Срочный рынок. Сегментация спот рынков

1. Базовый курс «Срочный рынок»

Токарев Константин

2. Содержание курса

2
Срочный и спот рынки
Определения срочного рынка
Торгуемые контракты
Кто торгует на срочном рынке?
Расчеты по срочным сделкам
Стратегии работы
Теоретическая цена
контрактов
Программы

3. СЕГМЕНТАЦИЯ СПОТ РЫНКОВ

ТОВАРНЫЙ
ВАЛЮТНЫЙ
ДЕНЕЖНЫЙ
ФОНДОВЫЙ
3

4. Особенности рынков

Внебиржевой
4
Биржевой
Сделки напрямую между
контрагентами
Сделки на бирже
(обезличены)
Гарант
исполнения
Условия по
договоренности
Посредник за
оплату
Биржа
Контракты
стандартизированы

5.

5

6. Активы срочного рынка.

6

7. Международный срочный рынок

7
США
AMEX (American Stock Exchange)
Boston Options Exchange (BOX)
CBOT ,
Chicago Board Options Exchange (CBOE)
CME,
New York Mercantile Exchange (NYMEX)
Pacific Exchange (PSE)
Германия
EUREX (DTB)
Япония
TSE. JPN (Japan
Tokyo Stock Exchange)
Биржи
срочных
контрактов
Россия
РТС FORTS,
Срочная секция ММВБ
Великобритания
LIFFE Options & Futures
IPE (Intercontinental
Exchange)

8. Сравнение спот и срочного рынков

Спот
рынок –
рынок активов
Покупка и продажа
реальных активов.
8
Срочный
рынок –
рынок
обязательств
Торгуются
обязательства по
сделкам в будущем

9. Срочная сделка – это спор о будущей цене актива.

9
Через месяц цена
может вырасти до 120р.
Покупатель
Продавец
Время
Сегодня цена актива
(ОАО «Газпром»)
100р.
Сделка по 100р.
Продавец
Акции обыкновенные
ОАО «Газпром»
100 штук
Исполнение 13.03.09г.
Цена 100р.
Покупатель
Через месяц цена
может упасть до 80р.

10. Форвардный контракт

10
Базовый актив
Количество базового актива
Дата исполнения
Цена исполнения
Цена актива
Цена актива
100р.
120 р.
Время
Сегодня
+ Месяц
Договор
Поставка и Расчеты
Покупатель
Владелец контракта на покупку
Сделка покупки по 100р.
(+20р.)
Продавец
Владелец контракта на продажу
Сделка продажи по 100р.
(-20р.)

11. Прибыль и риски по форвардному контракту.

Заключение контракта
Расчетов нет.
Через месяц
Вложения 0р.
Доходность =
11
Расчеты по контракту
Прибыль или убытки.
Прибыль / Убыток = 20р.
Прибыль
Вложения
X
Год
Период
X 100%

12. Контракты, торгуемые на срочном рынке.

Форвард
Это контракт
между двумя
участниками сделки
на поставку
определенного
количества
товара
заданного качества,
по фиксированной на
определенную дату
в будущем цене.
Фьючерс
Это биржевой
стандартизированный
контракт
на поставку
определенного
количества
товара
заданного качества,
по фиксированной на
определенную дату
в будущем цене.
12
Опцион
Опционом называется
контракт,
дающий его
покупателю право
совершить сделку
с базовым активом
на определенную
дату в будущем.
Соответственно продавец
опциона обязан
обеспечить покупателю
это право.

13. Срочные контракты. Форварды, Фьючерсы, Опционы.

Поставочные
На дату
исполнения
Открытие позиции по
базовому активу.
13
Расчётные
На дату
исполнения
Начисление и списание
прибыли/убытка.

14. Спецификации срочных контрактов

14

15. В спецификации фьючерсов указываются:

15
Наименование и количество базового актива в
одном контракте.
Акции обыкновенные ОАО «Газпром»
Количество Акций, являющихся базовым
активом Контракта, составляет 100 (сто) штук.
Дата экспирации (истечения) - последняя дата
торгов этим контрактом.
Торговый день, предшествующий пятнадцатому
числу месяца исполнения. Например: GZH9
исполняется 13 марта. Эта дата называется Датой
Экспирации (Истечения) контракта.
Минимальный шаг цены и его стоимость.
Минимальное изменение цены Контракта в
процессе торгов – 1(один) рубль за Лот.
Поставочный или расчетный контракт.
Контракт является поставочным.
Правила расчета вариационной маржи по
контракту
ВМо = (РЦт – РЦо) * W / R,

16. Спецификация фьючерса на золото

Базовый актив
16
Аффинированное золото в слитках
цена на
которое фиксируется на лондонском
рынке
наличного металла «The London
Bullion
Мarket Association»
Объем контракта (лот)
1 тройская унция
Цена контракта
Указывается в долларах за унцию
Минимальный шаг цены (тик)
0,1 доллара
Стоимость минимального шага цены
0,1 доллара (в рублях по курсу ЦБ в
день проведения торгов)
Способ исполнения
Финансовые расчеты (контракт без
поставки базового актива)
Последний день торгов
Торговый день, предшествующий 15
числу месяца исполнения
Дата исполнения
Торговый день, следующий за
последним днем торгов.

