.6»
$ 14,400,000
В январе 2003 ОАО «Аптечная сеть 36.6» объявила о размещении свыше 20%
своих акций (1,6000,000 штук) через ММВБ.
ОАО «Аптечная сеть 36.6» специально создано для продажи части акций на
бирже и является владельцем компаний ЗАО «Аптеки 36,6», ЗАО «Верофарм» и
ряда других компаний.
Продажи в первом полугодии 2002 г.: $53,4 млн, EBITDA: $9,4 млн.
Первоначальное размещение было отложено в силу неблагополучных
рыночных условий.
Со второй попытки размещение произошло по цене $9 за акцию.
11

12. Сравнительный анализ двух размещений

РБК
Аптечная сеть 36.6
18 апреля 2002г.
30 января 2003г.
$13.3 млн
16,000,000
$0.83
15%
$14.4 млн
1,600,000
$9
6%
$16,954 млн
$6.3 млн
13.2
37%
5%
$100,596 млн
$1.9 млн
37.8
2%
18%
Независимый Совет Директоров
есть
нет
Структура собственности
прозрачная
торговая марка принадлежит
оффшорной компании
Способ размещения
- первичные акции
- вторичные акции
- двухнедельный срок заявок
- пропорциональное
распределение
- акции продавались акционерами
Законодательство
полное соответствие российским
законам; равноправное отношение
к западным и российским
инвесторам
некоторые вопросы не подпадают
под законодательство РФ
Профиль инвесторов
Более 200: 50%-российские,
иностранные
Информация не раскрывается
Дата размещения
Параметры выпуска
Объем привлеченных средств
Кол-во размещенных акций
Цена размещения
Рост акций в первый день после размещения*
Финансовые показатели
Выручка
Чистая прибыль
P/E
Рентабельность, %
Ставка заимствования
50%
* Рост акций на объ еме $45,000, в т о время как рост акций РБК д ост игнут на объ еме $167,568
12

13. Выводы – факторы успеха IPO

Компромисс интересов всех участников процесса размещения
Воля и желание существующих акционеров видеть свою компанию
публичной, а также толерантность к интересам и требованиям других
участников размещения
Лидерство: присутствие в команде опытного лидера, способного
урегулировать взаимоисключающие интересы всех сторон
Стратегия органического
рентабельность
роста,
устойчивое
финансовое
положение
и
Благоприятная ситуация на фондовом рынке
Успешная PR-кампания
13