17. Особенности расчетов на срочном рынке.

17
Спот
10000
Продажа актива
за 110000р.
Время
Покупка актива
на 100000р.
Клиринг
(«перерасчёт обязательства»)
10000
12000
Фьючерс
Время

18. Гарантийное обеспечение контрактов на РТС FORTS.

Цена
2
Должно быть достаточно
для покрытия убытков
одной из сторон срочной
сделки в течение одной
торговой сессии.
4
1
3
18
Вариационная маржа –
прибыль или убыток
по фьючерсной позиции.
5
ГО > ВМ
Время

19. Как биржа контролирует риск?

19
Размер ГО
1
Цена max
Размер ГО увеличивается
3
2
Планки цены
Фьючерса
Цена min
4
5

20. Создание обязательства по фьючерсному контракту.

Продавец фьючерса
Заявка на продажу
Сделка
Это % от суммы сделки, достаточный
для дальнейшего обеспечения обязательств
Блокируется гарантийное
обеспечение на счете
продавца
Комиссия биржи
и брокера
Списание убытков
со счета продавца
Если цена по итогам торгов
сегодня выросла
Начисление прибыли
на счет покупателя
Заявка на покупку
Покупатель фьючерса
20
Блокируется гарантийное
обеспечение на счете
покупателя

21. Гарантийное обеспечение по срочным контрактам

Покупка 1 фьючерса
на акции ОАО Газпром
Покупка 2-го фьючерса
на акции ОАО Газпром
21
Продажа 1 фьючерса
на акции ОАО Газпром
Свободные
Свободные
средства
средства
Первоначальная
1600р. 1600р. сумма денег на счете 25000р.
=25000-1600*1=23400р.
=25000-1600*2=21800р.
Блокирование ГО при
открытии 1 фьючерса
на акции ОАО Газпром
Блокирование ГО при
открытии 2-го фьючерса
на акции ОАО Газпром
Освобождение ГО при
закрытии 1 фьючерса
на акции ОАО Газпром

22. Плечо на срочном рынке.

22
Плечо на срочном рынке = Обязательство
Обеспечение
Актив на 110000р.
Актив на 100000р.
+10%
Обязательство на
100000р.
+40%
Вложено
25000р.
Стало
35000р.

23. Расчет плеча на примере фьючерса на доллар США.

Плечо =
Актив 1000$
+0,55%
36700
36500
Курс 36,5
36500
________
1776
Обязательство на
36500р.
+0,55%
Прибыль
200р.
ГО=1776р.
23
= 20,55
Прибыль
200р.
200
____
= 11,3%
1776

24. Примеры фьючерсов на РТС FORTS. Гарантийное обеспечение и Плечо.

Контракт
24
Размеры ГО
Лимиты цен
Цена
(руб./контракт)
(рубли)
руб.
Плечо
CHMF-3.09 (акции ОАО «Северсталь»)
2850
1425
8800
3,09
GAZR-3.09 (акции ОАО «Газпром»)
1670
835
11000
6,59
GMKR-3.09 (акции ГМК «Норильский Никель»)
3690
1845
16800
4,55
SNGR-3.09 (акции ОАО «Сургутнефтегаз»)
3072
1536
13900
4,52
LKOH-3.09 (акции ОАО «Лукойл»)
1680
840
10500
6,25
(акции ОАО «МТС»)
3616
1808
12500
3,46
(акции ОАО «Полюс золото»)
2160
1080
14500
6,71
ROSN-3.09
(акции ОАО "НК Роснефть«)
2404
1202
11280
4,69
RTKM-3.09
(акции ОАО «Ростелеком»)
8964
4482
30000
3,35
(акции ОАО «Сбербанк»)
334
167
2100
6,29
(акции «Банк ВТБ»)
667
333
3150
4,73
(индекс РТС)
5719
2918
36400
6,36
(серебро)
5365
2737
33820
6,35
2600
1327
26219
10,08
(доллар США)
1970
515
35000
17,8
BR-3.09
(нефть сорта «BRENT»)
1515
774
15740
10,39
UR-2.09
(нефть сорта «URALS»)
1477
753
15360
10,40
MTSI-3.09
PLZL-3.09
SBER-3.09
VTBR-3.09
RTS-3.09
SILV-3.09
GOLD-3.09 (золото)
Si-3.09

25. На РТС FORTS торгуются фьючерсы и опционы:

25
Индекс РТС
RI
Отраслевые индексы
RC,RO,RK
Акции Российских эмитентов
GM, GZ, LK, RT, SN, SB, MT, UI, PZ, NK,
OC, OD, TN, VB, HY, TT, CH.
Облигации федерального займа
M3, M0, EB, M6, G1, 99, 18, 20, 21
Облигации Российских эмитентов
R6, R7, G8, G9
Иностранная Валюта
SI, EU, ED
Ставки однодневного и трехмесячного
кредита
MI, MR, MP
Товары: Нефть Urals, Brent, золото,
серебро, сахар
UR, BD, GD, SV, SG

26. Кодирование месяца исполнения на РТС FORTS.

26
Месяц
Код фьючерса
Код опциона CALL
Код опциона PUT
Январь
(F)
A
M
Февраль
(G)
B
N
Март
H
C
O
Апрель
(J)
D
P
Май
(K)
E
Q
Июнь
M
F
R
Июль
(N)
G
S
Август
(Q)
H
T
Сентябрь
U
I
U
Октябрь
(V)
J
V
Ноябрь
(X)
K
W
Декабрь
Z
L
X
Пример: GZM8- фьючерсный контракт на обыкновенные акции
ОАО «Газпром» со сроком исполнения в июне.
GAZR-0908_100908CA35000 – опционный контракт на обыкновенные акции
ОАО «Газпром» с исполнением в сентябре 2008 года по 35000р.

27. Гарантийная система RTS FORTS

27
Модуль расчета гарантийного обеспечения FORTS
Путь заявок участников торгов при их обработке на рынке FORTS:

28. Расчет Вариационной маржи

28
Вариационная маржа рассчитывается по
следующей формуле:
ВМ = (РЦт – РЦп) * W / R,
ВМ – вариационная маржа по Контракту;
РЦт – текущая (последняя) расчетная
цена Контракта;
РЦп – предыдущая расчетная цена
Контракта;
W – стоимость минимального шага цены;
R – минимальный шаг цены.

29. Вариационная маржа

29
Цена
ВМ = 1000р.
11000 р.
10000 р.
Время
Свободные
Свободные
средства
средства
ВM ВМ
1600
Сумма
на
счете
25000р.
25000-1600-1000=22400р
25000-1600+1000=24400р.
Гарантийное обеспечение

30.

30
Июньский Фьючерс на акции ОАО «Газпром» GZM8.
26 мая 2008 года 1 фьючерс продан по цене 36 000р.
Расчетная цена 26 мая по итогам торгов составила 36 078р
ВМ = (РЦт – РЦп ) * W / R
Тогда: ВМ=(36078р. - 36000р.)*1р./1р.=78р.
ВM
=(
36078
РЦт -
36000
РЦп )
W
1
/
R
1
По итогу торговой сессии со счета клиента будет списано 78р.
= 78

31. Расчеты по фьючерсу на акции ОАО «Газпром»

Дата
Расчетная
Цена
GZM8
Изменение в %
от цены
продажи
36000
Вариационная
маржа по
фьючерсу
Состояние
счета.
Изменение в
% от
начального
капитала
6000р.
Гарантийное
Обеспечение
фьючерса
31
Свободные
средства
26.05.2008
36078
-0,22%
-78
5922
-1,30%
4300
1622
27.05.2008
35449
1,53%
629
6551
9,18%
4300
2251
28.05.2008
35600
1,11%
-151
6400
6,67%
4300
2100
29.05.2008
36161
-0,45%
-561
5839
-2,68%
4300
1539
30.05.2008
36038
-0,11%
123
5962
-0,63%
4300
1662
02.06.2008
35626
1,04%
412
6374
6,23%
4300
2074
03.06.2008
35426
1,59%
200
6574
9,57%
4300
2274
04.06.2008
34260
4,83%
1166
7740
29,00%
4300
3440
Свободные
1622
средства
=
Сумма на
5922
счете
-
Гарантийное
4300
обеспечение

32. Пример

32
Сентябрьский Фьючерс на индекс РТС RIZ8.
16 сентября 2008 года 1 фьючерс продан по цене 116000.
Куплен по цене 115000 в ту же торговую сессию.
ВМ = (РЦт – РЦп ) * W / R
Тогда: ВМ=(116000 - 115000)*0,1*25,3938/5=507,87р.
ВM
РЦт - 115000
РЦп )
= ( 116000
W
0,1*25,3938
/
R
5
=507,87р.
По итогу торговой сессии на счет клиента будет зачислено 507,87р.

33. Перед экспирацией

Закрытие позиции
Офсетная сделка
33
Перенос позиции
Офсетная сделка на
Текущем фьючерсе
+
Новое открытие позиции
на следующем фьючерсе

34. Возможность продаж на срочном и спот рынках

Реальные активы
Обязательства
Спот, акции
Фьючерсы
1. Ограниченное кол-во акций
разрешенных в продажу.
2. Плата за кредитование акциями
у брокера.
3. Продажа без «плеча».
34
1.Только существующие на бирже
контракты.
2. Нет кредита - нет оплаты.
3. Продажа с большим «плечом».

35. Сравнение уровня комиссий.

35
Акции на спот рынке
Фьючерс на срочном
рынке
Цена 100 акций ОАО «Газпром»
10000р.
Комиссия биржи: 0,01% =1 р.
Ком. ЗАО «Финам»: 0,03% =3 р.
НДС по ком. ЗАО «Финам»:=0,54 р.
Итого: комиссия 4,54р.
Цена 1 фьючерса на акции
ОАО «Газпром»
10000р.
Комиссия биржи: = 1 р.
Ком. ЗАО «Финам»: 0,45 р.
Итого: комиссия 1,45р.
>

36. Спекуляции на курсе доллара.

36
Цены в обменнике
Котировки на бирже
Цена за 1 $ США 31,00/31,40.
За 1000$ = 31400р.
При продаже 31000р.
Спрэд 400р.
1 фьючерс на 1000$.
Цена 1 фьючерса на доллар США
32620/32650
Спрэд 30р.
Комиссия биржи: = 0,5 р.
Комиссия ЗАО «Финам»: =0,45 р.
Итого комиссия: = 0,95р.
>

37. Покупка и продажа золота.

37
Покупка в банке
Котировки на бирже
Только покупка по котировкам
Банка со спрэдом 10-15%
При продаже возникает НДС.
Обязательное хранение в сейфе
в банке.
1 фьючерс на 1 троицкую унцию.
Цена 1 фьючерса на золото
820,1 / 820,7 спрэд <1%
Комиссия биржи: = 1 р.
Комиссия ЗАО «Финам»: =0,45 р.
Итого комиссия: = 1,45р.
Возможность продать!
Удобство и быстрота
совершения сделок!
>

38. Покупка и продажа нефти.

38
«Покупка цистернами»
Котировки на бирже
Для физических лиц операции
практически невозможны.
1 фьючерс на 10 баррелей
сырой нефти марки URALS.
Цена 1 фьючерса:
50,10 / 50,20 спрэд < 0,25%
Комиссия биржи: = 1 р.
Комиссия ЗАО «Финам»: =0,45 р.
Итого комиссия: = 1,45р.
Возможность продать!
Удобство и быстрота
совершения сделок!

39.

39
Положительные
стороны
Отрицательные
стороны
Управление
рисками
Ограниченность
во времени
Большое
Плечо
(Прибыль)
Большой риск
(Убытки)
Возможность
продаж
Низкая
комиссия
Срочный
рынок
Необходимость
закрытия
позиций
Расходы в
случае
поставки

40. Кто торгует на срочном рынке?

40
Хеджеры
Спекулянты
Арбитражёры
Страховка от риска
Максимальное плечо
Низкая комиссия
Большое плечо,
Низкая комиссия,
Возможности рынка.

41. Стратегии работы с фьючерсами

Спекуляции
(покупка-продажа
большого кол-ва
базового актива
при минимальных
издержках)
Хедж (страховка) –
занятие позиции
на срочном рынке
с целью
застраховаться
от возможного
не выгодного
движения цены
базового актива
на Спот-рынке.
41
Арбитраж –
совершение
сделок
с разными
контрактами
с целью
заработать на
разнице
между ними

42. Пример Арбитражной стратегии на фьючерсах.

GZZ8
42
GZH9
16595
125000
18000
15000
16590
95870
17950
9689
16580
56004
17896
5782
52648
16550
12648
16686
45811
16545
9020
16500
21566
16543
5650
16400
96784
16540
12320
16250
16900 – 16550 = 350р.
17700
16900
16580 + 350 +150= 17080р.
Прибыль: 150р. Комиссия 4*(1+0,45)=5,8р. ГО=4000р. Д = (150-5,8)/4000=3,6%

43. Схема Арбитражной стратегии между котировками.

43
Цена продажи
1
«Расчетная цена 2»
Разница цен = Const
Цена продажи
3
2
Цена покупки
4
«Расчетная цена 1»
Цена покупки
Работа на разнице спрэдов между котировками
На покупку и продажу на зависимые активы.

44. Стратегии хеджирования с помощью фьючерсов

Длинный хедж
Короткий хедж
Покупка фьючерса
Продажа фьючерса
44

45. Пример Хеджа с использованием фьючерса на доллар.

45
Валютный риск
Договор на поставку
товара, номинированного
в $ через 4 месяца.
Оплата сразу.
Продажа товара –
Конвертация выручки
По рыночному курсу
Срочный рынок

46. Пример хеджа с использованием фьючерсов

46
Прибыль по
1 Фьючерсу:
SiM8
(24780-23671)=
1109р.
Всего:
100*1109р.=
110900р.
Х
Е
Д
Ж
Фирма вынуждена продавать выручку по текущему курсу 23,671 р.
за доллар США, на момент заключения сделки доллар стоил 24,780 р.
Поэтому фирма продаст полученные за товар 100000$ долларов
на 110900 рублей дешевле.

47. Теоретическая стоимость фьючерса отличается от цены базового актива

47
Причины
Свободные
деньги
Выгода от
обладания
активом
Расходы при
обладании
активом

48. Соотношение цены актива и фьючерса.

Сегодня цена актива
(ОАО Газпром) 100р.
48
Время
Сделка по 101,5р.
Условия сделки
100 + 1,5р.
Проценты на вложенные свободные деньги,
расходы на хранение и прочее.

49. Формула для расчета цены фьючерса.

49
Fut = Spot⋅exp(RT)−Div⋅exp( R(T−T 0))+Storage⋅exp(RT)
R-безрисковая процентная ставка.
T-период до экспирации.
Т0-дата начисления дивидендов по реестру акционеров.
Приведенная
стоимость
цены спот.
Приведенная
стоимость
дивидендов
Приведенная
стоимость
затрат

50. Базис.

50
Базис = Фьючерс - Спот
Контанго
Бэквардейшн

51. Ситуация «КОНТАНГО» и «БЭКВАРДЕЙШН» на рынке

Контанго:
Фьючерс > Спот
Бэквардейшн:
Фьючерс < Спот
51

52. Пример расчёта цены фьючерса без учета дивидендов

52
Определим теоретическую стоимость фьючерса на акции
ОАО Газпром с исполнением 11 июня 2008 года на 20 марта 2008 года.
Безрисковая ставка 6% годовых. Цена акции 287,90 р.
Определим срок инвестиции:
T = 11.06-20.03=83дня
Относительный период: 83/365=0,2274
Fut = 28790
Spot
Базис =
Ставка % в относительном
Выражении: 6/100 = 0,06
R
T
* EXP ( 0.06
* 0.2274
)=29185 р.
29185
Fut
-
28790
Spot
= 395

53. Базисный риск при хеджировании фьючерсами

Б1=F1-S1
Б2=F2-S2
При Б1=Б2:
F2-F1=S2-S1
Спот хеджирование
Кросс хеджирование
53

54. Коэффициент хеджирования (H)

54
Общее
актива
1000количество
акций ОАОбазового
«Газпром»
Число фьючерсных
10 контрактов
=H*
___________
Количество базового актива в
100 акций ОАО «Газпром»
одном фьючерсном контракте
Показывает степень реакции Фьючерсной цены на изменение цены СПОТ

55. Коэффициент хеджирования (H)

55
Fut=Spot*(1+R*T/365),
dF=dS *(1+R*T/365),
H=dS/dF=1/(1+R*T/365),
Где: R-безрисковая процентная ставка;
T-период до экспирации.
Пример:
Имеем на споте 10000 акций по цене 100р.Фьючерс истекает
через 40 дней и содержит 100 акций. Ставка без риска 8% годовых.
H=1/ (1+0,08*40/365)=0,9913
То есть для полного хеджирования понадобится
10000 акций/100 акций*0,9913 = 99 фьючерсов.

56. Графическое представление прибылей и убытков по фьючерсам

Продажа по 35000
Покупка по 35000
56

57. Налогообложение фьючерсов

57
Сальдирование прибылей и убытков
на Срочном и Спот рынках.
Разрешено
Не разрешено
Профессиональные
участники
Физические лица
В УФНС
По операциям хеджа между срочным и спот рынком
возможно сальдирование при доказательной базе.

58. ОПЦИОН

Право покупателя
58
Обязанность продавца
Право купить актив
Право продать актив
Опцион Call
Опцион Put
Обеспечить
право
покупателя

59. Страхование рисков

59
Уплата страховой премии продавцу
Покупатель
страховки
Продавец оплачивает
Стоимость ремонта
Суть рискаРемонт автомобиля
Продавец
страховки
Нет ремонта

60. Опционы

60
Уплата премии продавцу
Покупатель
«Держатель» опциона
Сегодня
Продавец
«Надписатель» опциона
Предъявление требований по исполнению сделки
Сделка выгодна
покупателю
Есть исполнение сделки
На дату
Экспирации
Сделка не выгодна
покупателю
Нет исполнения сделки

61. Срочная сделка – это спор о будущей цене актива.

Через месяц цена
может вырасти до 120р.
61
Цены возможных
сделок.
120 р.
110 р.
Сегодня цена актива
(ОАО «Газпром»)
100р.
Время
100 р.
90 р.
Акции обыкновенные
ОАО «Газпром»
100 штук
Исполнение 12.12.08г.
Цена из возможных.
Премия по опциону.
80 р.
Через месяц цена
может упасть до 80р.
70 р.

62. Опцион Call – право на покупку по фиксированной цене.

62
«A» - покупка
опциона Call 32000
(Премия 2000 р.)
«Б» - опцион
Call 32000
Стоит 35000-32000=
3000р.
«B» - опцион
Call 32000
Стоит 36000-32000=
4000р.

63. Стили опционов

Американский
(популярнее)
Американский опцион
может быть исполнен
покупателем в любой момент
до наступления даты
исполнения опциона.
63
Европейский
По европейскому опциону
права могут быть предъявлены
Покупателем Продавцу только
в последний день торговли
т.е. на дату экспирации опциона.

64. Опционы по виду.

CALL
Опцион на право
«купить».
Право купить
Базовый актив
«Длинный CALL»
Обязательство
продать
«Короткий CALL»
Покупатель
64
PUT
Опцион на право
«продать».
Право продать
Базовый актив
«Длинный PUT»
Продавец
Обязательство
Купить
«Короткий PUT»

65. Исполнение Опционов

1. Наличие достаточных
денежных средств на счете.
Покупатель
+
65
2. Уведомление об исполнении
опциона брокеру.
Продавец
Опцион Сall
Опцион Put
Опцион Сall
Опцион Put
Купленный
фьючерс
по цене Страйк
Проданный
фьючерс
по цене Страйк
Проданный
фьючерс
по цене Страйк
Купленный
фьючерс
по цене Страйк

66.

66
Расчеты по сделкам с опционами
Премия по опциону
Списывается со счета
покупателя опциона сразу
Зачисляется на счет
продавца опциона сразу
Деньги уже списаны
со счета.
Гарантийное Обеспечение
не требуется.
Берется Гарантийное
Обеспечение в соответствии
с требованиями биржи.

67. Фьючерс и опцион. Суть спора участников сделки.

67
Фьючерс
Опцион
Цена будет выше или ниже
цены базового актива
сейчас?
Цена базового актива
будет выше определенной
цены или ниже на заданную
дату?
И насколько?
Прибыль
Fut
800
850
900
Call
Цена

68. Спецификация Опциона на фьючерс акции ОАО Газпром

68
Базовый актив
Базовым активом Контракта является
фьючерсный
контракт
на
обыкновенные
акции
ОАО
«Газпром».
Объем контракта (лот)
1 фьючерсный контракт на акции ОАО
«Газпром»
Цена контракта
Указывается в рублях
Минимальный шаг цены (тик)
1 рубль
Стоимость минимального шага цены
1 рубль
Способ исполнения
Поставочный контракт.
Последний день торгов
День, за два торговых дня до 14
числа месяца исполнения или за 2
торговых дня до срока исполнения
базового фьючерсного контракта.
Дата исполнения
Торговый день, следующий за
последним днем торгов.
Тип контракта
Американский
Шаг цены страйк контракта
1000р.

69. Коды опционов, торгуемых на РТС FORTS.

69
<Код Фьючерсного контракта>_<месяц и год окончания срока действия Контракта>
<тип Контракта>А<цена исполнения>
месяц и год окончания срока действия Контракта указываются
арабскими цифрами в формате ММГГ
(например, 0308 – март 2008 года);
тип Контракта означает Контракт на покупку – «C»
или Контракт на продажу – «P»;
символ «А» означает, что Контракт американский.
Пример: Контракт с кодом «GAZR-9.08_0908СА30000» означает,
что базовым активом данного Контракта является
Фьючерсный контракт с кодом «GAZR-9.08»,
тип Контракта Call – на покупку, Контракт является американским,
цена исполнения равна 30000 рублей,
месяц и год окончания срока действия Контракта – сентябрь 2008 года.

70. Офсетная сделка

70
Противоположна открытой позиции
Было:
Покупка
Продажа
Офсетная
сделка
Продажа
Покупка
Результат:
Нет открытых позиций
Нет открытых позиций

71. Сленг (Биржевой жаргон) при использовании опционов

71
«Выписать» (надписать) опцион означает продать его.
То есть занять Короткую позицию по опциону. (Короткий Call-проданный)
«Держатель» опциона – покупатель. Он имеет длинную позицию
по опциону. (Длинный Put- купленный опцион Put.)
«Не прикрытые» опционы- купленные или проданные опционы, не
застрахованные другими контрактами от движения цены базового актива.
По отношению к цене базового актива опцион по данной цене
(исполнения) страйк может быть «в деньгах», «на деньгах», «вне денег».
«Подразумеваемая Волатильность»
«Страйк», Цена страйк.

72. Пример расчетов.

Фьючерс на акции
ОАО Газпром
Опцион CALL
Цена на 9.04.08
Право купить
Фьючерс GZM8
9 июня 2008 г.
По цене Страйк.
(32000р.)
72
34000
33000
Цена на 9.06.08
Прибыль от покупки
34000
Опциона:
1. 33700-32000=1700р
33700
2. Премия опциона =
1400р.
33000
Итог: 1700-1400=300р.
Опцион
GAZR-6.08_0608СА32000
9 апреля Стоит: 1400р.
32000
32000
31700
31000
31000

73. Графики опционов на экспирацию. Покупка опциона CALL.

73
Купив опцион Call
с ценой исполнения 34000
за 1000р.
Держатель опциона
получит прибыль в случае
роста цены фьючерса
(базового актива) выше
величины 34000+1000
(Премия, уплаченная продавцу
опциона).
Например:
при цене фьючерса 38000р.
Прибыль = 3000р.(4000-1000)
А при 32000р. – Убыток
Составит 1000р.
(Премия, уплаченная
при покупке опциона)

74. Опцион CALL

Опцион
GAZR-6.08_0608СА32000
9 апреля Стоит: 1400р.
Call 33000 – 1000 р.
Call 34000 – 700 р.
Что выгоднее?
Цена на 9.04.08
34000
33000
1. Купить Call 32000 ?
2. Купить Call 33000 ?
32000
3. Купить Call 34000 ?
4. Продать Call 32000 ?
5. Продать Call 33000 ?
6. Продать Call 34000 ?
31000
Фьючерс на акции
ОАО Газпром
74
Цена на 9.06.08
Прибыль от покупки:
34000
1. 33700-32000=
1700-1400=300
33700
2. 33700-33000=
700-1000=-300
33000
3. 33700-34000=
(-300)0-700=-700
4. 32000-33700+1400=
-1700+1400=-300
5. 33000-33700+1000= 32000
31700 -700+1000=300
6. 34000-33700+700=
(300)0+700=700
31000

75. Графики опционов на экспирацию. Продажа опциона CALL.

75
Продав опцион Call
с ценой исполнения 34000
Продавец опциона
сразу получает
премию от покупателя и
надеется, что на момент
экспирации цена фьючерса
будет не выше
34000+1000(премия)=35000р.
Например:
при цене фьючерса 38000р.
Убыток = 3000р.(-4000+1000)
А при 32000р. – Прибыль
Составит 1000р.
(Премия, полученная
при покупке опциона)

76. Изменение цены опционов CALL за один день 28.07.08г. Базовый актив Фьючерс на акции ОАО «Газпром».

GZU8 = 26940
GZU8 = 27940
Инструмент
Утро
День
Изменение
Акции
269,4
279,4
3,7%
Fut (ГО=3270)
26940
27940
30,6%
CALL 27000
1337
1900
42,1%
CALL 28000
970
1401
44,4%
CALL 29000
702
1019
45,2%
CALL 30000
505
725
43,6%
CALL 31000
362
509
40,6%
CALL 32000
257
353
37,4%
CALL 33000
181
243
34,3%
CALL 34000
126
166
31,7%
76

77. Сравнение финансовых инструментов на контрактах по Золоту.

77
Цена сентябрьского фьючерса GDU8 на 28 июля 2008 года 935$
Цена сентябрьского фьючерса GDU8 на 12 сентября 2008 года 761,3$
Инструмент
28 июля
3 сентября
Изменение
Spot GOLD
935
761,3
18,58%
Fut (GDU8)
935
761,3
371,55%
850
6,1
88,7
1454,10%
860
7,5
98,7
1316,00%
870
9,2
108,7
1181,52%
880
11,3
118,7
1050,44%
890
13,8
128,7
932,61%
900
16,7
138,7
830,54%
920
24,3
158,7
653,09%
930
29
168,7
581,72%
940
34,2
178,7
522,51%
950
40
188,7
471,75%
960
46,4
198,7
428,23%

78. Опцион Put

78
Фьючерс на акции
ОАО Газпром
Цена на 09.04.08
Право продать
Фьючерс GZM8 c
исполнением
9 июня 2008 г.
По цене Страйк.
34000
33000
Прибыль от покупки
Опциона PUT будет,
Если цена фьючерса
Опустится ниже
32000-1600=30400р.
Цена на 09.06.08
34000
33700
33000
Опцион
GAZR-6.08_0608PА32000
9 апреля Стоит: 1600р.
32000
32000
31700
31000
31000

79. Графики опционов на экспирацию. Покупка опциона PUT.

79
Купив опцион Put
с ценой исполнения 36000
Держатель опциона
получит прибыль
в случае падения
цены фьючерса
(базового актива) ниже
Величины 36000-Премия,
уплаченная продавцу
опциона.
Например:
при цене фьючерса 33000р.
Прибыль = 2000р.(3000-1000)
А при 38000р. – Убыток
Составит 1000р.
(Премия, уплаченная
при покупке опциона)

80. Графики опционов на экспирацию. Продажа опциона PUT.

80
Продав опцион Put
с ценой исполнения 36000
«Надписатель» опциона
получает премию сразу.
И надеется, что цена
фьючерса на момент
экспирации будет не ниже
36000р. – 1000 (премия)=
35000р.
Например:
при цене фьючерса 33000р.
Убытки = -2000р.(-3000+1000)
А при 38000р. – Прибыль
Составит 1000р.
(Премия, полученная
при покупке опциона)

81. Три состояния опциона

PUT
Цена базового актива
Страйк > Fut
В деньгах
In-The-Money
На Деньгах
At-The-Money
Цена страйк
37000
CALL
Страйк > Fut
Вне денег
Out-of-The-Money
36000
Цена актива
81
На деньгах
At The Money
35000
34000
Вне Денег
Out-of-the-Money
В деньгах
In The Money
33000
Страйк < Fut
Страйк < Fut

82. Внутренняя и временная стоимость опционов

Внутренняя стоимость опциона - это разница между ценой Страйк
и ценой базового актива.
Временная стоимость опциона = Премия – Внутренняя стоимость.
Опционы в Деньгах
Внутренняя
стоимость
+
Временная
стоимость
Опционы вне денег
Полностью временная
стоимость.
82

83. Внутренняя и временная стоимость опционов

PUT
В деньгах
In The Money
Цена базового актива
На Деньгах
Оn The Money
Вне Денег
Out of the Money
CALL
Цена страйк
3701=
3000+701
37000
821=
0+821
3002=
2000+1002
36000
1122=
0+1122
2376=
1000+1376
1853=
0+1853
1381=
0+1381
35000
Цена актива
34000
33000
83
Вне денег
Out of The Money
1496=
0+1496
1853=
0+1853
На деньгах
2501=
1000+1501
В деньгах
On The Money
In The Money

84. Теоретическая стоимость опциона. Модель Блэка-Шоулза.

84
В 1973 году были опубликованы работы Роберта Мертона и Майрона
Шоулза по экономике, где они описали модель для расчета премии
по опционам различных страйков.
Ранее это сделал Фишер Блэк.
В апреле 1973 г. на Чикагской Бирже Опционов (СВОЕ)
впервые была открыта биржевая торговля опционами.
Введены только Опционы CALL.
С июня 1977 года разрешена торговля опционами Put. До этого
момента инвесторы искусственно формировали их с помощью портфеля,
состоящего из акции и опциона Call.

85. ГРЕКИ

85
Согласно Модели Блэка-Шоулза цена опциона
заданного страйка зависит от пяти параметров:
Их принято называть греческими буквами (GREEKS) или «Греки».
1. DELTA - показывает на сколько изменится цена опциона
при изменении цены базового актива на единицу.
2. GAMMA - показывает на сколько изменится DELTA опциона
при изменении цены базового актива на единицу.
3. THETA - показывает на сколько изменится цена опциона при изменении
при изменении периода его жизни на один день.
4. VEGA - показывает на сколько изменится цена опциона при изменении
параметра волатильности на одну единицу.
5. Pho - показывает зависимость от изменения процентных ставок.

86. СПРЭД, SPREAD

86
Одновременная покупка и продажа опционов одного вида
(Call или Put на один и тот же базовый актив)
Вертикальный спрэд - опционы с одной
и той же датой истечения контрактов,
но различными ценами исполнения.
Горизонтальный спрэд - опционы с
одинаковыми ценами исполнения, но
различными датами
истечения контрактов.
Диагональный спрэд - опционы с
различными ценами исполнения и
датами истечения контрактов.

87. Бычий Call спрэд. Bull Call Spread.

87
Опционы с исполнением 10.07.08 Фьючерс GZU8 = 34570р.
Покупка CALL 35000 за 400р. Продажа CALL 36000 за 200р.
Бычий CALL спрэд.
1400
1200
1000
800
Прибыль
600
400
200
0
-200 32000
33000
34000
35000
36000
-400
-600
-800
-1000
Цена фьючерса GZU8
37000
38000

88. Как создать доску опционов в программе QUIK.

Главное Меню
Торговля
Опционы
Доска опционов
88

89. Тарифы на срочном рынке.

89
Базовый
актив
Комиссия
биржи
Фьючерсы
Комиссия
биржи
Опционы
Комиссия
брокера
Акции
1 р.
Скальп 0,5 р.
1 р.
Скальп 0,5 р.
0,45 р.
Индекс RTS
2 р.
Скальп 1,0 р.
2 р.
Скальп 1,0 р.
0,45 р.
Облигации
валюта
0,5 р.
Скальп 0,25 р.
0,5 р.
Скальп 0,25 р.
0,45 р.
Ведение регистра раздела учета позиций Клиента в секции
Срочного рынка ОАО "РТС" при наличии операций Клиента по данному регистру
120р. в месяц.